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【3月新增社融5.89万亿，政府债为主要支撑】

据央行初步统计，2025年一季度社会融资规模增量累计为15.18万亿元，比上年同期多2.37万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加9.7万亿元，同比多增5862亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少967亿元，同比多减2490亿元；委托贷款增加55亿元，同比多增1050亿元；信托贷款增加531亿元，同比少增1452亿元；未贴现的银行承兑汇票增加5300亿元，同比少增202亿元；企业债券净融资5251亿元，同比少4729亿元；政府债券净融资3.87万亿元，同比多2.52万亿元；非金融企业境内股票融资962亿元，同比多199亿元。

解读：“在金融体系继续加大货币信贷投放力度的同时，企业、居民等资金需求端出现了更多积极变化，共同推动3月贷款增速回升。”权威专家解读称。2025年3月社融新增5.89万亿，同比大幅多增1.05万亿，超出市场预期。主要得益于积极财政政策下的政府债靠前发力，同比多增1.02万亿。同时3月信贷投放也有所好转，实现同比多增5358亿元。“社会融资规模的大头通常是贷款和政府债券，今年3月除了贷款外，政府债券增长较快，也带动了社会融资规模增速继续提升。”权威专家分析道。相关数据显示，3月政府债券新增近1.5万亿元，同比多增近1万亿元。权威专家表示，我国经济具有强大的韧性，各方面还会继续保持有力度的政策支持，助力做大做强国内大循环，金融部门也在多方施策稳固金融支持力度，支持挖掘国内有效需求，促进金融总量合理增长。

【专家解读择机降准降息的三层含义】

央行主管的金融时报援引中国社会科学院学部委员余永定报道称，如果财政政策率先发力，货币政策随后跟进，无论是财政政策还是货币政策，都能最大限度地发挥功效。例如，如果财政部加大财政政策扩张力度，使用提高赤字率、大规模增发国债等措施，极有可能导致十年期国债利率上行。择机降准降息的“择机”有三层含义，其一，如果中国宏观经济形势出现某种不利变化，如面临美国加征关税等外部冲击，对中国经济产生负面影响，中国人民银行可能进一步降准降息，刺激经济增长。其二，如果扩张性财政政策产生的加息压力，削弱了财政扩张效果，中国人民银行就可能加大公开市场操作力度，增加流动性供给，进一步降低利率，甚至在二级市场买入新增发的国债，使扩张性财政政策充分发挥作用。其三，当资本市场（股市、楼市）遭受某种冲击暴跌，引发系统性经济金融风险时，中国人民银行不但需要大幅降息，提供充分的流动性，甚至要直接入市干预，从而稳定资产价格。

国盛证券首席经济学家熊园在研报中表示，“择机降准降息”的窗口应已来到，预计4月就可能看到，其中：考虑到财政将加快落地、政府债券发行有望提速，降准的迫切性提升；关税扰动下，出口承压、也将加剧经济下行压力，降息的概率也大增。

【金融监管总局：严禁金融资产管理公司以任何形式新增地方政府隐性债务】

4月11日，国家金融监督管理总局发布关于促进金融资产管理公司高质量发展提升监管质效的指导意见。意见提到，加强资产负债和流动性管理。根据自身经营管理能力、负债情况等合理确定业务投放，不得盲目以负债扩张驱动资产规模增长。平衡好安全性、流动性、收益性关系，适当提高中长期负债资金占比，改善资产负债期限匹配程度，守好流动性安全底线。支持金融资产管理公司通过发行金融债、资产证券化产品、优先股、二级资本债券、无固定期限资本债券等补充资金资本，同时依法依规进一步拓宽资金来源渠道；严格落实地方政府融资平台相关监管政策，严禁金融资产管理公司以任何形式新增地方政府隐性债务。

【金融监管总局就《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》公开征求意见】

4月11日，金融监管总局修订形成《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》。主要修订内容如下：

一是聚焦主责主业，坚持回归本源。结合信托公司业务实践，突出信托主业，调整业务范围。明确立足受托人定位，规范开展资产服务信托、资产管理信托和公益慈善信托业务。坚持“卖者尽责，买者自负；卖者失责，按责赔偿”，打破刚性兑付。

二是坚持目标导向，强化公司治理。明确信托公司要加强党的建设，发挥治理机制制衡作用。加强股东行为和关联交易管理，强化行为约束。按照收益与风险兼顾、长期与短期并重的原则，建立科学的内部考核机制和激励约束机制。推行受益人合法利益最大化的价值取向，培育和树立诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规的受托文化。

三是加强风险防控，规范重点业务环节。督促信托公司建立以受托履职合规性管理和操作风险为重点的全面风险管理体系。明确信托文件要求、信托目的合法性、风险揭示、销售推介、受益权登记、信息保密、报酬费用、失责赔偿、终止清算等系列要求，加强信托业务全过程管理。

四是强化信托监管要求，明确风险处置机制。提高信托公司最低注册资本。强化信托公司资本和拨备管理。从受托履职和股权管理两个方面加强行为监管和穿透监管。落实分级分类监管要求。提升风险处置和市场退出的约束力和操作性。

下一步，金融监管总局将根据公开征求意见情况，做好《信托公司管理办法（修订征求意见稿）》的修改完善和发布实施工作。

【票交所：截至3月31日6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为5360家】

4月11日，票交所公布截至2025年3月31日承兑人逾期名单，2024年10月1日至2025年3月31日，发生3次以上票据逾期，且月末有逾期余额或当月有票据逾期行为发生的承兑人数量为1138家。票交所公布截至2025年3月31日持续逾期名单，截至2025年3月31日，6个月内发生3次以上承兑人逾期的承兑人数量为5360家。

华安固收首席分析师颜子琦在研报中指出，2025年03月，21家发债城投出现承兑人逾期，当月逾期发生额1.74亿元。根据上海票交所04月11日公布名单，03月共1238家主体出现承兑人逾期现象，其中发债城投21家，环比增加1家。逾期规模方面，当月票据逾期发生额累计1.74亿元，环比减少0.96亿元，其中新增主体累计逾期发生额1.25亿元，存量主体新增逾期发生额0.49亿元。

【今年地产债发行1400亿，二季度政策加码下，高票息地产债迎估值修复窗口】

近期土拍市场热度不减，叠加多地密集出台购房补贴新政，市场对“稳楼市”的信心提升。此外，近日多家发债房企年报数据出炉，显示亏损状况有所改善，行业风险出清速度有所加快。业内人士表示，上述这些因素或推动地产债估值修复，估值波动风险相比其他产业债的劣势可能在缩小。相比其他行业，地产债的收益率较高，随着政策加码，其信用利差预计将迎来修复机会。据统计，今年以来地产债发行170只合计1400.07亿元，净融资-2,986.15亿元，发行主体多为央国企大型房企。从整体存量来看，据华西固收团队统计，随着地产债供给结构主体向央国企转变，目前央国企地产债余额约9547亿元，占比已高达87%，行业风险出清临近尾声。

【银行理财资金集体加入“稳市”大军，业内直呼史无前例，有机构动用自营资金增持旗下产品】

截至目前，已有交银理财7家理财机构公开表态加码ETF投资。有业内人士对此直呼“力度史无前例”。据悉，兴银理财将用自营资金增持公司含权产品。信银理财相关人士也表示，将通过“固收+多策略多资产”组合配置，加大权益类资产配置力度。不仅如此，站在中长期角度，有业内人士认为，理财公司借道ETF布局权益市场，是顺应政策引导中长期资金入市、应对底层资产收益下行的必然选择。与此同时，中长期资金入市的配套持续优化，也为理财公司配置权益类资产进一步打开空间。

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