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董忠云：二季度国内对冲政策有望提速，沿政策发力方向布局

中美关税相互加码的最差时刻或已经过去，但关税冲突将如何演绎和对中国经济的实际影响仍存在不确定性。二季度既定政策有望提速，内需消费或为对冲政策重点发力方向之一，哑铃风格或将回归，同时建议沿政策发力方向布局。

刘世锦：当下面临的是一个经济增长方式转型问题

我们当下面临的是一个经济增长方式转型问题，要由以往的投资和出口为主驱动的经济，转向创新和消费为主驱动的经济。消费结构性偏差的短板是一个很大挑战，解决好了就能转化为重要机遇，就能提供或许并不亚于房地产曾经提供过的新增长动能，从而为中国经济持续稳定的中速增长提供支撑。

燕翔：关注一季报业绩兑现情况与潜在政策发力方向

A股短期观点：关注一季报业绩兑现情况与潜在政策发力方向。目前关税冲击集中定价阶段已过，市场对关税相关风险已有一定程度消化，可关注红利高股息、内需消费、科技成长等领域。A股中长期观点：关税扰动等事件进一步加快中国经济新旧动能转换速率，高质量发展方向明确，新质生产力发展取得积极成效。展望未来，中国正逐渐形成内需主导型的发展新格局，多重积极利好因素决定了中国资本市场长期向好的趋势不会改变。

赵伟：关税冲击的动态路径 从“滞胀”到“衰退”

关税的经济效应表现为“滞胀”。当下，市场的分歧在于滞和胀的强弱比较、动态特征和美联储货币政策的反应。动态而言，基于41个国家的跨国比较研究结果显示，关税对“滞”和“胀”的影响量级基本对称、均在大约4个季度后达到峰值，但早期通胀上行的斜率更陡。定量而言，如果关税导致进口中间品和终端品成本增加10%，当年CPI通胀将分别上升0.3%和0.5% 。关税对经济的影响正在逐步显现。如果关税水平保持不变（或有限缓和），美国经济衰退的概率或将显著上行。未来1-2个季度，市场或在“滞”与“胀”、放缓还是衰退两个问题上纠结。但从今年3季度开始，如果物价上行斜率趋缓、经济下行保持不变，经济基本面、大类资产和政策的主要矛盾或将逐步从“滞胀”转向 “衰退”。

芦哲：五一假期海外市场

五一假期海外市场数据公布虽较为密集，但并未给市场带来过大扰动。仍有韧性的美国“核心GDP”、超预期走强的非农显示当下美国经济并未受到太多关税政策的负面冲击，仍保持“退而不衰”趋势，市场对美联储降息预期延后至7月，叠加出现缓和信号的贸易局势，市场风险偏好修复，美股收复4月2日对等关税前的失地。向前看，我们预期5月8日的FOMC会议料维持利率不变，美联储仍然保持数据依赖的货币政策，5月13日公布的4月CPI同比或持平2.4%，为降息提供更好的充分条件。但若关税并未给Q2美国经济带来显著负面影响，则美联储6月降息难度料更大。

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