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当前市场环境下，利率债收益率持续处于低位震荡状态，信用债利差进一步收窄，产品还可以向什么类型资产要收益？可转债可能是答案之一。

什么是可转债？——兼具债性与股性的“双面工具”

可转债（可转换公司债券），指持有者有权按照一定规则选择将债券转换为该债券发行公司股票的一种特殊企业债券。这一投资标的既具备债券的固定收益属性，又拥有股票的增值潜力。简单来说，投资者持有可转债时，可享受债券的票面利息，同时有权在约定条件下将其转换为发行公司的股票。这种“债底保护+股票弹性”的特性，使其在波动市场中成为“进可攻、退可守”的理想选择。

可转债具备以下核心优势：

稳健性：若正股下跌，可转债的债券属性仍能提供到期还本付息的底线保障。

收益弹性：若正股上涨，投资者可通过转股或卖出转债获取超额收益。

灵活退出：发行公司可能因股价上涨触发强制赎回条款，加速投资者获利了结。

可转债市场现状：供需紧平衡，估值修复进行时

近年来，可转债市场规模不断扩大，从2018年开始扩容，逐渐成为机构投资者的“标配”资产。2025年开年以来，可转债市场延续了回暖态势，中证可转债指数持续走高，市场活跃度显著提升。截至2025年3月6日，中证转债指数突破430点，创近三年新高，年内涨幅已达5%。

供需格局：存量萎缩与增量需求共振

2024年再融资严监管延续，且上市公司融资意愿降低，转债供给显著缩量，新发转债规模降至2017年以来新低。2025年供给恢复信号有所显现，但净供给仍预期延续收缩，整体而言可转债市场仍是供给偏紧状态，稀缺性溢价对转债估值形成支撑。与此同时，低利率环境下，机构对“高息资产”的配置需求激增，可转债因兼具票息与弹性成为资金“避风港”，公募基金、保险资金及银行理财加速布局，2024年四季度公募债券持仓中可转债占比显著提升，机构资金持续涌入。

数据来源：浙商证券研究所

2025年，可转债投资价值几何？

2025年，随着宏观经济修复预期增强，债市利率下行趋势放缓，权益市场结构性回暖，可转债的投资价值愈发凸显。

1、宏观经济边际改善，政策发力驱动盈利预期修复

2025年，随着逆周期政策加速落地，经济增长动能有望逐步增强。中央经济工作会议已明确“扩内需、稳增长”为政策主线，正在召开的两会也强调中央财政预留了充足的储备工具和政策空间，宏观经济边际改善动力增强。企业盈利预期将逐步修复，尤其是基建、消费、高端制造等政策受益行业，其正股上涨可直接拉动转债转股价值。此外，经济企稳信号将增强市场信心，推动权益资产估值修复，进而带动转债溢价率扩张。

2、债市利率下行预期打破，传统债券策略收益承压

2025年，债市利率中枢或结束单边下行趋势，震荡市趋势更为明显。传统债券策略难以覆盖资金成本，利率波动加大导致长久期利率债净值回撤压力陡增。相较之下，可转债对于现有固收类资产配置可形成良好的替代价值。一方面，通过其股性提供收益增厚；另一方面，可作为利率风险对冲，转债价格与利率债相关性较低，在利率上行期可通过权益弹性应对债市波动。

3、权益市场结构性修复，政策支持与产业升级催生机会

当前相关部门对维护资本市场稳定运行的政策导向明确，当前两会明确支持的行业与可转债存量分布存在显著重叠，下半年如政策效果显现，经济周期迎来回暖，计算机、医药、智能制造、新能源车产业链等领域的可转债标的或迎来价值重估。

4、净供给延续收缩，增量资金助推转债行情

鉴于供给端的收缩和需求端的增长，预计2025年可转债市场可能会呈现出一种供需紧张的格局。这种供需格局可能会推高可转债的价格，从而为投资者提供较高的票息收入和资本增值的潜力。

2025年的可转债市场，正站在经济修复、政策发力与估值修复的交汇点。投资者可以根据自身的风险偏好和投资目标，选择合适的配置方向，把握可转债市场的投资机会。