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张明：当前中国银行业不良资产的特点

当前，防范化解系统性金融风险是中国金融业的一大任务。主要的系统性金融风险分布在房地产、地方政府债务与中小金融机构三大领域。房地产风险主要表现在，各线城市二手房价格下跌压力较大，头部民营开发商面临流动性不足与资不抵债双重挑战，三四线城市未来商品房去化压力。地方政府债务风险主要表现在，在土地出让金收入发生趋势性萎缩的背景下，地方政府各类债务攀升明显，中西部三四线城市目前还本付息压力更大，其中隐性债务是重中之重。中小金融机构风险主要表现在，资产端不良资产占比上升，优质资产越来越匮乏，负债端融资成本高居不下，资产与负债之间的期限错配相当显著。

郭磊：5月PMI的整体分析

5月以来的货币金融政策放松叠加外贸环境缓和，逻辑上对经济形成利好，而5月PMI数据确认了经济确实出现了积极变化。对于金融市场来说，这是对于基本面“下限”的再度确认。同时，5月PMI等软数据的另一特征是斜率暂时不够，暂且不足以引发“上限”弹性的打开；它叠加特朗普对外贸易政策的信号不一、不确定性仍大，短期基本面仍待新的线索出现。

芦哲：我国人口老龄化进程有所加速

近些年以来，我国人口结构进一步发生变化，65岁以上老年人口占比有所增加，2020年-2024年我国65岁以上人口占比年均提升约0.6个百分点，纵向比较来看，2015-2019年该比重年均提升约0.5个百分点，而2010-2015年该比重年均提升约0.3个百分点；而横向比较来看，在主要经济体中，包括我国、韩国和日本在内的亚洲国家从进入老龄化社会到转换为深度老龄化社会所经历的时间相对偏短，而英国、美国和德国等欧美发达经济体经历时间相对较长。而从人口年龄分布来看，截至2023年底，50-60岁年龄段人口已成为目前我国人口构成的主要组成部分，但值得注意的是，现阶段我国老年人口整体仍相对低龄，在护理、旅游等服务消费领域有较强诉求，未来5-10年或是我国发展银发经济的重要窗口期。

熊园：5.12中美谈判以来，出口好了多少？

5.12中美关税谈判已近三周，基于“全球贸易、中国出口”两大维度的高频数据，近期出口改善明显、主要变化如下：1）全球贸易：全球和美国的集装箱预定量均同比小幅下降，但环比4月均明显改善；2）中国出口：中国至美国航线集装箱预定量等中国对美出口高频数据大幅改善，5月越南港口到港、离港船舶数量创历史最高，指向“抢出口”、“抢转口”逻辑继续演绎，预计5月我国出口有望维持5%左右的偏高增速；近期汽车、纺织等行业开工率有所回落，预示关税已影响工业开工；产品价格平稳、可能尚未反映关税。

陶冬：美国即将建立稳定币监管框架

近来发生的最重要事件，是美国参议院通过了《指导与建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS，下称“天才法案”）的程序性投票。这是里程碑事件，意味着美国即将建立起稳定币的联邦监管框架，它将重塑美国加密资产市场格局，并对各类金融资产价格构成冲击，甚至对全球金融体系产生深远的影响。天才法案的“天才”之处在于，这些稳定币将变成美国国债的自动售货机。稳定币背后需要有资产支撑，而最显而易见的低风险、价格稳定的资产就是美国国债。随着稳定币影响力扩大，美国凭空制造出数以万亿计的美债需求，这对山姆大叔管控债务负担和发债成本简直是天上掉下的馅饼。以美国在稳定币领域的领先程度和监管环境，这不啻于为美元霸权和美债垄断提供了全新助力。

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