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一、要闻

特朗普到访美联储 当面要求鲍威尔降息

美国总统特朗普访问美联储。特朗普表示，跟美联储主席鲍威尔讨论了利率问题，称“这次谈话很有成效”。他还表示，希望鲍威尔能降息，如果把利率降低三个百分点至一个百分点，美国就能省下一万多亿美元。特朗普访问的时间点非常敏感，距离美联储7月利率决议发布仅剩不到一周的时间。

二、金融市场动态

股市：科创50指数大涨超2% 半导体板块走强

7月25日，A股三大指数集体小幅回调，截止收盘，沪指跌0.33%，收报3593.66点；深证成指跌0.22%，收报11168.14点；创业板指跌0.23%，收报2340.06点。沪深两市成交额达到17873亿，较昨日缩量574亿。

点评：今日市场情绪分化明显，三大指数震荡调整。周期股全线回调，水泥、机械、煤炭板块跌幅居前，海南自贸港概念集体走弱；受2025世界人工智能大会临近等催化，科技股获资金回流，AI应用端、芯片产业链表现抢眼。另外，美联储议息会议信号及地缘冲突可能加剧市场波动。

债市：30年国债期货大跌0.48%

7月25日，央行净投放量创近期新高，释放跨月维稳信号。国债期货收盘多数下跌，30年品种大跌0.48%，而国债现券收益率在连续6个工作日上行后出现小幅回暖。具体来看：

国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约跌0.48%，10年期主力合约跌0.07%；5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约持平。全周来看，30年期主力合约本周跌2.14%，10年期主力合约跌0.58%；5年期主力合约跌0.41%，2年期主力合约跌0.12%。

银行间主要利率债收益率多数下行，截至下午16:30分，10年期国债活跃券250011收益率下行1.25bp报1.7275%，10年期国开债活跃券250210收益率下行1.25bp报1.8225%，30年期国债活跃券2500002收益率下行0.8bp报1.945%。

点评：受股债跷跷板效应及基金赎回压力影响，信用债延续调整，产业债、城投债表现较弱。债市短期内受股市风险偏好提升及“反内卷”情绪冲击较大。在不考虑降准降息的前提下，债券市场走出独立行情的概率相对有限，或更多视权益/商品市场的表现而被动变化。

期货市场：碳酸锂、焦煤、硅铁、锰硅主力合约涨停

7月25日，国内商品期货收盘，黑色系领涨。碳酸锂、焦煤、硅铁、锰硅主力合约涨停，玻璃涨超8%，纯碱涨超5%，PVC涨超3%，焦炭、纯苯等涨逾2%，液化气、原油等涨超1%，生猪、苹果等小幅上涨；集运欧线、多晶硅跌超2%，菜粕、烧碱等跌逾1%，豆粕、豆二等小幅下跌。

点评：黑色系持仓量创历史新高，资金涌入焦煤、焦炭等主力合约。供给侧改革与“反内卷”预期强化。工信部推动十大重点行业淘汰落后产能，钢铁、焦化等行业整合加速，供给端收缩预期强化，焦炭行业通过提涨改善利润，倒逼低效产能出清。

外汇：初请失业金数据表现良好 美元指数反弹收涨

7月25日，亚盘开盘，美元指数交投于97.50附近，主要非美货币对美元涨跌不一，欧元/美元交投于1.1740附近，英镑/美元徘徊在1.3500附近，澳元/美元徘徊在0.6580附近，美元/加元徘徊在1.3650附近，美元/日元暂处147.3800附近。截至发稿，美元指数报97.59，涨幅0.21%。

点评：美元指数昨日震荡上行，日线小幅收涨。除空头回补对汇价构成了一定的支撑外，时段内美国公布的初请失业金表现良好也对汇价构成了一定的支撑。此外，美联储的降息预期降温也对汇价构成了一定的支撑。不过，美联储的独立性受挫限制了汇价的反弹空间。

黄金：美联储独立性危机冲击市场 现货黄金临3356关键支撑 

7月25日，亚盘时段，现货黄金目前交投于3357.70美元附近，截至发稿，现货黄金暂报3353.51美元/盎司，跌幅0.41%，最高上探3373.25美元/盎司，最低触及3352.49美元/盎司。目前来看，现货黄金短线偏向看空走势。

点评：黄金昨日大幅回落，除获利回吐对黄金构成了一定的打压外，欧美达成贸易协议的乐观预期和美国与日本达成贸易协议降温市场的避险情绪是施压黄金回落的主要原因。此外，美联储的降息预期降温也对黄金构成了一定的打压。

三、市场观点

天风证券：八月的重点可能是“宽幅预喜行业”的非龙头个股

天风证券表示，7月中旬业绩预告披露，往往会提供一个业绩区间，宽幅区间的交易价值高于窄幅区间，存在“模糊溢价”。数据检验发现，7—8月的业绩窗口期，业绩预告上下限幅度更宽的板块超额更多；行业内个股看，宽幅预告的龙头的超额也更多。这个机制也一定程度解释了7—8月周期股有超额的日历效应。今年半年报来看，市场对于行业内的“宽幅预喜龙头”的超额定价可能已基本完成，但对“宽幅预喜行业”的超额定价还在路上。八月的重点可能是这类行业的非龙头个股，本质是扩散交易。

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