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一、要闻

百亿资金大调仓 寒武纪影响几何？

近期成为资本关注焦点的寒武纪，或面临指数基金的抛压冲击。按照编制方案，科创50指数即将调整，根据编制规则，单个样本权重不超过10%。但从中证指数官网最新披露的成份股情况看，经历了过去1个多月的上涨，寒武纪所占的权重超过15%。由于科创50指数相关产品规模接近1900亿元，卖出资金或达百亿元，备受市场关注。

二、金融市场动态

股市：创业板跌逾4% 消费股逆市走强

9月4日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌1.25%，收报3765.88点；深证成指跌2.83%，收报12118.70点；创业板指跌4.25%，收报2776.25点。沪深两市成交额达到25443亿，较昨日放量1802亿。

点评：A 股全线重挫，但个股表现与权重股形成背离，结构性特征突出。券商板块跌幅超 3%，保险、石油、酿酒等板块同步走弱，中国平安、贵州茅台等权重股拖累指数。半导体板块受美国出口管制升级冲击，寒武纪、海光信息等核心标的重挫，但光刻机、固态电池等细分领域逆势拉升。

债市：债市窄幅震荡 市场谨慎观望

9月4日，国内债市呈现窄幅震荡、长强短弱的格局，主力品种分化明显，市场情绪谨慎观望。

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.26%，10年期主力合约涨0.13%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约跌0.01%。

银行间主要利率债收益率涨跌不一，截至下午16:30，10年期国债活跃券250011收益率上行0.75bp报1.755%，30年期国债活跃券2500002收益率上行1.15bp报2.0085%，10年期国开活跃券250215收益率上行1.15bp报1.8575%。

点评：央行与财政部联合会议强调加强财政政策与货币政策协调，重启国债买卖操作的预期升温，为债市注入稳定性。9月MLF到期规模3000亿元，市场普遍预期央行将超额续作以对冲政府债发行和季末资金压力。市场对美联储9月降息预期持续升温，若落地将缓解人民币汇率压力，增强国内货币政策自主性，利好债市。

期货市场：主力合约大面积飘绿 沪金创历史新高后回落

9月4日，国内商品期货收盘，主力合约大面积飘绿。跌幅方面，红枣、低硫燃油跌超3%，燃油、对二甲苯、原油、沥青、PTA跌超2%，焦煤、烧碱跌近2%，欧线集运、瓶片、短纤、氧化铝、LPG等跌超1%；涨幅方面，铁矿石、鸡蛋、碳酸锂涨超1%，玉米、多晶硅、沪金、乙二醇、热卷等小幅上涨。

点评：工业品表现疲软，农产品分化明显，能源化工板块受国际油价拖累承压，贵金属延续强势但午后有所回落。螺纹钢、热卷延续震荡下行趋势，受房地产需求疲软及库存累积压制。双焦延续弱势，受到“反内卷”政策下供应边际宽松与需求预期转弱的双重压力。原油系品种承压，受国际油价下跌及OPEC+增产预期拖累。沪金主力合约早盘创历史新高，午后受美元反弹及获利盘抛压影响回落。

外汇：美联储政策预期分化 市场对美元的看涨情绪强烈

9月4日，亚盘开盘，美元指数交投于98.17附近，主要非美货币对美元涨跌不一，欧元/美元交投于1.1658附近，英镑/美元徘徊在1.3434附近，澳元/美元徘徊在0.6538附近，美元/加元徘徊在1.3799附近，美元/日元暂处148.05附近。截至发稿，美元指数报98.22，涨幅0.08%。

点评：尽管市场对9月降息概率升至96.6%，但美联储理事沃勒强调“降息路径需灵活调整”，暗示降息幅度可能小于预期。美元指数价格在近期探底后便开始稳步回升，并突破了前期高点，随后虽有回落，但迅速反弹，市场对美元的看涨情绪强烈，卖盘力量相对较弱。

黄金：狂欢后现货黄金冲高回落

9月4日，亚盘时段，现货黄金市场呈现冲高回落格局，截至发稿，现货黄金最新报3542.11美元/盎司，跌幅0.48%，最高上探3563.60美元/盎司，最低触及3510.89美元/盎司。目前来看，现货黄金短线偏向震荡走势。

点评：现货黄金创纪录新高后再度回吐涨幅，主要受技术面超买修正、美元小幅走强及市场情绪分化等多重因素驱动。美元指数微涨，欧元兑美元、英镑兑美元等主要货币对同步走弱，间接强化了美元计价黄金的短期抛压。美股科技股反弹吸引部分资金从黄金转向风险资产，黄金避险属性阶段性弱化。全球最大黄金ETF连续第二日减持，投机资金短期谨慎。

三、市场观点

华泰证券：看好券商板块估值修复机会

华泰证券表示，上市券商/大型券商25H1归母净利润同比+65%/+64%。大券商中报关注三大主线，1、扩表：Q2资产扩张延续，驱动力从金融投资转为客户资金。2、业务强修复：投资、经纪驱动增长，股债普遍加仓，OCI贡献度提升；投行低位复苏。3、国际化：扩张提速，子公司净利润提升。年初以来权益市场持续向上，但券商指数修复不及大盘，大券商估值仍处于历史中低位，当前PBLF均值1.61x，处于2014年以来44%分位。展望全年，资本市场迎来稳步向上新周期，券商面临的经营环境、市场容量不同以往，业绩持续性增强，我们看好券商板块估值修复机会。

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