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熊园：“十五五”大方向已定

近半月政策继续聚焦谋划“十五五”，具体有5大焦点，包括二十届四中全会召开并发布会议公报、召开精神解读会、多部门多地学习传达四中全会精神，中美经贸会谈有新进展，财政部宣布两项增量政策等。其他可关注：总理经济形势专家与企业家座谈会、新设立10.25为台湾光复纪念日、设立7地数字经济试验区等。倾向于认为：短期看，年内政策虽会“加力”、但更多还是“托而不举”、也会更多为明年开年布局；中长期看，四中全会明确了未来5-10年经济社会发展的大方向、大原则、主要目标、主要任务和产业新方向，后续将“夯实基础、全面发力”。

管涛：年内宏观政策或需适时加力

在四中全会重申以经济建设为中心，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长的背景下，鉴于未来一个时期我国经济总供需失衡的矛盾依然较为突出，预计年底中央经济工作会议将延续“更加积极的财政政策”和“适度宽松的货币政策”的提法。同时，需求侧及时加力，引导市场预期。

曹中铭：上市公司再融资再掀热潮

步入2025年以来，上市公司再融资再掀热潮。据统计，截至9月11日，上市公司再融资金额已突破8000亿元大关，远远超过2024年全年再融资金额。今年再融资市场呈现出非常鲜明的特点。其一是与可转债成为上市公司再融资的主要方式。其二，定增成为上市公司再融资的绝对主力。其三，几大行的再融资金额占比较高。其四，如果剔除银行业再融资金额的影响，上市公司再融资行业分布主要涉及高新技术与高端制造领域，这也与高层的实体经济转型的初衷一脉相承。

熊锦秋：新《上市公司治理准则》发挥实效需多方协力

近日，证监会发布新修订的《上市公司治理准则》，进一步规范上市公司董事、高管和控股股东、实控人行为，提升上市公司治理水平。《准则》本次修订主要内容，一是对董事与高管细化其任职、履职、离职全过程管理，特别是明确了忠实勤勉义务的具体内涵与追责机制。二是健全董事、高管激励约束机制，强调薪酬与业绩的匹配性、风险的可控性，引入止付追索、递延支付等市场化工具。三是对控股股东、实控人严格限制其不当行为，特别是可能产生重大不利影响的同业竞争和不当关联交易，强化信披要求等。如何将《准则》条文切实转化为提升上市公司质量的实践，还需监管部门、上市公司、中介机构、机构投资者、中小投资者等协同努力。

董忠云：A股有望恢复震荡上行趋势

A股方面，中期看，万得全A风险溢价触及三年均值后有所回升，投资者对风险的定价仍较为理性。短期看，市场交易活跃度降温，9月以来万得全A换手率10日移动平均滚动一年分位数由近90%的高位回落至60%以下。结构上，此前热门行业调整后重新迎来配置机会。

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