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罗志恒：“十五五”规划建议的总体定调

10月28日，新华社受权发布《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。总体上看，《建议》务实坦率、行文简练，对未来形势的研判既看到机遇又充分估计挑战的严峻性，主要目标直指百年变局和伟大复兴要解决的问题，更加侧重发展的质量、科技自立自强、内需尤其是消费的重要作用，在外部形势和中美竞争格局发生重大变化的背景下鲜明提出“国家软实力持续提高”，同时在“经济实力、科技实力、综合国力”后增加“国际影响力大幅跃升”，任务举措抓手明确，12大任务可归结为优化供给、扩大需求和安全发展三个层次，推动实现更高水平的供需循环。

屈宏斌：如何迈向中等发达？

二十届四中全会再次明确了2035年“人均GDP达到中等发达国家水平”的目标。这话听起来耳熟，但细品之下，可谓“字越少，事越大”。面对如此令人兴奋的发展目标，旧有的“基建+房地产+金融”三板斧显然不够看了。未来的剧本，写着两个核心动作：“扩大内需” 和 “壮大新动能”。扩大内需，关键是让年轻人敢花钱，对老人而言是实实在在的尊严和生活改善。壮大新动能，把“新质生产力”的科技树点满。

伍戈：谁最超预期？

预期之外，又情理之中。今年我国经济最大的超预期，莫过于外部强烈冲击之下的出口表现，进而有力地带动国内工业生产，成为实现全年实际GDP预期目标的关键要素。展望未来，考虑海外货币、财政宽松助推总需求，叠加我国融入全球产业链重构且价格优势还在延续，明年乃至“十五五”期间出口或仍有韧性。但辩证地看，外需尚可的场景之下，如何摆脱对出口的路径依赖，加大国内逆周期调节及实现内需转型似更具挑战性。

程实：加速降息进行时

北京时间10月30日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点到3.75%-4.00%，并宣布将结束资产负债表缩减。鲍威尔在会后声明中表示虽然当前就业增长放缓，但美国经济运行仍然稳健。面对经济风险的增加，我们预计联储未来将在时间序列和规则维度上加速宽松。一方面是从启动降息前的观望到启动后的加速。与过去两次降息时隔的九个月观望期相比，未来九个月降息速度预计将有所加快，货币政策进入更为积极的调整阶段。另一方面是从传统规则到灵活政策的框架转变。

荀玉根：议“小登股”和“老登股”

今年以来无论是股价表现，还是估值和拥挤度，“老小登资产”之间的分化都很极致。以史为鉴，“买好的”也要“买得好”，增速高不等同于投资回报率高，基本面稳健的估值洼地也能实现高回报。本轮牛市主线是AI代表的“小登”，“买好的”指科技主线不变。小登时代也有老登季节，“买得好”指阶段性关注地产、券商、白酒消费。

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