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燕翔：相似的PPI、不同的ROE

国内PPI自2022年10月进入负增区间至今已整3年，时长已与上一轮PPI筑底期接近（2012年3月至2015年底，约3年9个月）。PPI同比持续为负，导致了工业企业利润持续承压，当前A股非金融企业滚动年化ROE（2025年Q3为6.5%）已略低于2015年Q4低点（6.9%）水平。 从不同行业盈利表现看，本轮盈利筑底期行业盈利压力分布较上一轮有明显不同。以煤炭和石油天然气开采为代表的上游资源品行业，ROE水平明显高于2015年水平，而以电子设备、纺织、化学制品、电力设备为代表的中游制造行业ROE不及2015年。

赵伟：出口骤降的“隐藏线索”？

10月出口回落或非外需走弱，更多是短期供给扰动，目前供给扰动已在消退。展望未来，伴随中美贸易形势缓和，供给扰动消退，以及我国份额提升等影响，预计11月出口增速可能会有恢复。本月对发达经济体出口出现分化，对美出口表现好于欧英，可能体现美国补库仍对进口形成拉动。同时中美关税进一步缓和，后续对美出口或仍有空间。

梁红：“老经济”优质龙头关注度有望提升

“十五五”规划建议重提以经济建设为中心，明确提出要提高居民消费占GDP的比例，从出口、投资驱动，迈向消费为主、内需驱动的增长模式。展望明年，相信中国资产的重估将会进一步走向纵深，权益投资者从过去两年“左手红利、右手科技”的策略，可能会逐步关注与经济基本面改善更加密切的能源、消费、地产等顺周期板块，尤其是这些“老经济”板块中的优质龙头企业。

周佳：新一轮国资并购浪潮有望开启 央国企并购重组步入活跃期

国企改革已进入深化落实阶段，由湖北发起的国有“三资”改革有望开启新一轮国资并购浪潮。从具体改革动作来看，资产证券化成为国有“三资”改革重点工作，并购重组则成为资产证券化的核心抓手。现状来看，本轮央国企并购重组市场化步伐加快，央国企“内部整合”+“外延并购”步入活跃期。与上轮并购重组相比，本轮央国企并购趋于理性，以产业化并购为导向，关注并购的长期价值。对外更加聚焦战略新兴产业和新质生产力开展并购，对内则更加侧重于专业化整合。

张继强：明年大量中长期存款再配置或利好股市

今年股市主要由情绪、资金和估值驱动，市场认知和叙事变化驱动行情，明年有望转向业绩验证。债市今年主要表现为对年初过度上涨的修正，明年将重回基本面逻辑，需重点关注名义GDP、融资需求、股债性价比等因素。值得注意的是，明年是中长期存款大量到期的一年，这类资金的再配置行为或将利好股市。

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