用益-金融视野：美联储12月降息分歧较大
一、要闻
美联储10月会议纪要：决策者对12月是否降息存在较大分歧
美东时间周三（11月19日），美联储公布了10月28日至29日的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要。会议纪要显示，决策者对12月是否继续降息存在较大分歧。金融市场此前普遍预计美联储将在12月会议上继续降息25个基点，但美联储主席鲍威尔在10月会议后的新闻发布会上表示，12月降息并非板上钉钉。
二、金融市场动态
股市：创业板指跌逾1% 银行股逆市走强
11月20日，A股三大指数集体回调，截止收盘，沪指跌0.40%，收报3931.05点；深证成指跌0.76%，收报12980.82点；创业板指跌1.12%，收报3042.34点。沪深两市成交额17082亿，较昨日小幅缩量177亿。
点评：A股震荡下行主要受技术面调整需求和资金风格转换影响，前期反弹至4000点后积累大量获利盘，量价背离引发获利回吐。行业分化明显，资金更倾向于政策支持的AI应用、医疗健康和涨价化工品等板块，短期市场或延续震荡整理态势。
债市：银行间主要利率债表现分化
11月20日，债市偏强整理，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率表现分化，长券偏弱、中短券略暖；公开市场单日净投放1100亿元，短端资金利率普遍回落。
国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约跌0.21%报115.87，10年期主力合约涨0.06%报108.485，5年期主力合约涨0.06%报105.935，2年期主力合约持平于102.462。
银行间主要利率债表现分化，长券偏弱，中短券略暖。30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行0.95BP报2.1555%，10年期国开债“25国开15”收益率上行0.45BP报1.874%，7年期国债“25附息国债18”收益率下行0.7BP报1.692%，1年期国债“25附息国债19”收益率上行0.05BP报1.4025%。
点评：股债跷跷板效应主导短期走势，债市对股市上涨敏感度高，下跌时反应剧烈，而股市调整时债市反弹迟缓。市场对降准降息预期降温，央行三季度货币政策执行报告重提"跨周期调节"，政策重心转向中长期均衡。
期货市场：商品期货收盘多数下跌 焦煤跌超3%
11月20日，国内商品期货收盘多数下跌，LU燃油、焦煤跌超3%，纯碱、玻璃、工业硅、棕榈油、纸浆跌超2%，豆油、燃料油、原油、集运欧线、氧化铝、菜油跌超1%。涨幅方面，纯苯涨超2%，鸡蛋、苹果、苯乙烯涨超1%。
点评：商品期货震荡分化格局明显，能源板块供应过剩叠加需求疲软，中期弱势难改；黑色系供需双弱，等待冬储行情催化；化工品分化明显，调油和新能源相关品种机会更大；农产品供需主导，关注天气和政策变量。
外汇：美元指数强势拉升至100关口
11月20日，亚市开盘，美元指数交投于100.162附近，欧元/美元交投于1.1530附近，英镑/美元徘徊在1.3048，美元/日元暂处157.0800附近。截至发稿，美元指数报100.23，涨幅0.00%。
点评：美元指数突破100关口并站稳200日均线，短期强势格局确立，核心驱动力来自美联储政策预期调整、全球央行政策分化和避险情绪升温。美联储政策"分歧大于共识"，12月降息概率大幅下降，是美元走强的直接催化剂，美国经济数据"弱而不崩"，就业降温但未失速，为美元提供基本面支撑。欧日等经济体降息步伐或快于美联储，利差优势支撑美元。
黄金：现货黄金陷收缩整理 市场聚焦延迟非农数据
11月20日，亚盘时段，现货黄金目前交投于4055美元附近，截至发稿，现货黄金最新报4056.56美元/盎司，跌幅0.51%，最高上探至4109.54美元/盎司，最低触及4038.29美元/盎司。目前来看，现货黄金短线偏向震荡走势。
点评：据CME美联储观察工具数据显示，交易员对12月降息的预期概率已滑落至30%。但现货黄金在美联储政策预期转变、美元走强背景下展现出超预期韧性，全球央行持续大规模购金，提供长期支撑，形成"黄金牛市压舱石"，俄乌冲突升级、中东局势动荡等地缘政治风险提供避险需求。
三、市场观点
开源证券：券商板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会
开源证券研报表示，券商行业方面，景气度有望延续，估值仍在低位，看好板块战略性增配机会。“十五五”顶层设计对资本市场定调积极，券商有望持续分享发展红利；内生增长导向下本轮头部券商ROE有望明显扩张，板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会，关注后续交易量和政策端催化。保险行业方面，业绩和负债端展望乐观，关注资产端弹性释放。业绩端高基数下同比扩张，权益弹性突出；人身险负债端边际改善，财险COR同比回落。展望2026年，保持高ROE，负债端有望稳健增长，关注利率催化。
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