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一、要闻

股价两个月狂飙三倍！牛股德明利抛32亿元定增计划

11月25日晚间，德明利公告，拟定增募资不超过32亿元，发行数量不超过6806.59万股，募集资金将用于固态硬盘（SSD）扩产项目、内存产品（DRAM）扩产项目、德明利智能存储管理及研发总部基地项目及补充流动资金。2025年以来，全球存储市场呈现出明显的前低后高走势。一季度开始，受主要下游市场延续2024年库存去化趋势影响，存储需求疲软，NAND Flash（NAND闪存）与DRAM产品价格有所回落。2025年三季度以来，随着数据中心等下游需求的激增，存储供需格局显著改善，市场进入供不应求阶段，促使存储产品价格出现触底回升的现象。

二、金融市场动态

股市：创业板指涨超2% CPO概念股走强

11月26日，A股三大指数涨跌不一，截止收盘，沪指跌0.15%，收报3864.18点；深证成指涨1.02%，收报12907.83点；创业板指涨2.14%，收报3044.69点。沪深两市成交额17833亿，较昨日小幅缩量288亿。

点评：创业板指领涨，市场风险偏好提升，成长股与价值股分化加剧，资金从权重向成长迁移。受美国"创世纪计划"政策托底及国内算力需求驱动，算力硬件、AI应用板块单日涨幅超7%。技术上，创业板指突破关键阻力位，而上证指数仍在压力区下方徘徊，短期或延续震荡整理态势。

债市：市场全线调整 长端跌幅明显大于短端

11月26日，债市延续弱势，国债期货主力全线收跌，银行间现券收益率上行1-2BPs左右；公开市场单日净回笼972亿元，资金利率多数延续回落。

国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.86%，10年期主力合约跌0.36%，5年期主力合约跌0.22%，2年期主力合约跌0.05%。

银行间主要利率债收益率以上行为主，截至发稿，10年期国开债“25国开15”收益率上行2BPs报1.903%，10年期国债“25附息国债16”收益率上行1.45BP报1.834%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率上行1.5BP报2.1925%，5年期国债“25附息国债03”收益率上行1.75BP。

点评：交易活跃度下降，市场观望情绪浓厚，等待12月中央经济工作会议。股债跷跷板效应明显，A股成长股走强分流债市资金。短期内，债市将继续震荡整理，等待中央经济工作会议指引。中长期看，央行持续宽松的货币政策和基本面偏弱格局仍将为债市提供支撑，年底前有望迎来修复行情。

期货市场：商品期货收盘涨跌不一 集运欧线跌超7%

11月26日，国内商品期货收盘涨跌不一，花生涨4%，多晶硅涨近3%，玻璃、碳酸锂、沪银、生猪、液化气、苯乙烯、尿素、苹果涨超1%；跌幅方面，集运欧线跌超7%，聚丙烯、焦炭、塑料、焦煤跌超1%。

点评：农产品和贵金属受资金青睐走强，而黑色系和航运板块因供需失衡和资金流出大幅下挫。全球经济疲软，货量增长不及预期，供需失衡加剧；马士基等大型船企宣布增加亚欧航线班次，船公司12月提价预期大幅下调，红海航线复航预期增强，运力供给增加，加剧市场供应过剩担忧。

外汇：美元指数承压 非美货币占据先机

11月26日，亚市开盘，全球汇市呈现新的交易格局：美元指数交投于99.838附近，较上一交易日收盘价99.813小幅波动；欧元/美元交投于1.1568附近，英镑/美元徘徊在1.3168，美元/日元暂处156.3100附近。截至发稿，美元指数报99.76，涨幅0.10%。

点评：美元指数呈现震荡下行态势，延续了近期弱势格局。CME"美联储观察"显示，12月降息25基点概率已升至82.9%，较前一周大幅提升，Waller等多位官员公开表态支持12月降息，认为通胀可控，就业市场降温明显；欧洲经济韧性超预期，支撑欧元走强，欧央行按兵不动预期增强，与美联储政策分化缩小，削弱美元相对优势。

黄金：现货黄金深蹲起跳再攻4160

11月26日，亚盘时段，现货黄金目前交投于4160美元附近，截至发稿，现货黄金最新报4164.96美元/盎司，涨幅0.85%，最高上探至4152.62美元/盎司，最低触及4129.07美元/盎司。早盘小幅震荡后快速冲高，午后获利回吐小幅回落，尾盘再度回升收阳，成功突破4156美元关键阻力位，确立新一轮上涨态势。目前来看，现货黄金短线偏向看涨走势。

点评：现货黄金今日突破关键阻力位，确立新一轮上涨趋势，核心驱动力是美联储降息预期与美元走软，叠加地缘风险与央行购金形成强劲支撑。降息预期直接削弱美元吸引力，美元指数跌破100关口，利好黄金；地缘风险叠加，全球避险情绪高涨，黄金"危机对冲工具"属性凸显，吸引避险买盘。

三、市场观点

中信证券：阿里云增速超预期，重视国产算力投资机遇

中信证券研报指出，2025年11月25日晚间，阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，云收入同比+34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长；本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元。阿里持续坚定投入AI基础设施，研报认为这标志着国产算力的自主可控进程正在稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点。建议关注国产算力投资机遇，聚焦卡位精准、长期竞争力凸显的龙头。

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