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一、要闻

潘功胜：继续实施好适度宽松的货币政策

中央经济工作会议12月10日至11日在北京举行，习近平总书记出席会议并发表重要讲话。会议期间，部分与会同志接受记者采访，畅谈对会议精神的学习认识和下一步工作打算。中国人民银行行长潘功胜表示，党的二十届四中全会为“十五五”时期规划了发展蓝图，这次会议为“十五五”良好开局、做好明年经济工作制定了科学、清晰的指引。中国人民银行将认真贯彻落实习近平总书记重要讲话精神，继续实施好适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和时机，为经济稳定增长和金融市场稳定运行创造良好的货币金融环境；防范化解重点领域金融风险，维护金融稳定；积极践行习近平总书记提出的全球治理倡议，推动完善全球金融治理，深化金融改革和高水平对外开放，维护国家金融安全。

二、金融市场动态

股市：市场探底回升 指数全线收红

12月12日国内市场探底回升，三大指数全线收红，创业板指近1%。沪深两市成交额2.09万亿，较上一个交易日放量2351亿。盘面上，市场热点快速轮动，全市场涨跌家数接近持平。板块方面，商业航天概念延续强势，可控核聚变概念走强，电网设备概念快速拉升。零售、房地产、海南等板块出现调整。截至收盘，沪指涨0.41%，深成指涨0.84%，创业板指涨0.97%。

点评：中央经济工作会议在北京举行，会议明确坚持内需主导，建设强大国内市场，重点政策包括深入实施提振消费专项行动，制定实施城乡居民增收计划等。多家国际组织纷纷上调中国经济增长预期，国际货币基金组织预计2025年中国经济增速将达5%，世界银行则将2025年中国经济增速预期上调0.4个百分点，这些都为股票市场提供了较为稳定的宏观经济环境。

债市：短期内或将进入高波动震荡

12月12日债市走势“先强后弱”，国债期货主力合约收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.71%报112.47，10年期主力合约跌0.13%报107.985，5年期主力合约跌0.08%报105.82，2年期主力合约跌0.01%报102.464。中证转债指数收盘上涨0.35%，报482.97点，成交金额646.32亿元。

银行间主要利率债收益率普遍上行2BPs左右，截至发稿，7年期活跃券“25附息国债18”收益率上行2BPs报1.72%，10年期活跃券“25附息国债16”上行2BPs报1.835%，同期限“25国开15”上行2BPs报1.903%；30年期“25超长特别国债06”上行2BPs报2.228%。

点评：债市上日现券尾盘在等到重要会议内容出炉后，收益率一度加速走低。今日早间债市情绪延续回暖，午前动能有所减弱，午后期现券相继陷入弱势；公开市场单日净回笼193亿元，资金利率多数回升。目前降准降息落地时点或早于市场预期，最早可能发生于今年底或明年一季度。债市短期内需要消化新的政策逻辑，预计收益率将进入高波动震荡期，单边行情难现。

期货市场：有色及贵金属部分走强

12月12日，国内商品期货市场指数止跌，贵金属板块走强，能源化工走弱。有色金属方面，沪银主连涨3.75%收于14892点，沪锌主连涨2.63%收于23605点。能源化工板块和黑色系板块跌幅持续扩大，焦炭主连跌3.06%收于1475.0点，而焦煤主连跌4.33%收于1016.5点。玻璃主连依旧下跌态势，今日跌2.71%收于935点。农产品板块棕榈油主连有所下滑，跌1.27%收于8552点。

点评：国内商品期货市场呈现出分化态势，美联储如期降息25个基点，市场对此已有充分预期，降息落地后，美元指数走弱，贵金属获得一定支撑。双焦价格在“反内卷”政策情绪持续发酵和能源局开展煤炭产量核查等具体政策落地的背景下延续了一波行情，但需关注下游集中补库是否透支后期需求。综合来看，短期内商品期货市场或维持震荡格局，需关注宏观经济数据、政策动态以及品种基本面的变化。

外汇：人民币走强 美元指数调整

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2025年12月12日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.0638元。美元兑换人民币最新汇率为7.0560，今开为7.0560，昨收为7.0580，最高为7.0562，最低为7.0548。美元指数方面，截至12日早间，美元指数报98.1547（跌幅0.49%），已跌破50日移动平均线，进入9月至11月形成的96.218-100.395震荡区间。

点评：2025年12月以来，美元指数在美联储降息、美国经济数据分化及全球央行政策差异影响下震荡加剧。12月11日美联储年内第三次降息落地后，汇价先抑后扬再回落，凸显市场对政策路径的纠结。人民币对美元创逾一年新高，中国资产吸引力提升带来的资本流入，进一步削弱美元强势基础。

黄金：金价延续强势冲高

今日周五（12月12日）亚盘时段，现货黄金延续强势表现，早盘时段最高冲高至4283.4美元/盎司。截至发稿时，金价现报4287.79美元/盎司，日内微涨0.20%。截止目前，金价最高上探至4288.49美元/盎司，最低触及4264.19美元/盎司。在多重利好因素共同推动下，金价成功突破前期震荡区间，短期多头趋势已明确确立。

点评：全球矿产金供给具有刚性特点，而科技用金需求激增30%-45%，供需缺口为黄金中长期上涨奠定了坚实基础。在多重因素共同作用下，黄金市场展现出强劲的上涨势头。投资者应密切关注全球经济动态、地缘政治局势以及美联储政策走向等因素，以把握黄金市场的投资机会。摩根大通、美国银行等顶级投行预测，2026年金价有望突破5000美元，汇丰银行更是给出2025年底4600美元的目标价。短期虽需警惕“买预期、卖事实”的回调风险，但中长期来看，降息周期+去美元化+供需失衡三大逻辑未改，金价上行空间依然可观。

三、市场观点

中信建投：国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用

中信建投认为，脑机接口产业链上中游的技术进步带来下游应用端不断突破，近年来国内外在运动恢复、语言沟通、听力重建等医疗领域的研究不断出现里程碑式成果。国家层面和各地区推出多项政策利好行业加速发展，近期国家医保局发文为脑机接口新技术价格单独立项，其进入临床应用的服务收费路径已经铺好。在技术革新和政策红利催化下，国内脑机接口公司有望逐步实现商业化应用。

中金公司：浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润

中金公司发布造纸行业2026年展望称，展望2026年，消费需求仍在温和修复阶段，各类纸种供给变化各异：浆纸系纸种供需仍然宽松，浆价成为行业补库、及去库关键推动力，浆纸一体化龙头有望继续获得超额利润；箱板瓦楞纸产能已基本收尾，有望率先走出本轮供需失衡周期，迎来产能利用率修复，吨纸价格中枢同比抬升的业绩修复行情。

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