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12月10日-11日，中央经济工作会议举行。回顾2025年，“十四五”和年度经济增长目标即将完成。展望2026年，宏观环境可能变化加剧但“优势在我”，更加积极有为的宏观政策，更加精准有力地提振消费、拉动有效投资，推动经济质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。

一、2025年经济工作总结

“十四五”和年度的主要经济指标目标将顺利完成。会议指出，2025年我国经济顶压前行、向新向优发展，现代化产业体系建设持续推进，改革开放迈出新步伐，重点领域风险化解取得积极进展，民生保障更加有力。同时，过去5年，“十四五”即将圆满收官，第二个百年奋斗目标新征程实现良好开局。中央财办副主任韩文秀表示，2025年我国主要经济指标表现好于预期，“十四五”规划纲要确定的20项主要指标即将顺利完成。

二、2026年经济工作要点

（一）形势研判

外部环境影响“机大于危”。韩文秀表示，展望明年，世界经济有望延续温和增长态势，但变数较多。预计外部变化趋于剧烈，但结合2025年关税贸易战、印巴冲突、芯片科技战等事件和发达国家债务困境、科技加速进步等要因可见，一方面我方实力足以应对，另一方面变化或部对我方有利，但需重点警惕部分海外需求出现“塌方”的可能，加快建设强大国内市场刻不容缓。

多年需求不足顽疾仍待破解。疫情后的四年，技术替代和内卷竞争持续加速，社会整体的就业和增收压力加大，供强需弱矛盾日益突出，2024年总储蓄率为43.4%，仍处于近年来低位，消费端、投资端增速均震荡下滑，固投数据同比负增长。但我国长期向好的支撑条件和基本趋势没变，驱动反内卷、扩内需和有效投资等向纵深推进。

（二）认识、基调和目标

规律性认识方面，更多关注“潜能内功”和“投资于人”。结合形势变化，近年来中央经济工作会议，均总结提炼了做好经济工作的若干规律性认识，特别强调自觉按规律办事。从“六个必须”“五个必须统筹”再到“五个必须”，既是经验更是路径。2026年延续了做好“放得活”和“管得住”平衡的同时，“提质增效”的要求贯穿政策和任务的始终，其中，“充分挖掘经济潜能”注重存量经营和把握科技产业创新增量的贡献；“坚持投资于物和投资于人紧密结合”旨在强化政策的民生导向，将更多资金资源投向生育、教育、就业、医疗、社保、养老等民生领域；“以苦练内功来应对外部挑战”重在提升安全管控能力和危机应对能力；以上都必将全面增强国内大循环的内生动力和可持续性。

政策基调方面，将更好平衡力度和时机，持续关注安全。对比三年来政策基调可知，政策力度从“超常规逆周期调节”升级到“加大逆周期和跨周期调节力度”，根据形势变化出台实施增量政策，兼顾确保短期年度和“十五五”的目标达成。对外政策更关注“更好统筹国内经济工作和国际经贸斗争”，因此“必须以苦练内功来应对外部挑战”。“持续扩大内需、优化供给，做优增量、盘活存量”，反映了“因地制宜发展新质生产力”“纵深推进全国统一大市场建设”的作用。突出扩内需和稳就业。持续关注安全和预期。

发展目标方面，GDP增速预计5%左右，继续提振物价。会议指出，要推动经济实现质的有效提升和量的合理增长。鉴于到2035年远期目标、近年实际增长惯性、外部形势影响变化、创新驱动贡献加速、稳就业力度加大等因素，预计2025年GDP增速目标约5%。“把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量”是会议连续第二年高度关注物价因素，预计通过“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”等举措实现。

（三）政策要点

政策力度大、择机出、重实效。会议指出，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。笔者预计，明年将是今年高强度投入的延续，总量值得期待。11月数据疲弱，岁末年初、两会前后以及面临外部冲击时有望成为大力度政策出台的关键期。

货币政策方面，流动性持续充裕且更重实体。会议指出，“要继续实施适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”相较去年，流动性总体丰沛且流向重点从虚向实，“两重”“两新”在投资和消费的提振力度将进一步提升，“稳企业”将成为“稳就业、稳收入、稳预期”的重要抓手。结合多方观点，笔者预计，2026年流动性充裕环境或将延续，但市场利率仍将小幅抬升且不排除特殊事件驱动的短期快速上行，而这可能成为触发适度降息降准的重要时机；化债工作持续推进，驱动地方债之间的利率总体收窄，与国债的利差维持在较低水平；做好金融“五篇大文章”仍是重头戏；发达国家债务困境等因素驱动人民币汇率震荡上行。

财政政策方面，强度不减且科学性提升。会议指出，“要继续实施更加积极的财政政策。保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，加强财政科学管理，优化财政支出结构，规范税收优惠、财政补贴政策。重视解决地方财政困难，兜牢基层“三保”底线。严肃财经纪律，坚持党政机关过紧日子。”相较去年，延续支出强度，收紧税收优惠和财政补贴，进一步关注地方平台经营性债务。结合多方观点，笔者预计，2026年赤字率目标预计≥4%，超长期特别国债发行额度进一步提升；严防“爆雷”将使得面临超高付息、“三保”等压力的部分区域和重大冲击的时点仍有望获得更有力的化债支持；国防、水利、绿电、医疗健康等设施投入保持增长；居民消费和设备更新的补贴规模提升、方式优化；商业模式和就业岗位的创设将成为长期投资方向。

（四）重点工作和着力点

政策重点基本稳定，扩内需、保民生更受重视。近年来，扩大内需和发展新质生产力始终是年度重点工作的前两位。扩大内需是战略之举，今年提振消费支持力度有望在去年高基数上进一步提升；科技成果转化和AI+升级有望进一步加速；降碳减污扩绿增长的全面绿色转型仍是重要发展机遇；对民生保障的重视程度大幅提升；地方债受到较多关注，房地产和中小金融机构的风险已然较为可控。

以收入提升为起点，加速形成需求端的国内大循环。“制定实施城乡居民增收计划”显示更多关注收入提升正成为“十五五”期间的经济民生重点，各地响应中央政策，相继提高最低工资标准，但实施效果尚待关注。《关于加强商务和金融协同 更大力度提振消费的通知》印发，将深入实施提振消费专项行动，优化‘两新’政策实施，清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”的政策要求，将通过深化政金企协作、加大消费信贷支持、拓展消费场景等举措，着力提振商品消费、服务消费和新型消费。持续推进“加紧清理拖欠企业账款”，发改委今年全面清理地方政府50万元以下欠款的项目/合同，预计明年提高额度，带动基层消费和投资的热情提升，逐步形成良性循环。此外，实施个人信用违约一次性清零行动、进一步增加假期时长和推动“购在中国”的入境消费等都是提振消费的有效手段。

“推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施‘两重’项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。”资金成本降低并非当前驱动投资的关键，明年中央率先垂范，带动地方和民间的有效投资，预计绿色化和数字化仍将是稳住制造业投资的重要方向；加快补齐养老、托育、医疗等人的投资短板，提升社会温度。通过投资消费联动、政府市场协同，明年完全有条件推动内需持续增长。

以创新改革为驱动，进一步推进供给端提质增效。当前产业转型升级加快，科技和产业创新进入成果集中爆发阶段。“建设北京（京津冀）、上海（长三角）、粤港澳大湾区国际科技创新中心”通过三大中心建设扩围提质，成为我国迈向科技强国的重要战略支点。“制定服务业扩能提质行动方案”将加快推动更多新场景、新模式落地从而针对性给予政策和资源的支持，更好地发挥其就业蓄水池的核心功能。“因地制宜发展新质生产力”“实施新一轮重点产业链高质量发展行动”预计将围绕智能化、绿色化、融合化方向，在传统优势领域之外，重点加快新能源、新材料、航空航天、低空经济等战略性新兴产业集群发展。

“深化拓展‘人工智能+’，完善人工智能治理”是去年“开展‘人工智能+’行动”的升级，在实现我国产业纵深、需求厚度和新技术的有效互动和转型升级的同时，提出《全球人工智能治理倡议》，通过敏捷治理、伦理先行全力守护安全底线。“制定全国统一大市场建设条例，深入整治‘内卷式’竞争。制定和实施进一步深化国资国企改革方案，完善民营经济促进法配套法规政策。推动平台企业和平台内经营者、劳动者共赢发展。拓展要素市场化改革试点”均为去年在相关政策基础上的升级，实现激发经济活力、降低过度竞争和实现综合效益之间的有效平衡。

（五）监管要求

坚持防风险、强监管、促高质量发展工作主线，做好年度金融重点工作。12月12日，全国金融系统工作会议召开。会议强调，要继续着力做好防范化解地方中小金融机构风险、房地产企业涉金融风险、地方政府融资平台金融债务风险工作，严控增量、妥处存量、严防“爆雷”，严厉打击非法金融活动。要进一步巩固和强化金融监管，完善重点领域监管制度体系并严格落实，持续强化金融机构合规意识和风险意识，不断提升监管能力，严肃开展金融风险追责问责。要全力以赴推动高质量发展，继续实施好适度宽松的货币政策，加强对扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域的金融支持，稳步有序推进金融改革开放，做好预期管理。要加强党对金融工作的全面领导，树立和践行正确政绩观、业绩观，持之以恒推进全面从严治党。要编制好“十五五”金融相关规划，加强工作统筹，确保“十五五”金融工作良好开局。

三、对2026年信托行业发展影响

中央经济工作会议不仅为2026年信托行业提供了较好的经营环境，也为行业践行金融工作的政治性、人民性，做好“五篇大文章”来助力建设中国式现代化，提供了有效指引。

（一）践行金融工作的政治性原则，助力地方政府严守不“爆雷”的底线。会议提出“重视解决地方财政困难。健全地方税体系。坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。”近年来一揽子化债举措落地以后，地方政府付息压力得到显著缓解。政信业务和城投债的整体规模和收益率趋势走低。江苏、浙江、广东、福建等经济大省在地方债风险管控方面成效显著，但不少城投平台的付息、“三保”压力仍较大，同时考虑到明年对发达国家出口环境面临巨大不确定性，未来仍有强烈的市场化资金需求且“爆雷”风险有所抬头。信托公司可考虑进一步加强投研，在风险可控的前提下，精选在上述省份与公司长期合作、产业基础雄厚但财政资信稍弱的机构，在获取合理利差贡献的同时，坚定助力推进支持融资平台债务风险的化解。同时，应主动升级，选择试点“信托+”探索，为有需求的城投公司和辖内企业积极导入股东资源和自身能力，为支持经济大省挑大梁提供更有力支持。

（二）践行金融工作的人民性原则，更好地为不断增进民生福祉提供助力。会议提出，“深入打好蓝天、碧水、净土保卫战”“实施自然保护地整合优化”“加强对困难群体的关爱帮扶”。公益慈善信托规模现已突破百亿大关，在促进共同富裕、加快环境保护、体现金融工作人民性方面正持续发挥其独特价值。此外，中国信托业协会首席经济学家蔡概还指出，永续资金型慈善信托有望成为资本市场中稳定的长期资金供给者，也将为资本市场建设提供有力支持。会议提出，“深入推进中小金融机构减量提质”，央行发布“建立在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排”“坚持市场化、法治化原则，积极稳妥处置中小金融机构风险”等落实举措，这些都将进一步凸显大中型信托公司的稳健经营优势，加速行业格局优化，更好地满足人民财富管理、资产管理、资产服务需求。

（三）深入研判科技企业创新需求，协同耐心资本提供一揽子信托服务。会议提出，“创新科技金融服务”“强化企业创新主体地位，完善新兴领域知识产权保护制度”均反映出传统金融服务仍无法有效覆盖新兴领域的科技企业全周期全产业链的需求，亟待金融企业创新推动“科技-产业-金融”形成良性循环。信托公司可依托股东资源和自身专精能力，在熟悉领域加大政策解读和产业投研的力度，为新质生产力发展和传统产业转型发挥多元化、差异化的信托力量。重点发挥灵活适应和插空补位的制度优势，协助科创领域的商业银行、央企创投基金、产业背景股东、政府投资基金等耐心资本共同填补投融资缺口，并加强企业客户需求研究、深化客户经营，寻求法人机构财富管理信托、个人财富管理信托、家庭服务信托、家族信托、知识产权服务信托、数据信托等多元业务机遇。

（四）把握经济社会发展全面绿色转型契机，多角度促进绿色信托发展。2025年《银行业保险业绿色金融高质量发展实施方案》发布，大力发展绿色金融，加大对绿色、低碳、循环经济的支持，防范环境、社会和治理风险。《绿色信托指引》和《绿色金融支持项目目录》（2025版）发布，将规范业务统计方式，对齐监管和业务口径，进一步明确绿色产业服务要点。信托公司可围绕产业需求，与银行、租赁、保险等金融同业和其他专业技术机构加强合作，落实中央经济工作会议要求。一是在绿电应用、绿色建筑、固废治理等领域寻求更多创收机会。二是创新绿色公益慈善信托的产品形态和服务范围，助力继续打赢蓝天、碧水、净土保卫战，服务生物多样性保护重大工程和自然灾害防治体系建设。三是通过资产证券化等方式帮助新能源、环保等企业盘活存量资产。四是利用“加强全国碳排放权交易市场建设”契机，探索以碳配额为核心的碳信托，助力健全绿色低碳发展机制。

（五）增加更多居民收入、挖掘消费内需潜力，双轮驱动普惠信托发展。近年来，行业的家庭服务信托已形成了约百亿元管理规模和较成熟的发展路径，未来必将更好地满足广大中等收入家庭长期、稳健的财富管理需求，为增加居民收入、提振消费做出更大贡献。消费稳，则经济稳，2025年前三季度我国最终消费支出对经济增长贡献率达53.5%。扩内需的新举措有望加快打通收入、消费、生产和投资的国内大循环，到2027年，3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点的逐步形成将为信托公司普惠金融业务带来巨大增量机会。但鉴于近年来金融机构普遍发力该领域，市场竞争必将更为激烈；同时如何更好地应对助贷“白名单”带来的合规经营要求提升，也将是摆在普惠信托经营者面前的难题。

（六）发展银发经济增进老年人福祉，寻求养老信托联动、创新服务机遇。本次会议未明确提到养老金融相关内容，但去年《关于金融支持中国式养老事业 服务银发经济高质量发展的指导意见》发布，鼓励信托公司通过开展定制化的家族信托、家庭服务信托、保险金信托等财富管理服务信托业务，更好地服务居民养老规划；对于失能失智老年群体，鼓励围绕托养照护特殊需要设计信托产品。此外，上半年税收数据显示，我国银发经济快速发展，在供给端，养老服务不断丰富，银发产品加速迭代；在需求端，照护服务、老年旅游、体育健康、文化娱乐等增速超20%；新一代信息技术与银发产业加速融合应用。未来信托公司在传统养老金信托、养老产业信托之外，还可联动更多金融同业，发挥资金保障、财富传承、便捷支付、股东背景等综合优势，加快补齐康养、医疗等领域服务短板，在养老消费信托、养老慈善信托等领域创新发展，为促消费、稳预期做出贡献。

（七）加快数据信托盈利模式的探索，逐步形成数字经济领域服务能力。本次会议数字金融方面仅提到“积极发展数字贸易”。三中全会后，《关于加快公共数据资源开发利用的意见》《关于数字贸易改革创新发展的意见》《推动数字金融高质量发展行动方案》等文件出台，通过扩大公共数据资源供给，提升金融机构自身数字化能力，推动数字技术在其它“四篇大文章”和数实融合等领域创新金融产品和服务模式。2024年12月，《关于促进数据产业高质量发展的指导意见》发布，鼓励创新数据信托等金融服务产品。但应看到，近年来多家信托公司在该领域积极探索却还有巨大发展空间，行业相关法律制度仍亟待完善。信托公司仍需关注项目的盈利性和可持续性，力争为促进数实融合做出更大贡献。

（八）更多区域楼市有望逐步见底，信托业务和风险处置迎来结构性机会。会议指出，“着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，鼓励收购存量商品房重点用于保障性住房等。深化住房公积金制度改革，有序推动‘好房子’建设。加快构建房地产发展新模式。高质量推进城市更新。”笔者预计，房产投资向纯居住+消费娱乐的历史性转型势不可挡，明年上半年多数地区房价和成交仍将面临维持压力，但在央行做好房地产金融宏观审慎管理等政策组合拳的背景下，未来越来越多地区房价有望止跌回稳。一、二线城市的房地产信托和风险处置业务迎来结构性机会。目前越来越多城市的房价收入比跌到国际通行区间（6-7）、租金收益率超3%（一年期存款利率1.75%）。信托公司可考虑在人口持续流入、租金收益率超3%和国资收购存量房的一、二线城市，发挥传统投融资团队的合作能力和地产经验，创新支持租赁房企业发展。

（九）平衡好收益和风险，资本市场相关信托业务有望迎来更多创收机遇。资本市场方面，我司《2025年投资环境展望》指出，应全力把握财富增长契机，A股全年震荡上行，港股或有更好表现。会议提出“持续深化资本市场投融资综合改革”。结合证监会对会议精神落实举措，明年将继续维护资本市场稳定，加大新质生产力扶持力度，推动中长期资金入市工作，稳步推进与境外市场互联互通，伴之以明年充裕的流动性、转好的市场预期、回暖的经济增长，为2026年资本市场的万马奔腾带来源源助力，但节奏把握殊为不易。债券市场方面，《2025年投资环境展望》指出，国债收益率区间同比下行，但仍存在交易型机会。预计明年整体流动性保持充裕，但从资金需求、资金供给、利率对比和风险输入等角度考量，市场利率同比仍有上行动能，交易难度有增无减。加之利差整体缩窄使得券种配置工作价值下降，债券投资ETF大潮将不可阻挡。