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一、要闻

资本市场两融开户创新高

2025年我国资本市场融资融券业务大幅增长，成为市场活跃度提升的核心风向标。数据显示，2025年全年新开两融账户达154.21万户创下近十年以来的最高纪录，较2024年增加了53.36万户，增幅超52%，较2018年的阶段性低点40.34万户增长近3.8倍。2025年末两融账户总数突破1564万户，较2024年末实现跨越式增长。截至2025年末，全市场融资余额从2024年末的1.85万亿元升至2.52万亿元，增幅超36%，投资者参与两融业务的热情高涨。

从行业分布来看，2025年融资资金呈现鲜明特征，硬科技与高端制造业成为资金追捧的核心赛道。融资净买入前十行业中，硬件设备以1717.20亿元的融资买入额和3643.58亿元的融资余额稳居首位，成为两融资金最青睐的领域；电气设备、半导体分别以792.97亿元、772.19亿元的融资买入额位列二、三位，融资余额均超过1800亿元。

二、金融市场动态

股市：指数大涨 两市成交额创新高

1月12日市场震荡拉升，三大指数均涨超1%，创业板指探底回升，此前一度跌超1%。沪深两市成交额3.6万亿，连续第2个交易日突破3万亿，较上一个交易日放量4787亿，刷新此前在2024年10月8日创下的成交额历史纪录。盘面上，市场热点轮番活跃，全市场超4100只个股上涨，其中201只个股涨停。分板块来看，AI应用概念全线爆发，商业航天概念延续强势，可控核聚变概念表现活跃，保险及房地产板块有所调整。截至收盘，沪指涨1.09%，深成指涨1.75%，创业板指涨1.82%。

点评：综合来看，今日市场呈现强势上涨态势，深成指与创业板指双双涨超1%，量能进一步提升，半日两市成交额突破2.3万亿，短线情绪持续活跃，已有超120股涨停。AI应用全线爆发，广告营销，传媒娱乐、游戏等细分均涨幅居前，并扩散至云服务方向，商业航天同样延续强势，板块中30余股涨停。不过需注意的是，目前市场还是呈现出一定程度的结构性分化，今日的行情下仍有超1500股下跌，应对上还是聚焦主流核心热点为宜，并在震荡轮动的过程中寻低吸机会。

债市：市场调整偏弱

债市周一（1月12日）偏强整理，国债期货主力多数收涨，银行间现券收益率小幅下行0.5BP左右。30年期主力合约涨0.30%报111.2，10年期主力合约涨0.06%报107.845，5年期主力合约涨0.05%报105.625，2年期主力合约持平于102.34。中证转债指数收盘上涨1.37%，报520.82点，成交金额1079.73亿元。

银行间主要利率债收益率多数小幅下行。截至发稿，30年期国债活跃券“25超长特别国债06”收益率下行0.3BP报2.3%，10年期“25国开15”下行0.2BP报1.968%，同期限“25附息国债16”下行0.8BP报1.878%。

点评：今日公开市场单日净投放361亿元，资金利率有所回升。近期基本面数据对债市即时影响不明显，短期内要看收益率高位的支撑作用，与A股向好压制的博弈情况，以及流动性变化情况。陡峭的收益率曲线或意味着年初阶段性高点正在出现，利空也正在出尽。

期货市场：贵金属及有色板块涨势迅猛

2026年1月12日，国内商品期货收盘主力合约多数上涨，贵金属及有色板块涨幅居前。有色金属方面，沪银主连涨14.42%收于20945点，沪金主连涨2.57%收于1026.28点。能源化工板块和黑色系板块方面，焦炭主连涨1.35%收于1770.0点，而焦煤主连涨4.21%收于1238.0点，玻璃主连跌0.09%收于1143点。农产品板块棕榈油主连涨0.93%收于8724点。

点评：有色金属方面铜价持续高位运行，对下游采购情绪形成显著压制出库节奏疲软，国内电解铜社会库存已连续六周累库。据相关数据，截至2026年1月12日，电解铜社会库存同比大幅增长18.53万吨，增幅达171.42%，直观反映出当前终端消费较去年同期显著疲软。另外一方面，财政部、税务总局发布《关于调整光伏等产品出口退税政策的公告》，此次政策调整，体现了国家对新能源产业支持方式的优化与转型，将进一步助推光伏、锂电等产业迈向高质量发展。

外汇：美元指数延续震荡回升态势

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2026年1月12日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为：1美元对人民币7.0108元，较前一交易日上升20个基点。美元指数目前报99.13，较前一交易日上涨0.26%，年初至今从97.905震荡攀升至当前点位，核心货币对及银行牌价同步呈现小幅波动态势——美元兑人民币报6.9784，兑欧元0.8595、兑日元157.88、兑英镑0.7459，中行美元现汇价为6.9951，工行、交行等机构报价集中在6.96-6.99区间，涨跌幅度均不足0.15%。

点评：2025年美元指数经历了八年来最剧烈的年度下跌，全年跌幅接近10%，从年初109.24的高点一路下挫至6月下旬的96.99，此后进入弱势震荡格局；2026年开年至今，美元指数从1月2日的97.9050逐步攀升，1月9日盘中最高触及99.22，当前在98-99区间整理。后续来看，美元指数将陷入趋势性走弱与周期性反弹的激烈博弈。

黄金：避险资产价格进一步走高

今日周一(1月12日)亚盘时段，现货黄金目前依旧交投于4580美元附近，截至发稿时，黄金日内最高上探4600美元/盎司，最低触及4508.56美元/盎司。目前现货黄金处于4580-4590区间内调整。正如我们之前所预测的情况，黄金价格在市场的刺激下突破4500美元点位后一路向上冲刺，日内最高达到4600美元，后续这一点位将成为重要阻力位，若短期内能突破则势能将会进一步放大。短期内金价支撑位为4550点位，下有4500点位作为支撑。

点评：地缘政治风险上升导致避险需求增加，同时，上周五糟糕的非农就业数据也增强了市场对美联储降息的预期。据央视新闻，美国官员称，美国总统特朗普正在考虑干涉伊朗的多种方案。包括宣布向中东派遣航母战斗群、发动网络攻击和信息战等。此外，以英国和德国为首的一些欧洲国家正在讨论加强在格陵兰岛军事存在的计划，以向美国总统特朗普表明欧洲国家对北极安全的重视。知情人士称，德国将提议设立一个北约联合特派团来保护北极地区。

三、市场观点

中信证券：主题、小票轮动格局还会延续

目前的市场仍处于一个配置型和量化资金富裕，存量交易型资金活跃，个股定价型资金匮乏的环境，市场要走出基本面驱动的单边趋势行情，还有待超预期的内需变化发生。从资金节奏看，今年春节后仅两周便临近两会，对于在当前躁动主线中踏空的资金而言，“暂缓入市、等待更清晰的基本面线索”是更理性的选择——无论是提振内需的具体政策、城乡居民增收计划，还是行业“反内卷”的方向，都可待两会期间线索明朗后再布局。当前市场的一致预期是 “政策难有强变化”，这一判断在静态视角下成立。但动态来看，今年外部贸易环境的复杂度远超去年，任何不利变动都可能进一步加大仅靠外需实现5%左右GDP 增速的难度，内需的关键性会愈发凸显，政策调整也可能随形势变化随时落地，不能固守固有政策叙事做线性外推。对配置型资金而言，当下的市场躁动并非调仓追热点的时机，今年3月下旬至4月才是关键的结构调整决策窗口。从过去20年的历史来看，当年1月涨幅前三的行业与全年涨幅前三的行业重合的概率为29%，慢牛路还长，踏空的投资者也无需过度焦虑。

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