养老金融产品比较及信托养老前景专题报告

时间:2020/10/30 10:38:13用益信托网

一、养老金融产品的现状


1、国内养老市场现状


根据国家统计局的统计,2018年底我国65周岁及以上老年人口为16658万人,占总人口的11.9%。如果以60岁退休年龄作为统计标准,则我国2018年底60周岁及以上老年人口为24949万人,占总人口的17.9%。根据有关机构预测,到2030年我国老年人口将占总人口的25%左右。老年人口如此庞大,养老产业市场需求旺盛。据赛迪顾问分析,2018年我国养老市场规模为4.6万亿元,预计2021年将达到9.8万亿元。“未富先老”的我们正在走向“深度老龄化”。与此同时,家庭出现小型化、高龄化、空巢化、失能化等特征和问题,传统的家庭养老模式受到冲击,人们开始认识到“养儿防老”已经难以满足年老生活需求。


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随着我国老龄问题的不断深化,养老问题越来越得到重视。我国现行养老保险体系由三个层次构成:政府主导并负责管理的基本养老保险为“第一支柱”,政府倡导并由企业自主发展的企业年金和职业年金为“第二支柱”,个人养老金账户制度则为“第三支柱”。长期以来由政府主导的第一支柱一直占据着我国养老产业的主导地位。随着人口老龄化的日益严峻,依靠政府财政的养老产业第一支柱逐渐力不从心,第二支柱和第三支柱力量的亟待发挥。我国的老年人权益保障和养老服务业取到一定程度的发展,但供需矛盾依然比较突出。


2018年被视为第三支柱发展的元年。目前参与养老金融体系的资管机构主要包括:保险公司、公募基金、信托公司和银行及银行理财子公司。从目前发行的养老金融产品来看,养老理财产品的数量不太多,各大资管机构养老业务目前还处于发展阶段,投资者尤其是老年群体对于养老产品的接受程度还不高。从目前来看,无论是税延养老保险还是养老目标基金、银行推出的养老理财产品,其规模都相当有限,在三支柱中的规模几乎可以忽略不计。


2、资管机构参与养老金融发展的历史沿革


2016年3月由中国人民银行、民政部、银监会、证监会、保监会五大部委联合发布《关于金融支持养老服务业加快发展的指导意见》,第一次明确提出要建立完善的金融服务体系支持养老服务业发展,揭开了养老金融产品创新的序幕。


2016年11月,中国保监会近日发布《关于进一步加强养老保障管理业务监管有关问题的通知》,提高了养老保障管理业务的经营门槛;明确可以投资于保监会批准的股权投资计划。


2017年6月,国务院发布的《关于加快发展商业养老保险的若干意见》中,明确要求商业养老保险投资领域以养老社区、养老健康服务设施和机构、研发生产老年用品为主。同年8月三部委联合发布《关于运用政府和社会资本合作模式支持养老服务业发展的实施意见》中提出,鼓励公办养老机构、社区养老和医养健融合等保障型基本养老服务和改善型中端养老服务是PPP模式的重点应用领域。


2018年3月2日,证监会正式发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,作为养老基金领域的纲领性文件,《指引》的发布标志着我国养老基金产品开始进行规范化的运作阶段,标志着公募基金行业服务个人养老投资进入了新的阶段,也意味着个人养老投资者将拥有更多、更适合的养老投资工具。


2019年4月16日,国务院办公厅印发《关于推进养老服务发展的意见》,支持银行、信托等金融机构开发养老型理财产品、信托产品等养老金融产品。至此,商业保险、公募基金、银行、信托都加入了布局养老型金融产品的战局。


对于养老领域相关支持政策出台与养老产品的发展基本保持一致,养老金融产品的布局时间同样先是保险公司,然后是公募基金,最后才是银行和信托机构。养老金融产品的发展与相关政策的支持有较为紧密的联系。


二、资管机构的养老金融产品分析


传统养老投资可以分为两种形式,一种是收益确定性产品,属于固定收益范畴。简单来说即养老金会根据退休前三五年的平均收入来确定退休之后每年所获得的收益,这个收益率是固定的,一直持续到投资者过世。第二种模式,是投资者每月投入固定的资金,但退休之后能拿到多少由市场和通胀来决定,这种方式现在在中国逐渐兴起,也是全球主要的一种方式。目前国内的资管机构参与发行的养老产品主要偏向第二种模式,即以市场化的模式来解决国人的养老问题。而更进一步的讲,随着国内养老产业和养老服务体系的发展与完善,资管机构在养老金融行业的作用或会更加突出,未来养老金融行业将会形成“养老金积累—市场化投资—养老金领取—养老服务供给”的全生命周期养老金融服务体系,各类金融机构可以发挥各自优势,充分参与养老金、养老服务、养老产业领域。


1、保险及保险资管公司


(1)养老型年金


年金险以被保人生存为条件,在约定的时间按照约定时间给付保险金,保费的缴纳可以是一次性的,也可以是分期进行缴纳的。2019年存量预定利率 4.025%的年金险成为市场上的香饽饽。2020年以来,随着老产品的陆续下架,高预定利率的年金险产品陆续停售,新发产品多设定在 3.5%。从功能上来看,年金险不仅可以承担养老责任,还包括子女教育、婚育及创业等都可以提前用年金险来锁定现金流,本质上是现金流的合理规划,平滑人生不同阶段的收入情况。纯养老年金一般设置为年老退休以后固定的保险金领取,与其他保险功能相结合,催生出更多附加功能的养老保险产品,比如附加分红功能、健康保障功能、万能账户等。


(2)个税递延型养老保险产品


个税递延型养老保险是指个人收入中用于购买商业补充养老保险部分,其应缴个人所得税延期至将来提取商业养老保险金时再缴纳。2018 年我国开始试点个税递延型养老保险,目前拥有相关产品发行资格的保险公司20家。但市面上该类产品数量仍然较少,保险业协会披露的产品数共 51 只。


(3)养老保障管理产品


养老保障管理产品是养老保险公司或养老金管理公司,向个人或机构发售的理财产品。该类产品没有保险保障功能,没有犹豫期,相对于保险而言是一种更为灵活的投资工具。目前个人养老保障产品入市时间也仅有两年,主要面向个人投资者满足其养老财富投资增值需求的产品。养老保险及保险资产管理机构9家,包括平安养老、泰康资产、太平养老、长江养老、国寿养老、华泰资产、新华养老、建信养老及人民养老,根据各公司披露的各产品规模,截至2019年底,我国养老保障管理产品资产规模超过7600亿元。


养老保障管理产品具有周期短,起购金额低,收益率相对其他灵活申赎的产品比较高的特点;在投资管理上秉承保险资管机构长期稳健的资产配置特点,同时作为表外的资管产品具备估值管理的透明性。养老保障管理产品分为封闭式和开放式,购买渠道便利,代销银行的电子、网点均可购买,最低申购额在1000元至300万元不等。收益率方面,封闭式产品所披露的预期收益率在4.2%至6.2%之间。个人养老保障产品期限灵活,1年内或1-3年均可。个人养老保障产品未来可作为税延型商业养老保险积累期的产品载体形式,也可以成为较好的养老金领取期的过渡产品,更好地实现三支柱间资金的灵活转换。


小结:保险机构在养老产品的布局上,养老金产品是最为典型的保险型产品,在国内受众思维中是最贴近养老的,与保险机构中客户群体的适配性较高,资金持有更为长期,对收益增厚有一定帮助;养老保障管理类产品与其他资管机构的产品相似程度最高,但产品收益上并不具备优势。从养老服务的提供来看,目前已经有泰康人寿、太平人寿等部分保险公司有类似的养老社区项目,但仅仅作为高额人寿保险的增值服务,未能与个人养老产品有更加紧密的联系。


2、公募基金:养老目标基金


2018年证监会发布《养老目标证券投资基金指引(试行)》,从产品类型、投资策略、投资比例及运作方式、基金管理人及基金经理要求、适当性安排等方面对养老目标基金进行了详细安排。虽然养老目标基金尚未纳入第三支柱建设中,但相关税延政策已在推进,养老目标基金距离第三支柱只有“一步之遥”,有望很快纳入第三支柱体系。


公募基金的参与养老金融市场的主要产品是养老目标基金,以追求养老资产的长期稳健增值为目的,鼓励投资人长期持有。2018年8月,华夏、易方达等在内的 14 家基金公司旗下养老目标基金获准发行,6只目标风险基金和8只目标日期基金。截至2020年8月18日,全市场的养老目标基金数量已突破100只,达到了104只,其中包括54只目标日期养老基金和50只目标风险养老基金,最新总规模为442.45亿。另外还有5只养老目标基金在募集中。养老目标基金定期开放的封闭运作期或投资者最短持有期限不短于1年,多采用基金中的基金(FOF)形式运作。


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(1)目标日期基金


目标日期基金是指随着投资者所处生命周期阶段的变化而动态调整权益资 产占比,以达到预定风险收益目标的一类基金。随着目标日期的临近,权益类资产的占比不断下降,债券类资产的比重增速逐步加快,降低投资组合的整体风险,进而匹配投资者风险偏好变化。例如基金名称中带有“2040”的目标日期基金,随着时间逐步接近2040年,产品的资产配置逐渐由权益类资产向债券类资产靠拢,满足投资者在不同生命周期阶段的投资偏好和风险承受能力来进行一站式长期投资。


近两年来,中国市场上目标日期基金数量和规模均快速增长,市场现有 52只目标日期基金,总规模超87.63亿元。按产品数量排序,发行目标日期基金前三家分别为华夏基金(6 只)、南方基金(5 只)以及中欧基金(5 只)。从投资风格来看,目标日期基金可分为偏债混合型、偏股混合型以及平衡混合型基金,其中以偏股混合型基金为主(共计 27 只),偏债混合型基金仅有1只。


(2)目标风险基金


目标风险基金是指让资产组合始终处于事先设定好的风险水平下,并依据风险目标确定组合中的各类资产配置权重。投资者可依据自身风险偏好选择“稳健型”“平衡型”等多种风险水平的产品。目标风险基金采用长期固定的资产配置比例,产品风险水平稳定,给予投资者更大的自主选择空间,适合对自身风险偏好有清晰认知的投资者。


近几年,中国市场上目标风险基金发行规模快速增长,市场现有54只目标风险基金,总规模超过 265.52 亿元。按产品数量排序,发行目标风险基金前四家分别为博时基金、东证资管、上投摩根及招商基金,均发行了3只。目标风险基金也会规定最短持有期,在基金名称中会加以明确,目前市场上的产品规定的持有期在 1 年到 5 年不等,与目标日期基金不同,规定1年最短持有期的基金占大多数(30只)。最短持有期为5年的有2只,最短持有期为2年的仅有一只,在规定年限上明显较短。


总体来看,目标风险基金适合具备一定的投资知识与经验,对自身的风险偏好与收益预期有较为清晰认知的投资者。而目标日期基金则无需考虑自身风险承受能力,适合退休时间确定的投资者。


小结:养老目标基金海外市场市场上经过验证最为成熟的市场模式。以FOF基金的形式运作,资产配置中可以看到除了低风险的货币基金、纯债基金,还会出现股票多空、商品基金、QDII基金、偏股混合、指数增强等等,虽然无法涉及非标资产,但权益类的占比还是要高于保险、银行等机构。但养老目标基金的市场规模较小,而且投资者的短视导致养老目标基金必须保证较好的流动性,投资持有期限较短,直接影响了该类产品的长期资产配置。


3、银行理财/银行理财子公司的养老理财产品


目前发行养老理财产品的银行主体有17家,理财子公司5家,产品数量共有389款。从产品数量来看,行业集中度较为明显,交通银行是银行系养老理财市场的主力军,产品数量为130款,其次是上海银行(118款)。目前,已有银行理财子公司积极布局养老理财产品,交银理财、兴银理财等多家理财子公司在养老产品上的热情高涨。


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银行养老理财产品旨在为中老年人提供稳定的稳健投资服务,达到老有所养的目的。银行系的养老理财产品平均期限长,多为净值型产品。银行养老理财金融产品的起购金额较高,一般要求5万起购。收益率则在4%-6%之间。部分产品的发售对象要求50周岁以上。从业绩比较基准收益率来看,除了宁波理财的惠添利系列(养老分红净值型)收益突破“4”,达到4.63%外,其他各银行及理财子公司的产品收益均在3%-4%之间,募集方式均为公募形式,产品投资的门槛相对较低,对投资者来说相对友好;在产品期限方面,产品期限长,一般在1年以上,既有长期限的封闭式产品、又有中期限的定期开放式产品,短期产品较少。由于中老年人普遍是低风险承受者,养老理财产品波动小,风险低是主流。依据目前的监管情况来看,银行养老理财产品有望对接一些期限在3-5年的高质量非标资产,从而有利于拉高产品整体收益率、降低投资组合风险。


小结:银行系的养老理财产品在销售渠道上占据的优势极大,在资产配置上同样较公募基金限制也更为宽松。但银行理财产品与公募基金的产品模式并无本质上的差别,仅能为投资者提供养老理财的功能,而无法有更加深度的服务。目前市场上仅有小部分银行利用私人银行与信托公司合作推出少量的具备更多服务功能的产品,但所占比重很小。


4、信托公司的养老信托产品


我国信托在养老市场中相对发力不足,然而在全球养老资产中,60%以上是独立的信托资产。信托作为重要的金融制度和工具,在养老资产管理中应发挥重要作用。目前养老信托产品仅处于起步阶段,产品数量和规模暂时还较小。与其他提供较为单一金融服务的养老理财产品不同,养老信托通过利用信托账户中的资金,以其灵活运用信托财产等特性,为老年人提供内涵丰富的养老服务。


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(1)养老消费信托


目前收集到的养老消费信托产品仅5款,数量少、规模小。信托公司设立消费信托计划,直接向康养机构采购康养服务,以规模数量取得较优惠的价格并以机构身份督促康养机构提供对应质量的服务,保障老年消费者权益。认购产品的投资者可获得一系列养老服务,包括居家养老、社区养老机构的优惠购买权,及高端养老机构的优先入住权。目前,已有低至100元的普惠化个人消费信托产品入市,但产品总募集规模并未太大。


(2)养老财产信托


养老财产信托是指信托公司设立合适的服务信托产品,集合相关有养老需求的老年人,将其资金集中到一起,以信托名义按栋购买项目的物业,不动产权证按栋办理到信托名下,每个出资的老年人占信托(或者说该栋物业)的一定比例,相当于实现了养老物业的销售。并且,当某个老年人想退出时,只要将其信托份额转让即可,并不需要进行物业的实际交易;老年人在享受康养服务的同时,还能享受不动产物业的增值。


(3)养老产业信托


投向养老产业的信托产品最多,达到9款。从公开信息收集的养老信托产品中,养老产业类信托产品的数量要远多于其他养老信托产品。尤其是康养项目的数量较多,这是由信托的传统业务模式和制度优势决定的。这些资金主要用途是与房地产企业合作开发相对应的康养社区,产品的交易结构和风控措施的设计与房地产类信托产品并太大的区别,只是在信托收益权方面可能略带与养老服务相关的权益成分。


小结:养老信托作为信托行业新兴事物,尚未形成规模优势,仅有部分信托公司在积极探索养老业务模式的基础上,创新推出数款养老信托产品。受限于养老产业市场的发展不成熟,我国的养老产业的业务盈利模式和可持续发展模式尚未明晰,具体实践中还存在着养老政策不明确和投资门槛高的问题。


5、各类养老金融理财产品对比分析


目前来看,养老金融产品的种类并不多,供给数量不足,以中短期产品为主,中长期产品有限;产品同质化严重,养老功能名不副实,各类养老服务金融产品虽有养老之名,但从实际运作来看,养老功能的实现程度有限,且养老服务针对性服务不足,加上民众对产品的理解有限,客户在购买相关产品后,到期可赎回并随意用于其它用途。目前养老金融产品普遍以养老金的积累为主,养老服务的提供的功能目前仍处于探索的阶段。


保险公司:


养老型年金和个税递延型养老保险产品本质都是保险产品,产品设立的初衷并非是投资理财,而是提供相应的保险功能以及提前锁定现金流,降低中老年人的老年风险。这既是养老金产品的独特优势所在,但在投资理财同样也受到法律法规的限制较大。从养老功能上来看,养老保险类产品对高龄人群可能出现的患病、受伤、失能的意外具备一定的保障功能,但也仅限于资金方面的支持,在具体的养老服务提供上还有待进一步的开发。个人养老保障类产品相对于保险而言更为灵活,投资理财的属性相对较强,在资产的保值增值上或有更好的表现,但既无法提供相应的保障,也缺乏相关养老服务的提供。


公募基金:


养老目标基金是公募型净值化产品,更注重于养老金的储蓄与累积增值,在养老服务方面是短板。目前投资者持有该类基金产品的时间普遍较短,投资者购买相关产品后可以较为容易的赎回并随意使用到其他用途,因此养老目标基金在养老金的储蓄与增值上同样存在问题,缺少能够为投资者提供全生命周期投顾服务的机制。另外,投资者对于养老产品的理解并不深刻,接受程度也不高,在投资者教育尚未成型的当下,养老目标基金遇到的阻力会更大。


银行及理财子公司:


养老理财产品在同样仅有资金保值增值的功能,而且同样存在养老金目标不明的情况。养老理财产品虽然在产品名称上体现了养老这一主题,但是大部分产品在条款设置和投资策略上与其他非养老理财产品并没有大的差别。市面上的养老理财产品大部分仍采用到期支付收益的方式,投资者在收回此类资金后可以随意使用到其他用途,这并不符合养老所要求的定期“养老金”收益特点。


信托公司:


养老信托产品规模小,产品开发程度不足是主要问题。养老信托产品能够提供的养老相关的服务最为丰富,但养老信托产品的数量屈指可数,而在养老功能上的设计也乏善可陈。养老信托产品能够投资横跨资本、证券和实业三大市场,既可以为老年群体提供长期的投资理财服务,又可以为高龄人群提供相关的养老服务,甚至是全生命周期的投资规划和财富传承等全方位的服务。与国外较为成熟的养老信托产品相比,国内具有代表性的的养老信托产品暂时还难以寻觅。这有国内养老产业发展不成熟的缘故,但也有信托公司发挥信托制度优势、整合养老资源上缺乏成熟业务模式的原因。


三、关于信托养老的前景展望


对于高龄人群而言,将自己的养老需求托付给市场,而非一味地托付给儿孙,使得自己老年生活的决定权留在了自己手中而非儿孙手中,从而提升了自己和儿孙的独立性。信托机构受投资人之托,成为老年人晚年生活质量的保障。这种模式将家庭的经济功能转交给市场,让家庭成为一份纯粹的亲情寄托,这是信托养老潜在的巨大社会意义。


1、高龄人群的养老需求痛点


高龄人群理财能力单边下行。高净值的高龄人群拥有更高的资金量,可用于晚年生活的财产相对充裕,但晚年生活的风险仍难以避免。伴随着年龄的增长,赚钱能力与机会难免逐渐下降,且由于思维能力、信息获取能力的下滑,老年人在财富管理方面,也容易失去对风险/收益的正确认知。伴随着老年人身体机能的下降,在医疗、康养等方面的费用还将呈现逐年递增的态势。


对风险的抵抗能力下滑。随着老年人身体机能的下降,老年人相对于年轻人发生意外和疾病的风险更高。一旦患病、受伤,老年人还可能面临突然性的失能、失智,其医疗费用将大幅上升,一方面对于财富的管理能力则严重削弱,另一方面若无进行良好的规划,可能会导致财富的大幅缩水。


好的养老服务难得。在老龄化趋势显著的背景下,中国养老市场正在吸引各路资本的关注,上越来越多的养老机构与服务层出不穷。养老机构的硬件设施可以较为准确的评价,但养老服务的好坏这样的软性条件却难以保障。根据老年人的生活特性和养老服务的复杂性、长期性、昂贵性,老年人在对于养老服务的选择上存在困难,难以通过外部信息来做出采用某项养老服务的决,选择最适合自己的养老服务与机构并不容易。


2、养老信托的前景及优势


从前景来看,养老金融产品应满足高龄人群的三大需求:一是财富的保值增值;二是对于疾病和意外等风险事件的抵御;三是优质的养老服务提供。各类与养老行业相关的金融供给实业机构应充分整合内外部资源,构建养老金融综合服务体系。在确保稳健收益的同时,也能灵活应对中老年人相对更高的意外和疾病等风险所带来的突发资金需求。养老信托产品的形式最为灵活,功能最为全面,资源整合能力最强,随着中国立法、监管政策的完善,信托门槛的降低,社会对信托认可度的提高,养老信托的内容将更加丰富,并且发展成为普惠金融产品,满足各高龄人群的需求,覆盖大部分高龄者。


从财产管理来看,养老信托具有其他机构不具备的长期性和连续性。养老信托产品依据托人的目的而设立,受托人对于信托财产的一切管理运用活动均围绕该目的展开;在委托人破产、行为能力丧失后或死亡时,委托人此前设定的信托目的将持续下去。在委托人离世后,银行养老理财产品、养老保障产品等资产将直接划入遗产,按照法定程序或遗嘱进行分配;而大部分人寿保险会在被保人离世后,将赔付金额一次性交给受益人,只有极少数种类人寿保险的发行方在被保人离世后继续代受益人持有这笔资产;信托财产则可由委托人生前主动安排(如指定用于子女的教育),受托人会按照委托人意愿,代委托人进行遗产管理和收益分配。


从服务功能上来看,信托相较于其他金融机构有独特的优势。信托养老在实现财富保值增值的同时,为受益人提供医养照护服务,满足了高龄者养老最迫切的需求。高龄者的核心需求逐渐从高回报向安全可靠的养老服务转变。信托公司作为受托人,为满足信托受益人一站式医疗及养老服务的需求,根据约定将部分资产收益转换为服务效用,其他收益则用于支付受益人个性化的养老消费。在服务筛选方面,信托公司则可通过公司整体打包谈判的形式,获取优质且更具性价比的养老资源与服务,向客户开放。考虑到信托本身也拥有实业投资的能力,信托机构甚至能够通过自建、合建养老机构的方式,建设专门向信托客户开放的养老服务平台,从而为客户实现“服务预筛选”,以解决老年人在服务筛选上的痛点和难点。


从制度优势来看,独立性是信托的独有优势。养老金资产对安全性和专属性具有较高的要求,为在保障资产安全的基础上实现“受益人利益最大化”,需要依靠明晰的信托制度保证。在信托关系中,资产隔离是信托财产管理的核心特点,信托财产的独立性原则是信托制度区别于其他制度的本质特征,以信托形式设定的养老资产完全不受委托人和信托公司破产风险的影响,从而确保养老资产的专属性与安全性。利用信托制度的架构,实现家庭财富的风险隔离,即使因意外导致老人失能、失智,或缺乏可信赖的晚辈照顾,信托财产仍然具有较强的安全性,且收益可指定用途。信托财产的独立性优势显著:第一,对于高龄人群而言,将自身的养老需求托付信托而非儿孙,对于家庭成员之间可能出现的经济纠纷风险起到一个隔离的作用;第二,信托订立时,财产所有权就已经由委托人移至专业的金融机构,与高龄者自己进行财富管理相比,由信托公司管理的财产受不法侵犯的风险大大降低;第三,即使老人失能、失智,或缺乏可信赖的晚辈照顾,信托财产仍然具有较强的安全性,且收益可指定用途。通过引入信托制度,可以完善现有养老残障等弱势人群的保护程度,至少可以在财产保护方面具有非常好的效果。诸如监护后援信托制度,其实就是在现有监护制度中嵌入信托制度,实现被监护人生活教育等支出来源的保护,避免监护人的侵占该笔财产。


从综合金融服务来看,灵活性在养老信托中较为突出。信托公司依托信托制度和信托产品设立的灵活性可以在第三支柱建设中为委托人提供全方位、全周期的综合服务。如将养老金与家族信托相结合,在取得养老金给付时,以养老金给付为信托财产交付家族信托的受托人管理运用,并在家族信托中对受益人的养老规划进行充分约定,以保障受益人的老年生活水平。该种模式实质是“个人养老金账户收益+家族信托”的运作方式,可以实现信托“养老金账户管理+信托金融产品管理+养老金收益权利”全方位、全周期的闭环管理服务。


但养老信托产品仍存在一定的劣势。信托产品投资门槛较高,多针对高净值客户提供金融服务。信托投资者多为高端人群,其对养老安排具有一定的规划和安排能力;而具备较大养老需求的中低端消费人群通常难以达到合格投资者门槛,高门槛导致客户受众范围缩小。养老信托很多税费要投资人承担,影响积极性。在养老信托活动中,可能产生增值税、所得税、契税等各项税费。由于信托活动结构的特殊性,现行税收制度中,某些情况下会增加人们的税收负担。


四、关于养老信托发展的几点建议


目前市场上仅有少量的养老金融信托产品和部分含有养老功能的家族信托产品,信托行业在养老领域的探索相对有限。从国外实践来看,随着社会经济的发展和人民生活水平的提升,市场化的养老方式是大趋势,高龄人群的晚年财务保障和康养医疗等需求最终还是需要依靠市场的力量来解决。世界发达国家的养老实践中,信托公司在养老领域的展业机会很多。


1、发挥信托的制度优势,设计具备可行性的养老信托产品,服务老年财务规划及养老服务需求


信托与养老的结合在于养老服务消费与金融理财相结合,为老人提供高品质、性价比高的理财养老产品,一定程度上用市场化手段解决养老支付问题。通过购买该养老信托产品,客户可以获得相应的服务权益包括健康评估及方案制定、个性化护理服务、居家照护服务以及可选项服务等。在面对着到来的老龄化社会,信托公司迫切需要在养老信托产品架构的深度和广度上有所突破,依托信托产品灵活的制度优势,结合已有养老信托产品的经验和国内养老模式的实践,设计功能完善,具备较高可行性的养老产品。养老信托类产品既可以走专业化的路线,设计一些功能单一但专业性强的产品,为高净值人群的晚年规划解决一部分难题,也可以依靠信托灵活的安排,为高龄人群提供一揽子的综合养老方案。针对居家养老、社区养老、机构养老等不同需求的客户,开发养老服务方案,通过多层次的产品体系,满足差异化的养老需求。


从财务保障的角度来看,养老金信托产品和“以房养老”财产权信托比较具备可行性。


首先是养老金信托产品,以企业年金、职业年金等形式存在的这类服务信托产品目前是国内外养老实践中主流和基础。信托机构作为受托人,养老保险经办机构作为委托人,二者之间是一种信托契约关系,受到相关法律法规保障,能够保障养老资金的安全。信托机构以诚实、谨慎、有效的原则对接受企业的养老资金进行投资管理,故养老资金的保值和增值得以进一步确保。以美国401k计划为例,401k计划由雇员和雇主共同缴费,缴费和投资收益免税,只在领取时征收个人所得税,雇员退休后养老金的领取金额取决于缴费的多少和投资收益状况。无论是企业雇主还是雇员对于一个独立公正的第三方(如信托公司)均有较强的需求。中国版“401k”实际上就是此前正在实施的“企业年金”,在受托管理人方面对于类信托机构的需求很大,且与信托行业的本源业务较为契合,但目前国内信托公司在承接此类养老金管理业务的形式还比较少,且以国家养老体系中第二支柱为主,并未发现信托公司自主发行养老金信托产品的例子。更进一步的来看,未来大型企业自主通过信托公司发行职业年金等信托计划作为员工激励的一部分的可能性很大,养老金信托产品同样会成为养老信托产品体系中重要的一环,信托公司需要参照现行的企业年金制度,并灵活嵌套其他信托独有的功能模块,或能成长为支撑信托行业发展的重点领域。


财产权信托产品作为养老信托产品的现实意义在于“以房养老”。从国内的实际情况来看,国内高龄人群多以居家养老为主,而居民主要财产形式中房产占据的比重很高,而现金资产用于养老却可能不足。中国目前还没有成熟的经验,但按照英国模式来看,信托模式“以房养老”可以兼顾养老与继承。英国多数采取这种方式,任何住房或其他财产所有人,都可以选择将财产进行信托,并指定自己为受益人:房主将房产抵给信托公司,信托公司每月给房主一定养老金,房主可与信托公司作出约定:可约定由房主全部领取该房产评估出的金额;也可约定如果孩子孝顺,在房主去世后,该房产的剩余价值由其子女来继承。而在当事人去世后,房产的所有权归属信托公司,但信托公司会继续给当事人的子女发放该房产剩余价值的金额。信托的“以房养老”模式,可以设计资产证券化等更加灵活的交易结构,不仅可以形成较强的信托责任,而且具有财产转移和有效管理的制度优势,相较于银行的住房反向抵押贷款形式的养老模式更容易被普通大众所接受。


从康养服务的角度来看,养老消费信托和养老产业信托则是较为专业的产品类型。


养老消费信托作为养老服务信托的一种典型模式,是指信托公司与养老服务机构联合,投资者在购买信托产品之后,不仅获得现金收益,而且同时获得养老服务方面有关权益。养老消费信托不仅具有投资品性质,也具有消费品性质,是一种理财产品与消费权益相结合的创新型产品,消费者可以通过购买信托产品获得特定消费产品和服务许可,从而获得养老服务的权益。养老消费信托能够将养老地产和康养社区的居住权益金融化,解决了“会员”“押金”的非议和隐患,信托管理方统一筛选、提供的各类养老服务优先入住、优惠购买权,解决了养老服务商筛选难和持续支付难的问题。


作为养老产品,养老产业信托应该明确,为投资者做好养老安排是一个长期的过程,排除部分短期的以资金融通为目的的养老地产信托项目,而应考虑通过长期股权投资获取康养医疗社区的部分控制权和养老服务的权益份额作为目的的信托产品作为养老产业信托的典型。国内信托公司要通过养老产业信托产品参与康养医疗社区建设为投资者做养老服务安排方法,国内部分大型保险公司的保险养老社区或许能为信托公司提供了一个可供对比的例子。险企主要选择通过投资自建和外部资源合作两种方式来推进医养结合,或成立健康产业投资子公司,或通过长期股权投资,将较低成本的长期资金逐渐转化为高龄人群所需要的养老服务等权益,既可以分享养老产业的发展收益获取投资收益,又可以在一定程度上满足高龄人群的养老需求。


从综合性解决方案的角度来看,养老型家族信托产品是为高净值人士提供养老服务一揽子计划的佼佼者。


养老型家族信托计划是家族信托产品的一种,家族信托产品与养老安排的多数功能具备良好的适配性。家族信托产品是当前信托行业重要的转型方向,家族信托按照事先约定的合同条款,具备不可撤销、剥离委托人实际控制权、风险隔离、跨代传承、纯他益性、民事信托等特点。从海外及国内部分家族信托先行者的实践来看,通过家族信托的事务管理功能,是能够较好地实现对高净值人群的晚年生活规划,养老家族信托需要融合了养老服务和金融服务,养老型家族信托产品需要增加嵌套养老规划的功能,以综合实现老龄投资者资产管理、财富保值增值以及日常健康医养甚至财富传承的目的。近期中航信托推出的鲲瓴养老信托创新性将养老服务、受托传承、投资保值三位一体有机结合,为客户提供养老+传承+投资一站式综合服务。通过专属信托账户,实现养老费用支付、养老社区入住以及保值增值等目标,为有独立养老意愿、高品质养老需求、养老传承兼得诉求的客户提供综合性金融解决方案。


2、发挥信托多元化平台功能,加强与相关机构的业务合作以实现优势互补


信托公司与其他机构的合作是一种共赢的业务模式:一方面养老信托计划的客户群体以高龄的高净值人群为主,与银行、券商以及保险机构的养老金融产品的受众群体不完全重合;另一方面信托有灵活的架构和较强的资源整合能力,与其他机构配合,从退休养老的资金规划到老年风险安排做相应的安排,可以更好的为高龄人群服务,信托公司借此完善养老信托产品的功能,双方存在较好的合作基础。


一是与保险机构的合作。高龄人群的面临的意外及疾病风险几乎不可避免,保险机构防范此类风险的优势得天独厚,与保险机构合作可说是养老规划中不可或缺的部分。通过养老信托计划与保险产品的结合,可以花费少量资金达到防范风险的效果。通过有效的产品设计,信托公司和保险机构合作,能够产生正向的作用,有效弥补保障能力上的不足。如保险金信托产品,投保人在发生人身意外事故之后,由信托公司作为受托人管理保险公司给付的保险金,为投保人的生活提供保障。


从合作方式来看,信托公司和保险公司之间的合作是双向的,既可以有保险金信托类产品,保险公司为自身的养老保险类产品增强竞争力,而信托公司也可以获取更多的业务机会;又可以通过相应结构设计,养老信托产品部分资金配置保险,对信托投资人的人身疾病、意外等风险有更全面的保障,也使得养老信托产品更加具备适应性。以保险金信托为例,保险金信托结合保险与信托的优势,以保险金给付为信托财产,由保险投保人和信托机构签订保险信托合同书,当被保险人人身事故发生理赔或期满保险金给付时,由保险公司将保险金交付受托人(即信托机构),由受托人依信托合同的约定管理、运用,并按信托合同约定方式,将信托财产分配给受益人,并于信托终止或到期时,交付剩余资产给信托受益人。养老与保险的结合目前看来是不可或缺的,老年群体在应对风险能力上的缺失使得保险公司在养老规划上的地位极为突出,但保险公司为老年人提供的养老服务略显不足。通过引入信托制度,可以完善现有养老残障等弱势人群的保护程度,至少可以在财产保护方面具有非常好的效果,意外事故之后高龄人群的老年生活问题将有所依靠。


二是与银行、公募基金等资管机构的合作。养老信托计划与银行、公募基金等金融机构的结合点在于长期资金的配置上。养老金信托的资金以长期资金为主,国内信托行业整体在长期资金的管理上处于相对弱势,在大类资产配置方面与银行、公募基金等机构相比还有一定的差距。信托公司可依托信托的诸多优势和成熟的托管运营服务能力,与其它养老金融产品结合,以其服务信托功能为其它金融产品提供服务。


如日本年金管理上的再信托:日本对年金资产进行集中管理,通过再信托来实现。信托银行(原信托的受托人)把其受托的年金信托的资产管理再信托给专门的受托机关(再信托受托人),通过再信托,最终的受托人可以从多个受托人处得到管理信托财产的委托,实现规模利益、提高资产管理效率。目前国内有类似做法的信托产品可以参考:第一种方案参照阳光私募基金中采用的方式,信托公司是产品发行的法律主体,提供产品运作的平台,并承担部分监管职责,其他资管机构为投资顾问角色;第二种方案是采用类似证券投资基金的运作方式,即与养老机构合作,采用双受托人模式,创新设立养老金信托产品。这样既可以弥补当前信托行业投研能力不足的问题,又可以为长期资金的管理团队的建设打好基础。


三是与各类专业养老机构的合作。信托公司在创新实践养老信托业务的同时,应有预见性的搭建养老服务平台,汇集养老服务资源。通过汇聚更多养老服务资源,联合养老社区、终极关怀服务机构,为客户提供全方位养老服务,通过活力生活、护理生活、医养结合满足客户老年生活服务需求,让老年客户可以享受附加养老增值服务,提前锁定相应养老社区权益。


信托公司在养老领域的业务定位在于金融和财富服务,在具体的康养服务方面还需要其他专业机构的配合:一是养老医疗服务方面,信托公司在养老医疗服务领域应积极布局,以股权投资或者其他形式掌握核心医疗服务资源,充分发挥医疗服务资源的优势,提升养老信托产品的服务内涵。二是专业护理服务方面,面对大量老年人尤其是失能老年人的健康护理需求,需要专业化的护理看护服务,护理人员和护理机构。信托可以将专业护理资源嫁接到现有养老信托产品中,以满足养老服务需求。部分信托公司已经开始瞄准养老服务产业,与国内外知名的各类康养医疗等专业服务商合作,通过居家、社区以及专业养老机构为老年人提供各类专业高水平养老服务。


3、金融科技支撑是养老信托业务发展的关键


从服务系统及网络建设来看,信托公司目前分支网络的建设程度弱,更没有银行账户管理和收付结算功能,总体实力不强,整合其他养老金融服务(银行、保险、基金)和养老产业(实体)服务的能力对实现复杂的养老功能来说相对较弱。信托公司作为综合化、多样化的金融机构,可以在搭建平台、吸引资金、汇聚养老服务资源、提升养老服务水平方面切实发挥作用。信托公司应持续完善养老信托的能力建设、人才建设、系统建设,以客户需求为本,以信托服务为保障,通过专业化的陪伴式服务,为民众和社会提供更优质的受托服务,切实发挥信托制度的本源优势。


从内部来看,金融科技促进在产品运营管理以及金融服务能力的提升。


信息系统建设是信托公司加强完善业务管理的重要支点。信托公司针对养老业务建立起一整套标准化体系,包括业务结构设计、流程控制、账户管理、交易管理、法律文本设计、操作风险防控、信息系统支持等方面,强化养老信托的“标准化”管理,从战略合作到金融产品合作,全方位介入养老产品的运营中,充分发挥托管运营服务功能。


金融科技有助于精细化的客户分类管理和多元化服务方案。借助金融科技力量对其客户进行更为精细的画像,根据客户的投资风险偏好、资金情况以及不同的服务场景进行分类,推行客户精准营销策略,对客户的当前价值和未来的潜在价值进行评估,并提供差异化、定制化的服务和产品,智能挖掘客户个性化需求,通过模块化组合研发并匹配相应产品,提供更个性化的金融服务方案,主动精准对接客户的需求,构建“平台+产品+服务”的综合金融平台。


从外部来看,金融科技对汇集养老资源,提升客户体验有重要的支撑作用。


信托公司搭建的服务平台可有效地链接客户和养老专业机构。信托公司作为一个综合化和多样化金融机构,本身并不能提供各类复杂的养老服务。养老事业需要在监管下多方参与运营,社会组织、社区服务机构、地方医院等都可能是提供养老服务的主体。信托公司的作用在于贯通不同社会组织和机构之间的沟通和联系,能够更加方便快捷的为高龄人群提供适合的养老服务,目前看来最佳的方案莫过于搭建一个开放、高效的平台。由于传统模式的局限性,难以满足用户随时随地的服务需求,而借助互联网信息技术,服务提供商和客户双方不受时空限制,可以通过网络平台更加快捷地完成信息甄别、匹配、定价和交易,降低了传统服务模式下的中介、交易、运营成本。而客户可通过手机APP、微信等电子渠道,突破地域和时间的限制,使得服务唾手可得,提高服务的效率,可得性和便利性。


作者:喻 智
来源:用益信托网

责任编辑:yuz

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