用益-信托经理参考:三季度信托资产继续压降 但业务结构有所改善

时间:2020/12/07 07:03:02用益信托网

一周重点关注:

 

● 中国11月财新制造业PMI升至54.9 创十年来新高

● 郭树清:房地产是现阶段中国金融风险最大“灰犀牛”

● 央行11月末投放2000亿MLF不同寻常 有何深意

● 银保监会课题组首次给出“影子银行”权威定义

● 公募基金规模突破18万亿元 主动权益基金成第一推手

● 中基协:三季度末资产管理业务总规模约56.17万亿元

● 国家对私募股权基金的政策将发生重大改变

● 三季度信托资产规模持续压降 业务结构有所改善

● 银保监会:不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务

● 扎堆备案变悄然离场 信托公司私募热退潮

● 信托QDII额度突破90亿美元 6家公司首次获批额度

● 毕马威、北京信托报告:信托业转型以三大方向为发力点

●【观察】新格局下资管再定位:做长期可持续回报提供者

●【观察】保险资管面临三大挑战和两大机遇

●【干货】从实务角度看《民法典》对信托业务的影响


一、财经视点

 

■ 中国11月财新制造业PMI升至54.9 创十年来新高

12月1日公布的数据显示,中国11月财新制造业PMI54.9录得,高于预期,较上月53.6大幅提高1.3个百分点,为2010年12月以来最高值。这一走势与统计局制造业PMI一致。国家统计局公布的11月制造业PMI录得52.1,较10月回升0.7个百分点,升至2017年10月以来最高。


点评:剔除季节性因素,11月PMI超预期上行,反映了经济稳定恢复、制造业内生动力不断增强、供给循环日渐改善的现状。供需循环的改善,拉动价格指数明显上行,上游产品价格上涨较为明显。制造业进出口指标连续三个月稳步上升,考虑到海外的需求增加、政策力度不减以及我国出口替代效应增强,预计短期内制造业出口将保持良好态势。

 

■ 郭树清:房地产是现阶段中国金融风险最大“灰犀牛”


12月2日,央行官网发布了署名文章《郭树清:完善现代金融监管体系》。银保监会主席郭树清从回顾中外金融监管史可吸取的经验教训切入,分析当前我国金融形势,以及“十四五”期间应如何系统性地进行金融监管体系改革。郭树清指出,房地产与金融业深度关联。上世纪以来,世界上130多次金融危机中,100多次与房地产有关。2008年次贷危机前,美国房地产抵押贷款超过当年GDP的32%。目前,我国房地产相关贷款占银行业贷款的39%,还有大量债券、股本、信托等资金进入房地产行业。可以说,房地产是现阶段我国金融风险方面最大的“灰犀牛”


点评:银保监会主席撰文承认房地产是当前我国金融风险的最大问题所在,在当前情形下比较罕见,说明情况确实不容乐观,监管层的这个表态值得关注。另外,不回避问题,这只是第一步,如何规避和化解风险,则需要更大的勇气和智慧。

 

■ 央行11月末投放2000亿MLF不同寻常 有何深意


今年以来,MLF已形成每月15日操作的惯例(遇节假日顺延),以为20号的LPR报价提供参考。但是11月30日央行公告称,为维护月末流动性平稳,2020年11月30日人民银行开展2000亿元中期借贷便利(MLF)操作。此次MLF的操作让市场略感意外,但也让市场感受到“央妈的爱”:MLF操作超出市场预期,国债收益率出现回落。


点评:月末DR007自11月24日起始终在2.2%以上水平,且保持上行态势,此次新做MLF为维护月末流动性平稳;另一方面,12月7日将有3000亿元MLF到期,同时12月7日也是银行缴准日,因此此次新做MLF或也有提前缓解12月7日资金面趋紧的考虑,减少MLF到期与银行缴准日叠加对市场造成的冲击。

 

■ 新富人群投资偏好生变:从房地产转向低风险金融产品


11月27日,上海交通大学上海高级金融学院与嘉信理财(Charles Schwab)共同发布了“2020年中国新富人群财富健康指数”。报告指出,今年在指数调研中发现中国新富人群的投资偏好发生转变。他们不像以前一样把房地产作为核心的资产大类,而是更倾向于现金、固定收益类产品,流动性更强的同时收益率也稳定。调研结果显示,中国新富人群目前财务上面临的挑战主要表现为无法按时偿还债务,但他们已经逐步意识到财务规划和多元化投资的重要性,并积极着手制定财务规划,优化资产配置。

 

■ 发改委:全面加快三大区域城际铁路和市域铁路建设


据国家发改委网站12月4日消息,国家发改委日前组织召开专题会议,全面部署加快京津冀、长三角、粤港澳大湾区城际铁路和市域(郊)铁路规划建设,整体推进三大区域轨道上的城市群、都市圈发展,打好打赢三大区域城际铁路和市域(郊)铁路建设攻坚战。未来五年,三大区域计划新开工建设城际铁路和市域(郊)铁路约1万公里,到2025年基本形成区域城际铁路和市域(郊)铁路骨架网络,形成城市群1-2小时交通圈和都市圈1小时通勤圈。

 

■ 六部门:支持物业探索“物业服务+养老服务”模式


据住建部网站12月3日消息,住建部等六部门联合印发《关于推动物业服务企业发展居家社区养老服务的意见》。《意见》推行“物业服务+养老服务”居家社区养老模式,其中提出,盘活小区公共房屋设施发展养老服务,清理整合居住小区内各类闲置和低效使用的公共房屋和设施,经业主共同决策同意,可交由物业服务企业统一改造用于居家社区养老服务,支持物业服务企业根据老年人日常生活和社会交往需要,进行增设无障碍通道、加装电梯等设施适老化改造,以及提供地面防滑、加装扶手、消除地面高差等居家社区适老化改造。

 

■ 税务总局:累计收入不超过6万元的月份暂不预扣个税


12月4日,国家税务总局发布公告,自2021年1月1日起,对上一完整纳税年度内每月均在同一单位预扣预缴工资、薪金所得个人所得税且全年工资、薪金收入不超过6万元的居民个人,扣缴义务人在预扣预缴本年度工资、薪金所得个人所得税时,累计减除费用自1月份起直接按照全年6万元计算扣除。即,在纳税人累计收入不超过6万元的月份,暂不预扣预缴个人所得税;在其累计收入超过6万元的当月及年内后续月份,再预扣预缴个人所得税。

 

二、同业新闻

 

■ 银保监会课题组首次给出“影子银行”权威定义


12月4日,由中国银保监会主管、主办的《金融监管研究》公众号发布了《中国影子银行报告》。该报告署名为“中国银保监会政策研究局、统计信息与风险监测部课题组”,这也是中国监管部门官方首次公布对影子银行的系统系研究,并就影子银行的定义、判别标准、分类进行了明确。根据该报告,影子银行是指“常规银行体系之外的各种金融中介业务,通常由非银行金融机构为载体,对金融资产的信用、流动性、期限等风险因素进行转换,扮演着‘类银行’的角色。


点评:这是监管部门首次正视国内“银子银行”的问题,这对于后期银子银行及其机构开展相关业务提供了有益的指导。

 

■ 公募基金规模突破18万亿元 主动权益基金成第一推手


从基金业协会公布的最新数据发现,开放式基金中,股票型基金的最新规模达到1.805万亿元,混合型基金的最新规模达到3.816万亿元,债券型基金的最新规模合计2.654万亿元,货币型基金的最新规模达到7.548万亿元,QDII基金0.118万亿元,封闭式基金最新规模为2.368万亿元。由于权益基金赚钱效应显现,主动权益类基金规模在年内实现明显增长,较去年年末骤增76.18%,成为公募基金管理规模迈入18万亿元时代的重要“推手”。


点评:随着中国资本市场的开发不断加快,叠加中国经济在双循环驱动下的良好预期,将给资本市场投资者带来丰厚的回报,公募集金或将成为其中的重要参与者和获利者。

 

■ 券商集合理财 “固收+FOF”产品布局提上日程


近年来,券商集合理财产品发行规模及数量呈现下降态势,但业绩表现可圈可点。据统计,11月份,有数据可查的2876券商集合理财产品的平均收益率为0.61%,约有127只产品收益率跑赢同期大盘,占比为4.42%。2020年收官临近,对于2021年券商资管的投资风向,一家上市券商资管部投资总经理透露:近期信用债频繁暴雷,给市场带来了一些扰动因素,或许也是促使资管规模降低的一方面因素。在此背景之下,明年公司资管将布局‘固收+’产品及权益类FOF产品,‘固收+’产品‘+’的那部分也会倾向FOF组合形式,配置部分表现优异的基金。


点评:在资管新规落地两年多的时间里,券商资管规模逐步下降。随着大集合管理业务操作指引的出炉,券商资管的主动管理能力更受考验,开始成为资管业务转型发力的主要方向。

 

■ 今年离任券商高管知多少?高管及重要岗“玩快闪”


今年以来至2020年12月3日,8家券商董事长职位发生变动,其中换届是主要原因。除此之外,东方证券董事长潘鑫军、中泰证券董事长李玮因个人原因离职,受到行业较大关注。其中,信达证券原董事长肖林于10月20日“闪电”离职,距离其2019年5月入职仅过去一年半。相比于董事长职务的稳定性,总裁、副总裁级别的高管主要因为工作调动、个人原因离任,有的“闪电离职”,任职期限不超过三年。在券商各个业务线中,研究所的职务变更更为频繁。

 

■ 中基协:三季度末资产管理业务总规模约56.17万亿元


11月30日,中基协公布三季度资产管理业务统计数据。截至2020年三季度末,基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司、私募基金管理机构资产管理业务总规模约56.17万亿元。其中,公募基金规模17.8万亿元,证券公司及其子公司私募资产管理业务规模9.5万亿元,基金管理公司及其子公司私募资产管理业务规模8.13万亿元,基金公司管理的养老金规模3.02万亿元,期货公司及其子公司私募资产管理业务规模约2115亿元,私募基金规模15.82万亿元,资产支持专项计划规模1.86万亿元。

 

■ 国家对私募股权基金的政策将发生重大改变


近日,证监会主席易会满题为《提高直接融资比重》的署名文章。其中在“提高直接融资比重的六大重点任务”中明确提出:加快发展私募股权基金,突出创新资本战略作用。在这一章节中,易会满主席主要阐述了如下几方面的理念:其一,国家将进一步加大支持私募股权基金的力度。其二,拓宽资金的来源。由于私募股权基金的投资期限非常长,所以以往其资金来源主要来自于长期投资者。政策放宽以后,在募、投、管、退等方面都有了改进,使每个环节都非常地畅通,这样就可以吸引一些中短期投资的加入。其三,国家将出台私募股权投资基金管理暂行条例,使私募股权基金的管理更加专业化,规范化。私募风险处置机制。那些“伪私募、类私募、乱私募”将会退出历史舞台。

 

■ 北京私募股权基金份额转让试点有望“落地”


12月2日,据北京股权交易中心(即“北京四板市场”)官方公号披露,北京将在严控风险的前提下,稳妥推进、开展股权投资和创业投资份额转让的试点工作。当前,北京股权交易中心除了充分发挥多层次资本市场塔基功能,根据企业发展阶段和特点,在市场设置“标准板”(服务以股票转让为主要目的的股份公司)、“科技创新板”(服务科技创新型有限公司)、“文化创意板”(服务文化创意类有限公司)、“大学生创业板”(服务大学生创业企业)及“孵化板”(服务其他创业企业)等板块外,北京股权交易中心还另行设置了“专精特新板”等板块,专门服务“专精特新”中小企业(指在细分领域拥有突出创新能力和较高生产经营水平的中小企业)。

 

三、信托动态

 

■ 三季度信托资产规模持续压降 但业务结构有所改善


中国信托业协会日前发布的数据显示,三季度末,我国信托资产规模为20.86万亿元,同比下降5.16%,降幅较二季度末收窄0.4个百分点。截至三季度末,单一资金信托和事务管理类信托占比已连续11个季度持续下降;与此同时,投资类信托业务规模较二季度末增加了4257.06亿元。值得一提的是,融资类信托和事务管理类信托与二季度末相比,分别减少了4966.43亿和3473.03亿,环比下降7.71%、3.63%。


点评:信托业的持续“去通道”,叠加压降融资类信托规模的“去杠杆”,使得信托公司不仅管理的信托资产规模继续下降,主营收入也将面临下滑的巨大压力,而在转型难以短期内实现的情况下,信托公司的短期阵痛将在所难免。

 

■ 银保监会:不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务


日前,多家信托公司收到监管部门指导意见,要求严格压降融资类信托业务规模,保证完成此前设定的压降任务。银保监会相关部门负责人表示,监管政策不会一刀切停止信托公司开展融资类信托业务,而是逐步压缩违规融资类业务规模,促使其优化业务结构,直至信托公司能够依靠本源业务支撑其经营发展。未来融资类信托业务将更多由管理规范、风险控制能力强、资本实力强的信托公司开展,保证受托履职到位,业务风险可控。


点评:市场已经出现了风声鹤唳的情况,但相信监管部门会保持政策的延续性以保证市场的稳定性,但部分融资类信托业务占比较高的信托公司将面临调整压力。

 

■ 信托QDII额度突破90亿美元 6家公司首次获批额度


近日,国家外汇管理局向23家机构发放合格境内机构投资者(QDII)额度42.96亿美元。其中,华宝信托获新增QDII额度1亿美元,累计获批QDII额度至20亿美元,在信托公司中排名第一。而华润信托、中粮信托、五矿信托、华能信托、光大信托、华鑫信托6家则是首次获得QDII额度。截至目前,信托类QDII总额度为90.16亿美元。


点评:在目前信托传统业务举步维艰的前提下,信托转型做财富管理已是行业共识,而QDII业务能为客户提供更加多元化的理财服务。但并不是所有信托公司都需开展QDII业务,这取决于公司的战略定位及自身的资源禀赋。

 

■ 扎堆备案变悄然离场 信托公司私募热退潮


经过几年沉淀,信托公司热衷申请备案私募基金牌照的热度正逐渐退去。近日有媒体报道,近一个月内就有陕西省国际信托、国投泰康信托两家信托公司主动注销私募基金管理人备案资格。整体来看,2016年11月至今,已经有16家信托公司退出了私募基金市场。登记备案资格的信托公司数量也从“高光”时期的44家降至28家。


点评:对于信托公司来说,私募基金牌照的价值和作用在这两年并没有很明确,在统一监管下,监管差异降低,这也是信托公司不再热衷于相关牌照的原因。预计短期内绝大多数信托公司都不会把私募基金业务作为主力方向,以后也很难形成强大的市场竞争力。

 

■ 毕马威、北京信托报告:信托业转型以三大方向为发力点


近日,毕马威中国联合北京国际信托有限公司发布《道阻且长,行则将至——中国信托行业发展趋势和战略转型研究报告》,旨在探索信托公司如何发展本源业务、如何提升在大资管行业的竞争力、如何推动传统业务转型及扶持新业务拓展等行业共同面临的命题,以期把握行业未来的发展方向,对行业转型尽绵薄之力。据悉,报告在回顾我国信托业发展历程与分析国外信托类机构演进基础上,基于翔实的数据分析和深入的市场调研,探讨了信托业面对的机遇与挑战,以及转型发展的路径——即依托自身资源禀赋,以私人财富管理机构、私募投行与专业资管机构三大方向为发力点,不断进行传统业务升级、新业务拓展和支撑体系优化建设。

 

■ 两名个人投资者起诉安信信托,法院驳回原告全部请求


12月3日,*ST安信公告更新两起诉讼新进展,上海市杨浦区人民法院作出一审判决,驳回投资人全部诉讼请求。上海市杨浦区人民法院经审理后认为,原、被告双方订立的《信托合同》设立的信托计划属营业信托,被告接受信托 的行为具有营业性,以营业为目的,属于商事信托,而商事信托是高风险、高收益 的商事行为,遵循“卖者尽责,买者自负”原则,各方当事人均应遵循商事行为的原则及法律规定履行义务、承担责任。

 

■ 中国信托业保障基金多人任命获批


近日,中国信托业保障基金有限责任公司多条人事任命申请,被银保监会批准。作为国内信托业监管“一体三翼”监管结构组成部分,且掌管1500亿元保障基金重要机构,其包括首席投资官、首席风险官等重要职位变引人瞩目。银保监会11月23日公告显示,信保基金关于核准钱晓强、吴祖鸿、李勇锋、王悦任职资格请示,经审核分别被银保监会核准。上述4人将分别出任信保基金首席投资官、首席风险官、副总裁、董事会秘书。

 

■ 中粮信托拟增资至28.31亿元


中粮资本28日公告显示,公司于2020年11月26日召开第四届董事会第十三次会议,审议通过《关于全资子公司向中粮信托有限责任公司增资的议案》,同意全资子公司中粮资本投资有限公司拟以自有资金16亿元人民币向中粮信托进行增资。本次增资计划中,中粮信托其他股东中粮财务有限责任公司和蒙特利尔银行已放弃参与本次增资。本次增资完成后,中粮信托注册资本由 23亿元增加至 约28.31 亿元。增资额中5.31亿元将计入中粮信托注册资本,其余部分10.69亿元将计入中粮信托资本公积科目。

 

四、市场观察

 

■ 新格局下资管再定位:做长期可持续回报提供者


由本报主办、北京金融街服务局特别支持的“锚定资管新航向开启转型新征程——2020中国银行业理财发展论坛暨第一届中国银行业理财金牛奖颁奖典礼”12月2日在北京举行。在圆桌论坛环节,多位资管行业高管围绕“新格局下资管发展新趋势”主题,对于资管行业助力“双循环”、布局养老金融等热点问题作了精彩纷呈的观点交流和碰撞。


嘉宾观点:

金旗:“双循环”新格局强调了国内需求的主导作用。从资管角度找自己的定位,就是要为国内大消费作出贡献。我们作为市场主体,要发挥内控严密、管理精细、风格稳健的特点,为广大居民提供可靠的保值增值的理财产品,同时把我们筹集到的资金真正投资到国民经济需要的产业中。

张旭阳:“双循环新格局使我们有无限的想象空间去做行业选择,去做资产选择。以前我们的视野窄了一些,在数字化转型推动下,在科创推动下,选好赛道、产业,可以为投资者创造长期可持续的回报价值。

顾卫平:在储蓄向投资转换过程中需要提供创新服务,创新要靠资产管理,商业银行有这个优势。从资产端看,随着金融供给侧改革和资本市场的发展,银行理财应该是以投研为驱动,进行跨市场的全谱系的资产配置,尤其是要补上权益投资的短板。

刘丽娜:经济发展中的金融需求侧存在痛点,理财子公司应运而生,它从商业银行内部诞生,又是在资管体系下成长,可以在资管循环方面起到非常好的作用。

张剑颖:在新格局下,保险资金在监管部门大力支持下迎来新的发展阶段。监管部门对保险资金做了很多政策放松,有助于保险资金进一步发挥资本市场压舱石、稳定器作用。

 

■ 保险资管面临三大挑战和两大机遇


12月4日,中国人寿资产管理有限公司副总裁于泳在由基煜基金主办的“2020中国机构投资者资产管理北京峰会”上表示,面对资本市场的变局,保险资管公司既面临传统投资模式受到冲击、开放格局下与全球资管公司竞争等挑战,也迎来了市场对资管业务的需求不断增加,资本市场健全完善等带来的更多投资机遇。


嘉宾观点:

1、三大挑战:

一是面临新发展格局下保险资金配置的挑战。新发展格局下,经济增长的动力和周期逻辑出现变化,预计长期利率中枢下移,对保险资金的长期配置带来挑战。同时,宏观调控和监管新理念下,预计资本市场将进一步规范和透明,也可能带来信用资产的分化,进一步增加固定收益投资的难度。此外,产业转型和企业价值的新趋势,也对保险资管业传统的投资模式带来冲击。

二是面临市场开放环境下全球资管公司的挑战。近几年,我国资本市场开放的大门“越开越大”,一方面,A股正式纳入MSCI指数,比例逐年增加,国内市场与海外市场联动更加紧密,并且带来了ESG(环境、社会、公司治理)等新的投资理念;另一方面,外资机构加快布局中国资管市场,短期内将对保险资管形成竞争和挑战。

三是资管新规的统一监管下,来自大资管行业的挑战。2018年资管新规正式出台,重新拉平了大资管行业的起跑线。对于保险资产管理公司而言,如何充分发挥保险资金在国家经济、金融体系的价值和作用,在未来大资管市场生态中找准自身的定位,发挥优势深度参与财富管理市场的竞争,都是需要认真思考和探索的重大课题。

2、两大机遇:

一方面,经济和社会运行将出现一系列新的变化,市场对资管业务的需求将不断增加。一是居民财富持续积累,配置结构逐渐转向金融资产主导,将为资管业务注入强大动能;二是养老保障第三支柱加快发展,将成为一片巨大“蓝海”;三是全球资本增配中国,外资增持A股比例和外资持债规模将快速提升。

另一方面,资本市场健全完善将提供更多投资机遇。资本市场基础制度加快完善,中长期资金开展价值投资的制度体系更加坚实。一是债券市场提质增量,未来有望保持年均两位数增长;二是股票市场吸引力更趋增强,注册制生态的形成将推动资本市场优胜劣汰机制更加顺畅,险资、外资、年金等长线资金入市渠道持续拓宽,为市场注入源头活水;三是另类市场迎来“新基建”重大利好,随着国内经济空间结构发生深刻变化,长三角、粤港澳等增长引擎带来广阔另类投资机遇。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(11月30日-12月6日)集合信托成立市场维持火热,募集规模保持在200亿元线以上。据公开资料不完全统计,本周共有207款集合信托产品成立,环比减少3.27%;募集资金222.14亿元,环比减少10.04%。

2、本周集合信托发行市场遇冷,发行规模大幅下滑。据公开资料不完全统计,本周共41家信托公司发行集合信托产品221款,环比减少20.79%;发行规模350.45亿元,环比减少32.50%。

3、本周投向工商企业领域的集合信托产品募集规模大增。据统计,本周金融类集合信托募集资金104.04亿元,环比减少15.61%;房地产类信托的募集规模55.68亿元,环比增加4.72%;基础产业类信托募集资金6.61亿元,环比下滑54.76%;工商企业类信托募集资金33.15亿元,环比增加104.38%。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本周(2020.11.30- 2020.12.06)集合资管产品发行数量为22款。其中,券商资管产品发行数量14款,较上周减少2款,发行规模为14.58亿元,较上周减少4.16亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为8.45亿元,较上周增加4.88亿元,产品发行数量6款,较上周增加4款;本周期货资管产品发行数量为2款。  

 

五、干货推荐

 

■ 从实务角度看《民法典》对信托业务的影响

 

《民法典》是新中国成立以来第一部以“法典”命名的法律,是调整民事主体之间人身关系和财产关系的基本准则,不仅汇总了我国已有的民事单行法律法规的主要规定,而且根据最新的社会实践和发展需要,增加了新的内容。2020年11月,招商银行发布《2020中国家族信托报告》(下称“《2020家族信托报告》”)显示,家族信托已成为中国高净值人士主要运用的传承工具,预计到2021年,潜力人群可转入家族信托资产规模将突破10万亿元。

 

《民法典》实施后,家族信托法律根基也相应发生了切换。《民法典》强化了人文关怀,强调了对私有财产的保护,实现了和《信托法》的对接,弥补了《继承法》中遗嘱信托的缺失,对家族信托等本源性服务信托产生了较大影响。概括如下:

 

1、重塑家庭家风,增加了倡导性的婚姻家庭关系(第1043条);明确夫妻共债等夫妻家庭事务规定(第1060、1062和1065条)。这些调整对有利于普通家庭融洽夫妻关系、增加家庭温情,但对于家庭成员关系复杂、财产归属不明确、担心婚姻风险的高净值客户来说,增加了隐忧。而家族信托业务可以实现财产和婚姻风险有效隔离,实现财富和家风传承,能够较好地解决该类棘手问题。

 

2、明确了“家庭成员”范围,完善了家族信托法律法规体系。家族信托是监管部门倡导的信托公司转型方向,但配套的规范家族信托的法律法规体系尚不健全。目前,除《信托法》外,关于家族信托的直接规定仅有银保监会发布的《关于加强规范资产管理业务过渡期内信托监管工作的通知》(信托函[2018]37号)(下称“37号文”)的部门规定,“37号文”规定了家族信托委托人为单一个人或者家庭、受益人是应包括委托人在内的家庭成员等,但对于何为“家庭”、何为“家庭成员”的具体范围未做明确。《民法典》则对“家庭成员”做了界定,呼应了“37号文”中家族信托受益人范围规定,完善了家族信托法律法规体系。

 

3、《民法典》规定自然人可以依法设立遗嘱信托(第1133条),首次在法典中出现了“遗嘱信托”的表述,有利于家族信托等本源性服务业务推广宣传。

 

鉴此,笔者试从家族信托设立目的、家族信托当事人、家族信托隔离功能、债权人行使撤销权、占有改定设立艺术品信托以及遗嘱信托等几个方面,详述《民法典》对家族信托业务的影响和操作建议。

 

家族信托目的

 

家族信托的信托目的以家庭财富的保护、传承和管理为核心,是委托人制定的家族财富传承和发展的基本方略。《2020家族信托报告》显示,高净值人群设立家族信托最核心的目的是保障财富传承。如何设立有效的家族信托?如何设立合法、确定的家族信托目的?我们先来看几个几个例子。

 

案例一:高小琴2亿港币信托基金案

 

 2017年大热反腐剧《人民的名义》,剧中人物高小琴在香港为她和妹妹的两个孩子设立了2亿港元的信托基金。从剧情上看,该信托基金的目的是为了保障高氏姐妹及后代的生活需要,从性质上看,该信托属于家族信托而非投资性商事信托。涉嫌行贿、非法经营罪等诸多问题的高小琴,考虑到未来的风险,企图利用信托财产的独立性这一特点,将其非法所得的财产设立家族信托,以达到保障自己和亲属未来生活之目的,该信托目的和信托财产均违法,不得设立信托。该信托虽在香港设立,然而香港地区亦有相关规定,信托创立人在建立信托前须签订资金证明书,确保其资金源自合法途径。所以无论是在内地还是香港,资金来源违法,则信托无效。

 

案例二:普加乔夫虚假信托案

 

普加乔夫曾任俄罗斯首富,其资产巅峰时期曾达150亿美元,2010年其创立的私有银行Mezhprom Bank宣告破产,国际知名清算组织DIA担任破产清算人。为转移财产,在Mezhprom Bank清算期间,普加乔夫设立了5个全权家族信托,信托资产规模合计约9500万美金,普加乔夫将自己设立为信托的第一保护人。根据信托文件约定,保护人有权决定信托资金收益和本金的分配,决定信托资金的投资、自由增删受益人、变更信托契约、给予或撤销信托契约文件赋予的受托人的权利等;有权任命新的受托人、增加新的受托人、以及受托人应就信托资产的具体投资上应获得保护人之提前书面同意等。

 

2015年,Mezhprom Bank和DIA以债权人的身份向普加乔夫提出索赔,并向英格兰和威尔士高等法院提出冻结其分散各国银行的个人全部财产。经过审理,高等法院作出判决,债权人可以向其追偿信托财产。法院认为,普加乔夫设立信托时,赋予自己保护人角色并保留了广泛的权利,其借用保护人身份为自己的私利行使权利,该信托实际是“让普加乔夫控制的信托资产”,并没有“剥夺普加乔夫的实际所有权”;另一方面,根据信托契约,保护人的权利应该属于受托人,普加乔夫并没有对信托资产的控制权和所有权,普加乔夫设立5个信托的意图却是让其“保留最终的控制权”,因此信托契约是虚假的。而且,普加乔夫在债务追讨期内设立信托,明显属于“欺诈性转移”财产,是不合法的。

 

案例三:庞某家族信托案

 

香港居民庞某于1989年12月在Isle of Man(马恩岛)设立了系列家族信托,并于1990年1月25日将其个人全部资产装入家族信托。庞某于1993年1月23日离世,距离其家族信托满3年期限刚好差两天。1997年香港遗产税署发起诉讼,认为庞某设立家族信托有规避遗产税的目的。最终香港最高法院认为这是真实的交易而不是以避税为目的的循环交易,庞某设立的家族信托合法有效。

 

通过上述例子可以看出,家族信托目的是否合法为家族信托有效设立的关键。《信托法》亦规定,家族信托的目的必须合法,信托目的违反法律、行政法规或者损害社会公共利益的无效,如案例一。结合《民法典》相关规定,笔者列举如下因信托目的违法而导致信托无效的情形:

 

第一,根据《民法典》第153条,违背公序良俗的民事法律行为无效。该条文适用于各项民事法律行为,故而家族信托目的不得违背公序良俗基本原则。实务中,家族信托委托人提出的一些违法目的,如转移和侵占夫妻共同财产、侵害他人或公共合法权益、限制人身或婚姻自由等,这些目的违背社会公共利益或社会公共道德,即使能设计出逻辑自洽的交易结构,也会因其信托目的违背公序良俗原则,被判无效。

 

第二,根据《民法典》第1087条,对于夫妻的共有财产,在离婚时应当合理地加以分配。如果一方当事人为了独占该财产,把本属于夫妻共同财产的财物以设立家族信托的方式进行转移,该信托目的就违反了《民法典》等法律规定,该信托亦无效。

 

第三,根据《民法典》第1130条,遗嘱应当对缺乏劳动能力又没有生活来源的继承人保留必要的遗产份额。如果委托人通过遗嘱的方式设立的信托,没有为缺乏劳动能力又没有生活来源的继承人保留必要的遗产份额及受益份额,则该遗嘱信托是无效的。

 

第四,按照《公司法》的规定,公司的负责人不得侵占公司的财产,不得利用在公司的地位和职权为自己谋取私利。公司的控股股东擅自将公司的全部股权设立家族信托,这种信托行为也是无效的。

 

第五,为了使法律、行政法规禁止获得某种利益的人获取信托利益而设立家族信托,该信托目的也是违法的,亦属于无效信托。第六,家族信托目的违反社会公共利益。在英美的司法实践中,时常存在被法院以不符合社会公共政策为由否定其效力的案例。

 

而在国内家族信托的展业中,由于时间较短,目前还没有违反社会公共利益的具体判例。比如目前境内外一些特定类型的信托构架,客观上能够发挥一定的税收筹划的作用。如构架的交易结构纯粹为了避税,该信托可能因“信托目的违反法律、行政法规或者损害社会公共利益”而被认定为无效。

 

除了上述目的违法的家族信托信托外,另外一种属于目的欺诈性的家族信托,如案例二。《信托法》第十二条规定,委托人设立信托损害其债权人利益的,债权人应当自知道或者应当知道撤销原因之日起一年内有权申请人民法院撤销该信托,否则该撤销权归于消灭。判断委托人设立的家族信托是否损害了其债权人利益,有两个基本标准。

 

一是时间标准,结合《信托法》第十七第一款第一项进一步限制债权人权利的规定,得出家族信托设立前的债权人可以或者说可能“刺破”信托(即该信托财产在设立前债权人已经对其享有优先受偿的权利,并依法行使该权利的),家族信托设立后的债权人不能“刺破”信托(因为信托财产在债务发生之前已经从委托人名下剥离出来)。这就是信托具有债务隔离功能的一个重要区分标准。

 

二是客观标准。周小明教授认为一项家族信托是否损害了债权人的利益,不是以委托人主观上是否具有规避债务的动机为标准,而是以客观上是否发生了不能清偿其债权人债务的事实结果为标准。即使是委托人设立家族信托之前已经存在债权人,如果委托人除了设立信托的财产外其他财产足以清偿其债务,则债权人亦不得以损害其债权利益为由申请法院撤销该信托。

 

从现有判例来看,如信托财产交付在债权债务关系成立之前,被认定为损害债权人利益的概率很小;如信托财产交付在债权债务关系成立之后,委托人应能提供合理证明其设立信托未损害债权人的利益。典型的可能被撤销的情形:委托人已资不抵债,或无法偿还到期债务,甚至已在被强制执行过程中,再意图通过设立家族信托来转移资产。

 

作者:王舒蓓



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作者:用益金融信托研究院
来源:用益信托网

责任编辑:UTS

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