新锐量化私募发声:抄底还早!老牌百亿私募隔空喊话:A股牛市远未结束

时间:2021/03/08 08:33:52用益信托网

时节交替,斗转星移。从大年初七的“雨水”,到正月二十二的“惊蛰”,仅仅一个节气的间隔,A股就发生了翻天覆地的变化——抱团股崩了,小盘股春天来了?


从“门庭若市”到“门前冷落”,需要经历多长时间?答案是:12个交易日!从“一酱功成万股哭”到“茅台鲸落万物生”的舆论语境的变迁,也折射出节后市场风格演变的脉络。


春节开市不久,当基金抱团股初现分崩离析时,某知名量化私募机构接到国社紧急约稿,字里行间写满对“一九抱团”行情的愤愤。一周后,A股情节斗转,这家私募的对外观点也发生了微妙的变化。


当新发基金的节奏赶不上股价上涨的步伐,当基金重仓股与非重仓股的“剪刀差”无限放大,价值投资的天平也开始走向失衡、裂变与重构,私募管理人也开始重新审视市场的变化、调整各自的投资策略。


量化派:目前抄底还早!


“有一个月没更新市场观点了,市场的画风竟然完全变了……”3月7日傍晚,时隔一个月,上海一村投资再次在官方公众号“一村投资私享会”亮明自己的观点:抄底还早!


年初的时候,市场上多数量化策略都看到了流动性有边际收紧的预期,但真正看空的机构并不多。毕竟这一代基民实在是太厉害了,喊着“iKun永相随”的基金经理后援会都诞生了。


其实,今年市场并没怎么跌,跌的不过是投资者贪婪的预期。


年初以来沪深300还是涨了1%,跌的较多的是创业板指数的3.18%,红利指数涨幅最大有3.73%。今年总体是:低估值的涨了,高估值的跌了!


展望后市,一村投资预计,市场还将处于下跌和结构性再平衡的状态,而且,这个进度会随着时间的推移加快节奏。


据一村投资观察,长期PMM指标依然没有回头也没有见底的迹象,而短期PMM指标近期有所反弹,这主要受益于抱团股联盟瓦解,小市值低估值个股终于获得喘息的机会,今年的涨幅榜里不少是ST股。


展望后市,一村投资认为,市场再获得意外宽松的可能性很低,反而受到流动性收紧,巨大的波动可能是今年市场的必选项。总体而言,今年再指望指数像2020年那样上一个台阶估计是没希望了,但部分低估值的指数和个股我们认为还是很有机会。


未来投资何去何从?在一村投资看来,这种行情还会持续一段时间,能力强的投资者可以继续挖掘个股,对于大多数投资者来说,中证500指数基金和增强型基金将会是不错的选择。


乐观派:A股牛市远未结束!


从PMI、CPI数据到货币政策信号,从中央经济工作会议到政府工作报告,老牌百亿私募——星石投资是少有紧盯政策信号,并能及时发出独家解读和投资策略的私募机构之一。


3月5日,2021年《政府工作报告》公布。当天傍晚,星石投资就推出一篇“火速梳理两会两大信号”的文章。他们认为,从投资角度,报告给出两个积极信号。


一是更关注高质量发展。创新成为全本最高频词,此外提升制造业企业研发费用加计扣除比例至100%、GDP目标采用“底线式”等,为高质量发展留下空间,加大动力。


二是财政政策超预期。测算下来,3.2%的财政赤字率下,各分项可能还高于去年疫情特殊安排,再次体现政策“不急转弯”,经济复苏势头有望持续,投资上,重点关注受益于此的可选消费和周期等。


“从本次报告来看,宏观政策略超预期,尤其是财政政策力度较大,对经济的呵护意图明显,将有效化解此前对经济的担忧,经济复苏的势头将进一步保持。”星石投资称。


2021年,中国经济基本面仍然比较坚韧,货币政策也不存在大幅收紧的基础,股牛市并未结束。随着疫情的恢复,海内外需求共振,重点关注前期疫情中受损、但将受益于经济复苏的可选消费和周期等。


对于近期指数巨震和抱团股大跌,星石投资认为,这与A股近期担忧相契合,由于通胀预期抬头,市场担心货币政策收紧,因此近期抱团股等高估值板块持续承压。


在星石投资看来,通胀上升的本质是经济复苏、企业盈利修复。股市究竟还有没有机会,在于企业盈利与无风险利率的“赛跑”。从这个逻辑思考,A股牛市远未结束。


价值派:“错杀股”提供买入时机


“当机会来临的时候,你准备好了吗?”三天前,当外盘出现强劲反弹,A股再次选择“跟涨不跟跌”杀估值时,格雷资产杜可君一篇文章,又让投资人嗅出了价值投资的味道。


机会,总是留给有准备的人。杜可君认为,这句话思辨性极强,如果所有人意见一致,那根本不可能是机会;这句话看起来像博弈,但是对价值投资者,也是有意义的。


价值投资大师芒格曾说过,他认识的富人,都是在熟悉的领域,当市场犯错时下重手才能获得丰厚的收益。放眼到当下,有点泥沙俱下的味道,对每个投资者来说,考验投资水平的时候来了。


从大环境来说,今年流动性会适度收紧,这基本是一致性预期,否则近期市场也不可能踩踏。杜可君并不认为会复制2018年的单边下跌行情——一是流动性是适度收紧;二是经济有修复预期;三是贸易摩擦的担忧不再。


预期今年会出现宽度震荡,业绩增长匹配不了高估值的资产,就会凶狠的杀一杀估值,这是风险。那么,机会在哪里呢?长期看,企业发展稳定且空间大依旧重点关注;短期看,没有泡沫的就尽快找机会进,估值比较高的就等一个大幅回调。


今年最考验投资人水平的,是对业绩的判断。以港股某互联网龙头为例,其业绩贡献仍在20%以上,如果出现超预期下跌,这就是机会。你了解,你熟悉,上天又给你错杀的机会,只是看你准备好了没有。


再以新能源汽车为例,未来市占率会不可逆转上升,行业刚进入加速周期,今年的高点只是短期估值过高留下的痕迹,时间会让业绩推动股价不断新高,目前30%甚至40%的下跌正是非常好的投资机会。


“股票市场已经越来越成熟,是属于理性机构投资者的乐园,是追涨杀跌、投机思维的坟场。”杜可君认为,很多好公司的下跌,已经具备了长期投资的价值,是非常好的买入时机。


中立派:抱团股“均值回归”


牛年春节后,股票市场一改节前猛烈上涨的态势,“抱团股”大幅调整,而以前乏人问津的低估值板块相对收益明显。投资者会疑问,“抱团股”后面还有机会么?如果这批抱团股不行了怎么办?


少数派投资张宁认为,当下各种声音都有,有的观点说货币超发看好“通胀主线”,有的观点说经济复苏利率上升配置方向应该大转向,也有的观点说坚持“核心资产”不动摇,听上去都有道理。


春节后十几个交易日,前期强势股大幅回调,而“银地保”等2020年弱势行业纷纷走强。前期被资金“冷落”的板块,慢慢恢复了“生机”,同样港股也有相似的情况。


对于市场关切的“抱团股”问题,张宁也很难给出一个明确结论,但可以借鉴一下美股的经验。国盛研究所近期对美股二十年来抱团股的研究,过去20年美股机构抱团不断加深,机构重仓股长期超配。


截至2020年,机构持股比例在80%以上的个股占33%,这一比例在 1999年仅为2%;持股比例位于50-80%之间的个股占比25%,这一比例在1999年仅为10%。


既然长期来看,“机构抱团”趋势越来越强,随着机构资金不断增加,总会有一批优秀的“标的”走出来,结构性机会经常会有,那么寻找高性价比的思路更加有意义。


A股相关统计数据显示,高估值主要体现在基金重仓股的相对估值,市盈率普遍处在历史90%分位数以上,近期市场的调整,实质上是基金重仓股的相对估值有所“均值回归”。


“近期风格有些变化,前期强势股票大幅回调会让很多投资者冷静下来思考这个问题。过高的估值也许不是问题,也许还会上涨,但是更好的机会往往在大多数人忽视的地方。”张宁称。



作者:陈 俊 岭
来源:财 联 社

责任编辑:qin

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