一季度信托公司资产证券化业务发展的主要特征

时间:2021/04/29 15:04:25用益信托网

在监管部门压降信托通道类业务、非标融资类业务以及控制房地产信托规模的大背景下,资产证券化业务已成为信托公司扩大信托规模、推进业务转型、形成长期收入的重要业务类型。尽管我国资产证券化市场2020年初受疫情影响较大,但随着社会经济全面复苏,资产证券化市场也恢复活跃。2021年一季度,资产证券化一级市场新发行项目数量和规模均实现同比快速增长,发行机构参与度也有所提高,但市场也同时表现出了一定的结构化特征。


一、市场总体规模同比实现快速增长


根据Wind数据,截至2021年一季度末,总体来看,资产证券化市场发行总额已达6.69万亿,发行余额达到4.60万亿。2021年一季度,资产证券化新发行规模达到6,456.08亿元,同比增长52.29%%,其中银行CLO、企业ABS和ABN新发行规模分别为2,209.94亿元、3,245.37亿元和1,000.77亿元,季度同比增速分别达到104.31%、30.04%和51.15%。


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二、发行机构参与度有所提高


一是从数量来看,2020年一季度三类资产证券化业务的发行机构数量同比均有增加。根据Wind数据,银行CLO业务发行机构参与数量从2020年一季度的12家增加至2021年一季度的13家,企业ABS业务发行机构参与数量从56家增加至65家,ABN业务则从15家增加至28家。



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二是从发行规模来看,资产证券化业务的头部信托公司持续保持竞争优势,建信信托、华能信托、华润信托等信托公司在多个业务品种持续保持较大新发行规模。根据Wind数据,2020年一季度,建信信托共发行银行CLO项目8单合计582.90亿元,共发行ABN项目7单合计88.34亿元;华能信托公司发行银行CLO项目化5单合计176.20亿元,共发行ABN项目21单合计211.39亿元,以及共发行2单企业ABS项目合计13.92亿元;华润信托共发行银行CLO项目7单合计68.39亿元,共发行ABN项目12单合计108.98亿元。


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三、市场机会进一步向特定基础资产集中


一是银行CLO业务中,RMBS业务持续占比较高且发行明显提速。一方面,RMBS业务持续占比较高。根据Wind数据,自2017年以来,除个别时间段外,RMBS在新发行信贷CLO中的占比整体处于过半态势。在2018年四季度达到历史最高占比66.42%后,RMBS占比有所下滑,但2020年二季度以来重拾升势,2021年一季度个人住房抵押贷款类基础资产新发行规模约1352.80亿元,发行规模占比达到61.21%。值得注意的是,近年来RMBS入池抵押住房也出现了一二线占比走高的趋势,例如“兴元2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”中入池抵押住房一二线占比为48.28%,“杭盈2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”中入池抵押住房一二线占比达到80.35%,“鑫宁2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”中入池抵押住房一二线占比甚至达到87.38%。


另一方面,RMBS业务发行提速。根据Wind数据,2021年一季度个人住房抵押贷款类基础资产的信贷CLO新发行规模远超往年一季度,且首次超过1000亿元,与2020年一季度相比同比增速达到236.20%。2021年一季度,农业银行作为发起机构的“农盈汇寓2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”,项目规模达到200.15亿元,位居银行CLO单项目规模历史第二。同时,“工元乐居2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”、“工元乐居2021年第二期个人住房抵押贷款资产支持证券”、兴元2021年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券等多个项目规模也均超过了100亿元。RMBS业务的同比大增,或与此前央行、银保监会此前联合发布的《关于建立银行业金融机构房地产贷款集中度管理制度的通知》有关,市场认为RMBS将成为商业银行应对房地产贷款集中度管理的重要措施,但四月以来监管方面亦有控制发行量甚至投资RMBS可能会被认为属于占用涉房额度的态度,RMBS业务的未来供给情况仍需视监管的态度而定。


二是企业ABS和ABN业务较大程度以来保理公司、租赁公司形成的基础资产,企业ABS和ABS业务与保理公司合作十分紧密。从合作机构类型来看,根据Wind数据,2021年一季度,企业ABS共涉及发起机构173家,ABN业务共涉及发起机构60家,合计涉及发起机构213家(刨除重复),其中保理公司共55家,租赁公司共54家,合计占比过半。


从基础资产类型来看,企业ABS依赖供应链账款、应收账款、租赁资产类基础资产,根据Wind数据,2021年一季度前述三类基础资产涉及的企业ABS新发行规模合计达到2043.66亿元,规模占比约62.97%;ABN业务依赖票据收益类基础资产,2021年一季度该类基础资产涉及的ABN业务新发行规模达到592.81亿元,规模占比约59.24%。从2020年以来的数据看,自2020年5月起,票据收益类基础资产占比跃升且整体持不断走高的态势。


从目前业务发展来看,企业ABS和ABN业务较大程度依赖保理公司、租赁公司形成的基础资产也与供应链金融保理资产证券化业务属于较为成熟的资产证券化业务且近年来快速发展有关。2020年9月,央行等八部委联合发布的《关于规范发展供应链金融支持供应链产业链稳定循环和优化升级的意见》,也为供应链金融及相关资产证券化的发展起到了进一步的促进作用。2021年2月26日,证监会在官网发布就政协委员会提案中答复,证监会积极推进产业链良性发展,创新推出基于优质核心企业信用的供应链金融资产证券化模式,下一步,将继续拓宽供应链金融ABS的行业领域,支持更多符合条件的企业利用供应链金融ABS融资。


四、业务开展受到债市整体调整的影响


债市调整及高等级信用主体债券违约对资产证券化产品也产生一定影响。一是票面发行利率环比有所下降。受信用债违约的影响,交易所市场等对弱资质发行主体的监管力度加大,高等级主体发行债券占比提高,相应的市场加权平均发行利率也随之下降。二是评级调低显著增加。根据Wind数据,2020年全年,共262只债券发生评级调整,其中调低的共31只,调高的共232只;2021年一季度,则共有68只债券发生评级调整,其中调低的共67只,调高的仅共1只。这对信托公司下一步开展资产证券化业务也提出了挑战,尤其是作为ABN的特定受托机构,要充分认识并采取有效措施控制基础资产风险,并做好受托管理服务。


作者:崔 继 培
来源:中 诚 信 托

责任编辑:wyx

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