为什么说非标转型中固收替代不可或缺?

时间:2021/06/18 12:05:13用益信托网

非标转标的过程一定是由浅及深的,没谁会一上来打游戏就玩地狱模式。入门级已经通关了,下一步该走哪条路?


过去不管是银行、信托,依托于这么多年来的“非标刚兑”能力,在转型过程中总能找到一套自己的打法。


现金管理起手,收益率比公募货基高一点是非常容易做到的,前期起量全靠现金管理产品,但是近年来现金管理产品收益率的大幅下降,已经对投资者失去吸引力了。


标品债券?曾经是一条很好的路径,搭团队、建系统,几乎所有的信托公司都选择了走这条路,然而债券市场这几年也变得不太平起来,违约频发,曾经的国企信仰说倒就倒,这不正如信托的刚兑信仰? 


那被逼着去做股票投资?别开玩笑了,就拿公募基金和私募基金来举例,可以说权益市场最牛的一撮人都在这里了,但是每年数万只产品真正能跑出业绩,被投资者熟知的有几个?可能不足千分之一,信托公司去跟他们竞争,招人怎么招,考核、激励、薪酬都不可能有吸引力,即使真的招到个还不错的人才,结果人家问你,系统呢、研究团队呢、交易呢,一个都没有,再退一步,权益投资的一系列流程,信托公司的风控合规把握得了吗? 


那不就只能想办法走其他道路,FOF?从产品本质上来说,FOF确实是可以解决信托客户需求的一种产品类型,但是凭借信托公司本身的能力,FOF配什么呢? 


股、债?还不是要回到了对细分领域的筛选能力。当然如果你就是想做个通道,找外部投顾来解决,那就当我没说过,也不用继续看文章了。


但凡想做一点主动管理的,势必要对所有的资产都有了解,FOF得配量化吧,量化中的策略得有所了解吧,中性、cta、套利这些玩得转吗?对不同的子基金能有筛选和分辨的能力吗?有多少信托公司可以拍着胸脯说没问题? 


这一切都需要信托公司从头学起。


还好,用业内某位大佬的话来说,FOF要的是美食家,而非厨子。你不需要学会怎么去做每一道菜,不需要了解每一道菜的细节,核心的是能够品鉴出菜品好坏的能力。 


也正是因为如此,在做FOF的过程中势必会发现不少“固收替代”产品,这些策略能“刚兑”?并不是。只是在一定的能力边界内,这些策略可以给投资者更好的收益体验,这也是笔者想强调的,最近有篇稿件很火,其中最主要的观点就是:财富管理的核心就是客户的体验感,无论是销售还是投资,屁股决定脑袋,任你说的天花乱坠,收益率做到1倍、2倍甚至10倍,结果80%的投资者没能在产品上赚到钱,公司倒是赚的盆满钵满的,这样的模式是不可持续的。 


那有哪些被市场认为可以替代“非标固收”的策略和产品呢?


上文提到了,FOF确实可以。


FOF有一些显而易见的优势。


一、由于投资品种分散,可以有效地分散整体组合的风险,尤其是当单个子基金或是少部分子基金出现风险事件或者策略失效的情况下,不会对整个基金组合母基金有一个很大的冲击和影响。


二、通过这种组合配置的模式,很好的平滑了整个投资组合的收益和风险。因为通过FOF配置的产品,即使在同策略里面可能也配置了不同的产品,在不同的市场环境下,风控能力、持仓集中度,都会有比较大的区别。通过这种分散的基金组合投资,就可以把收益跟风险都做一个相对比较明显的平缓。 


三、更好的实现资产配置需求,可以配置更多的头部公私募产品。 


当然,从财富管理产品销售的维度来讲,FOF还有一个很明显的优势,就在于如果推荐给客户一款私募产品,它的业绩最终不及预期,这时候要客户止损,可能客户是不情愿的,甚至就会把这部分资产沉淀在一个长期亏损的产品里面,但是如果通过FOF的形式,在大F的层面能够帮投资人下决心做判断,对客户来讲其实是一个比较好的保护。 


量化投资-市场中性策略 


为什么要讲一下量化投资呢?量化投资其实是一个更复杂的投资策略,这当中有中长线交易策略、日内交易策略、市场中性策略、套利策略、CTA策略,每一个策略的投资、风控、销售完全不一样。


量化相对于主观投资,重点仍是依托于工具化的投资,美国量化策略在股市占比的超过70%,国内这点还差不少,但是这几年量化策略的发展脚步是比较快的,几乎所有金融机构都逐渐了解到量化投资的重要性。


相比人工投资,量化投资有着不可替代的一些优势:


1、投资能力更强。因为主观投资其实更取决于投资经理本身的知识、能力、经验等,会有一定的限制,也就是肯定赚不到自己能力范围之外的钱,但量化交易只要不断新增模型、能够处理和应对的市场行情及策略也会更多,准确率也能更高。


2、降低投资经理研究的时间成本。投资不仅仅是下单交易,前期的研究、信息的筛选、梳理、调研、公开信息整理等,想要真正了解到一家企业的方方面面需要研究的资料和信息茫茫多,对人力也是一种极大的考验,而用量化投资则可以借助于电脑的数据处理能力节约海量时间。 


3、执行能力强。量化交易相对于人工交易,执行力可达到百分百,因为量化交易不受情绪干扰。即使是投资经理,也难免会犯下“是人都会犯的错”,追涨杀跌、盲目坚持等等,但量化投资则完全不存在这些问题。


但是要研究透量化投资,就不得不重视一个问题:策略的有效性。


过去,总有很多机构认为市场中性策略才是能完全匹配投资者“非标固收”需求的一种策略,也确实在很长一段时间里,市场中性策略填补了非标固收的空白。


简单地说,市场中性策略是指同时构建“多头”和“空头”组合以对冲市场风险,其本质是一种多空对冲策略。主要获取与市场走势无关的阿尔法收益。也正因为该策略获取收益与市场整体涨跌无关,所以称之为“市场中性”。 


市场中性策略的好处在于相对稳定,由于基本排除了系统性风险带来的收益或者是亏损,最后的收益主要取决于构建投资组合的能力。


不过,近段时间量化私募的中性产品表现确实不如预期。私募排排网数据显示,几家头部私募的中性产品今年以来收益水平都不太理想,甚至有一些净值回撤幅度达到4%-5%。 


国内量化私募巨头——幻方量化更是在5月推出市场中性策略产品零赎回费措施,变相鼓励高净值客户赎回市场中性策略产品。


在业内看来,市场中性策略业绩低迷,主要受两大因素冲击。一是低迷的股市行情波动结构影响市场中性策略的业绩表现,二是较高的对冲成本与较低的资金使用率制约市场中性策略的长期回报。


也就是说,虽然市场中性的波动小,收益稳定,但绝对收益已经越来越低。智信研究院在走访中了解到,有头部量化私募投资经理直言,量化中性策略依旧是适合信托公司的固收替代产品,但未来这个策略的量不会不大,且收益仍然会逐渐降低,基本上是半年平半年涨的趋势,最终市场越来越小逐渐退出。


看,这就是对非标转型中的机构来说,一个近期“失效”的策略。 


量化投资-CTA策略 


反而是CTA策略,从2019年开始就频频受到市场关注。 


期货市场最重要的功能是为现货商提供套期保值,风控对冲的交易场所。CTA策略作为期货市场的投机者和套利者,成为现货商转移价格风险的交易对手,为期货合约交易提供流动性。通常,CTA策略同时分散投资数十个上百个期货品种,相当于为众多现货商提供风险规避的保险服务,收取了现货商缴纳的“保费”。这是CTA策略重要的收入来源。 


根据在期货市场扮演的角色不同,CTA策略又可以分为趋势跟踪策略、趋势反转策略和价差套利策略等三种。 


CTA策略要获利就需要市场波动,也就是说要有趋势,上涨和下跌都是趋势。最担心的是市场没有趋势,出现横盘现象。


CTA策略也同样有着分散度高的特点,与FOF类似,可以作为资产配置的一环,并且,CTA投资过程中双向均可获利,具有绝对收益特性,更适合非标转型中的金融机构。


还有吗?


当然!结构化产品、雪球、指增,这些兴起的策略也都有替代非标固收的“逻辑”在内。不过,“有效性”始终是会随着市场行情变化而出现强弱调整的因素,固收+火不火?可以说是这几年最火的一个绝对收益策略了,然而,A股年初回调的那几个月,市场上对固收+的发声与去年全民“固收+”形成了鲜明的对比。


固收替代?


永远都不会缺少市场。


作者:李 沪 生
来源:资 管 云

责任编辑:Tnews

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