【人物】“全球投资的鼻祖”——约翰·邓普顿

时间:2021/07/31 06:31:07用益信托网

约翰·邓普顿是邓普顿集团创始人,一直被誉为全球最具智慧以及最受尊崇的投资者之一。《福布斯》杂志盛赞他为“全球投资的鼻祖”,《Money》杂志将他誉为“20世纪当之无愧的全球最伟大的选股人”。

 

作为上个世纪最著名的逆向投资者,邓普顿的投资方法被总结为,“在大萧条的低点买入,在疯狂非理性的高点抛出,并在这两者间游刃有余”。邓普顿还开创了全球化投资的先河,在“最大悲观点”时进行投资,把低进高出发挥到极致。被喻为投资之父的约翰·邓普顿虽已离世,但他的投资准则值得我们不断学习。

 

01“便宜货猎手”,在危机中寻找投资机会

 

约翰·邓普顿1912年出生于美国田纳西州温彻斯特的一个小镇上,父亲老哈维在小镇上当律师,母亲在隔壁的小镇当家庭教师。父亲以极低廉的价格买入无人问津的农场,过几年再以高价卖出,这一切给幼年时期的邓普顿留下了深刻的印象,也是他后来形成“寻找便宜货”的理论根源。

 

年轻的邓普顿在1937年,也就是美国经济最低迷的时候成立了自己的公司——Templeton, Dobbrow & Vance。1939年,美国经济已渐渐走出谷底,开始缓慢复苏。邓普顿认为这次的经济复苏会让所有行业都欣欣向荣,是一个极佳的投资机会。26岁的邓普顿向自己的前任老板借了1万美元,杀入股市。他的策略是什么呢?就是购买了美国股市上正在进行交易的、价格在1美元以下的所有股票。

 

邓普顿认为,在经济复苏中,那些效率最低的公司的股票将会发生最戏剧性的上涨,也就是说,它们的价格弹性最大。所以,他一共购买了104只价值在1美元以下的股票。时间证明了邓普顿的预测是正确的,一年之内,邓普顿就还掉了所有借款。在随后的几年,他逐渐卖掉了手中的股票,把最初的1万美元投资变成了4万美元,足足增长了3倍。最后结算的时候,人们惊讶地发现在他买的104只股票中,只有4只没有成功。

 

这次大胆的尝试为邓普顿漫长的投资生涯带来了一个漂亮的开门红。

 

02  开创全球投资的先河——分散化投资

 

如果说邓普顿的父亲给他带来的影响是“寻找便宜货”,邓普顿的母亲维拉则帮助他打开了全球投资的视野。维拉接受过良好的教育,独立自主、四处游历、积极进取,她自由放任的教养方式培养了邓普顿好奇、乐观、积极主动的性格,邓普顿在投资操作中也乐于放眼全球,当国内没有合适的投资机遇时,便走出国门,另辟蹊径。

 

1954年11月,邓普顿发起成立了邓普顿成长基金,首开全球投资先河。《福布斯》杂志将他称作“全球投资的鼻祖”,在日本股市的前瞻性投资足以证明“全球投资鼻祖”的先见之明。

 

二战结束后的日本作为战败国,经济达到了最低点,然后在国民极度悲观的氛围中缓缓恢复。但是直到20世纪50年代,日本仍被当作廉价商品的低收入制造商,在世界强国之林中并不受重视。在投资者的目光还未聚焦到日本的时候,邓普顿已经开始关注富有成长潜能的日本股市:早在50年代初期,邓普顿就在日本找了一位会说英语的经纪人,将自己的私人积蓄投入了日本股市。

 

进入60年代,日本的经济发展进入快车道。60年代初期,日本经济的平均增长速度为10%,而美国当时大约为4%,但是从股市的估值来看,当时日本股市的平均市盈率大约是4倍,而美国股市的平均市盈率大约是19.5倍。市盈率越低,代表股票的估值越低,也就是股价更便宜。换句话说,当时日本的经济增长速度是美国的2.5倍,但日本很多股票的估值却比美国股票平均低了80%。股价之所以如此便宜,是因为当时的世界强国都对日本抱有一种居高临下的偏见:日本是战败国,只会生产一些廉价的小商品,永远也赶不上美国。这种主流偏见导致日本出现了大量的低价股,而这正是邓普顿梦寐以求的投资机遇。

 

60年代初期,日本解除了对于外国投资者资金进出的限制,邓普顿马上把自己管理的基金投入日本股市。在邓普顿首次参与日本投资之后的30年内,日本股票市场指数出现了惊人的涨幅,东京证券交易所的东证股价指数足足增长了36倍,邓普顿的基金在日本股市赚得盆满钵溢。80年代中期,大量国际资本涌入,日本股市涨到两万多点,进入最后的疯狂阶段,邓普顿果断卖出了持有的日本公司股票,获利十分丰厚,他也成为日本熊市到来前最早撤离的投资者之一。当时,邓普顿预言日本股市将会缩水50%甚至更多。后来的事实证明了他的预言,东京证券交易所的指数下跌了60%。这桩投资案例充分说明了全球化分散投资的益处,如果同一时间段邓普顿只是埋头于美国股市的涨涨跌跌,那么收益率将远远低于全球投资的水平。

 

03  约翰·邓普顿的投资法则

 

1993年, 邓普顿撰写了一篇文章,其中总结了自己的16条投资法则:

 

1.投资要获得最大的实际回报,这里指的是扣除税收和通货膨胀后的投资回报。对于大多数长线投资者来说,这是唯一合理的目标。任何未能意识到税收和通货膨胀影响的投资策略都无法认识投资的本质,将会受到严重阻碍。

 

2.不要过于频繁交易或奉行投机主义。股票市场不是赌场,投资者不应过度操作,也不应该频繁地进行期权和期货交易,这样做最终会血本无归。

 

3.对不同的投资类别持开放态度,学会接受不同类型和地区的项目,现金在投资组合中的占比也并非一成不变,没有一种投资组合会永远是最好的。

 

4.低价买入,绝不盲从。“低买高卖”是知易行难的投资法则,因为当每个人都买入时,股价往往会水涨船高;相反,当其他人抛售时,你如果也跟着出货,最终会变成“高买低卖”。

 

5.买股票的时候,在优质股票中寻找便宜货。优秀的公司就是比同行更加优秀的公司,例如在市场中销售额领先的公司,在技术创新性行业中就是买入科技领先的公司以及拥有良好运营记录、有效成本控制、率先进入新市场、生产高附加值消费型产品且信誉良好的公司。

 

6.价值投资。要购买物有所值的东西,而不是基于市场趋向或者虚无缥缈的经济前景。

 

7.分散投资,不要将所有的鸡蛋都放在同一个篮子里。包括在不同的公司、行业及国家中进行分散投资,也包括在股票、债券等不同的投资类别中进行分散,因为无论投资者有多聪明,也不能预测或者掌控未来。

 

8.做好功课或者聘请优秀的专家来帮助自己。买股票之前,至少要知道这家公司的特点,必要时可以咨询专家。

 

9.监控自己的投资。没有任何投资是永远的,要对预期的改变做出适当的反应,不能买了一只股票就永远放在那里并美其名曰“长线投资”。

 

10.不要惊慌失措。即使周围的人都在抛售,你也不用跟随,因为卖出的最好时机是在股市崩溃之前,而非之后;反之,你应该重新审视自己的投资组合,卖出现有股票的唯一理由就是找到了更具吸引力的其他股票,否则就应该继续持有手上的股票。

 

11.从错误中学习。避免投资错误的唯一方法是不投资,但这却是投资者所能犯的最大错误;不要因为犯错而耿耿于怀,更不要为了弥补上次损失而孤注一掷,投资者应该找出原因,避免重蹈覆辙。

 

12.信仰有助于投资。有信仰的人思维更加清晰和敏锐,犯错的机会因此而降低,投资者应保持冷静和意志坚定,能够做到不受市场环境的影响;谦虚好学是成功的法宝,狂妄和傲慢带来的往往是灾难,聪明的投资者应该知道,成功是不断探索的过程。

 

13.跑赢专业的机构投资者。想要战胜市场,不但要战胜一般的投资者,还要跑赢基金经理,这才是最大的挑战。

 

14.一个拥有所有答案的投资者甚至不能理解所有的问题。过于自信的投资方式迟早会导致失望,甚至是彻底的灾难。即使投资者可以确定一些不变的原则,也不能将这些规则应用于一个不变的投资领域,或一个不变的经济政治环境。一切都在不断变化,明智的投资者应当认识到,成功是一个不断寻找新问题的答案的过程。

 

15.世上没有免费的午餐。永远不要凭感情投资。向你提供第一份工作、制造你拥有的第一辆汽车、赞助你很久以前最喜欢的电视节目的公司可能是一家不错的公司,但这并不意味着它的股票是一个很好的投资选择,即使这家公司真的很优秀,其股价也可能过高。

 

16.不要害怕或过于消极,对市场保持乐观。虽然股市会回落,甚至会出现股灾,但不要对股市失去信心,因为从长远来看,股市终将回升,只有乐观的投资者才能在股市中胜出。

 

 


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来源:中 国 民 生 信 托

责任编辑:yangtao

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