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本月信托市场景气水平震荡回落  

2024年1月，最新用益信托市场景气指数为47，较上月同期相比，本月信托市场景气指数冲高回落，但较去年同期相比继续小幅回升。从2023年52家信托公司业绩简报可知，超半数信托公司营收下滑 营收额前10中仅3家实现增长。不少信托公司面临较大的经营压力，新的业务增长点尚未成熟，行业发展任重道远。另外，在行业整体业绩承压的情况下，部分信托公司业绩表现比较显著，增长性优于行业的整体水平。信托行业间的分化进一步加剧。行业近75%的营业收入由排名前20%的信托公司创造，头部公司优势明显，信托公司强弱分化的局面进一步加剧。展望未来，信托公司间的业绩分化可能会进一步加剧，部分公司凭借转型的先发优势会脱颖而出。关于信托公司转型，应当根据自身的资源禀赋及股东背景情况，差异化特色化发展。

各分类指数表现

从本月各分类指数环比来看，表现为发行规模指数1及成立规模指数1大幅下滑；而发行规模指数2、成立规模指数2及参与公司指数保持回升趋势。从各分类指数同比来看，呈现情况差异较大，仅参与公司指数略有下滑，其他各类指数表现不同程度的上升。另外，根据1月份社融数据显示，1月份社会融资规模增量为6.5万亿元，同比增加5061亿元，新增贷款4.92万亿元，同比增加162亿元。1月份的社会融资规模和贷款都在上年同期高基数的基础上保持了同比多增，表明企业提前布局投资生产，融资需求稳中有升，实体经济持续恢复。同时，住户贷款增速也有所加快，反映在提振消费的政策措施发力之下，居民消费需求正在回升。

此外，值得关注的是，1月份的广义货币（M2）增长同经济增长和价格水平预期目标相匹配。1月末，广义货币（M2）余额为297.63万亿元，同比增长8.7%，在去年高基数背景下，保持了合理增速。目前，社会融资规模、M2、信贷增速总体仍然较大幅度地高于名义经济增速，金融对实体经济的支持力度是足够的。短期来看，高频数据往往会受到各种季节性扰动因素的影响。在看待这些数据时，要减少对月度货币信贷高频数据的过度关注。

本月发行规模指数较上月回落显著，下降至48%，处于50%分界线之下。受季末及年末信托公司冲业绩考核因素，使得上月规模基数相对较高，而本月实际发行规模依然具有较强韧性。截至2月9日，对比发行规模的实际数字（编制2023年12月用益信托市场指数时数据，以下数据亦如此），2024年1月集合信托产品发行规模为1052.93亿元，2023年12月集合信托发行规模为1130.61亿元，环比下降6.87%。

本月成立规模指数较上月下降明显，回落至36%，处于50%分界线之下，但较去年同期相比略有上升。主要在于非标类业务显著性降温，而权益市场持续探底，市场情绪相对保守，固收类标品信托产品受到市场关注。对比成立规模的实际数字，2024年1月集合信托成立规模690.24亿元，2023年12月集合信托成立规模为746.01亿元，环比减少7.48%。

本月参与公司指数为62，表明本月信托市场只存在62%的信托公司参与了集合信托产品的发行及成立，信托公司参与度较上月继续提升，同比小幅下降，信托市场景气度依然在震荡中。总体而言，1月用益信托市场景气指数为47，信托市场景气度略有降温。

资产管理信托的风险管理体系搭建设想

1998年，博时基金成立，被视作中国资产管理行业元年。2004年，华润信托和赵丹阳合作，发行了第一支阳光私募信托。资产管理行业历经25年，信托公司作为其中参与者，应该借鉴何种共性特征、探寻怎样的差异化，来建立符合信托公司资产管理业务特征的风险管理框架？信托公司资产管理业务在风险管理方面，表现出如下特征：一是风险管理模式单一，缺少统一的参考依据和工作抓手；二是风险管理的重心不明确，事前与事中的管控手段较为薄弱，项目准入阶段及业务过程管控阶段的风险识别、监测、评估及预警能力相对不足；三是决策判断多基于人的经验和主观判断，较少运用数据识别与评估风险的能力。

业内主要观点

其一，如何建立资产管理信托的全链条管理？。搭建事前、事中、事后管理，确定好管理边界。事前管理：确定风险管理目标、风险偏好、风险容忍度，公司风险政策与公司流程。关键点是将风险要素设计到系统中。事中管理：识别风险，度量风险，及时有力地控制风险，关键点是专业和经验的累积，要能识别风险，要知道风险点在哪里，不然何来监督和预警。事后管理：重点在对风险管理效果评价，总结经验教训，完善制度和方法。

其二，怎么搭建资产管理信托的风险管理框架？公司董事会作为最高决策机构，确定公司整体风险管理战略，确保公司风险管理的持续性和有效性。并下设风险管理委员会或其他专门委员会，履行风险管理等相应职能。经营管理层面，下设三层风险管理组织。第一层：一线业务部门。通过业务部门的自我识别、自我评估、自我管控、自我约束机制。第二层：独立的专门风险控制部门。全面风险管理部门：负责建立风险管理体系，制定完善风险控制制度及流程，负责市场风险、投资绩效管理、整体风险控制；合规法律部门：负责合规风险和法律风险；信用评估部门：负责个体信用评级、授信额度管理；投后管理部门：负责项目投后管理、稽核监察、内部控制等。第三层：内部审计部门。

其三，在资产管理信托的风险管理框架中，有哪些关注点？关注点一：投资者适当性管理；资管产品的风险管理链条中，投资者适当性管理虽只是一叶轻舟，但这叶轻舟却要在公司的各组织体系、各业务种类、各级职能部门中飘过万重山。投资者适当性管理是链接资金端和资产端的有效节点。通过了解客户，确定客户的风险偏好，通过了解产品，确定产品风险偏好，制定产品投资的标准。关键点二：过程管理；通过专业和经验的累积，要能识别风险，依据合同要求，做好充分的信息披露，将风险要素设计到系统中。资产管理业务中，风险类型多，要知道风险点在哪里，不然何来监督和预警。关键点三：后评价；风险事件发生时检视作业流程与风险控制；资产管理产品出现问题或产品设计所依赖的环境发生变化时，应及时对产品进行更新，包括产品的优化，相应管理制度的修订和补充。

用益信托市场景气指数说明

从2002年至今，用益金融信托研究院一直专注于信托研究。长期收集统计信托产品数据，拥有最全面准确的信托行业数据。根据这些数据我们编制了用益信托指数。用益信托指数从2011年3月开始发布，为适应市场需求变化，2016年2月我们将该指数调整为用益信托市场景气指数。 

用益信托市场景气指数是一个综合加权指数，由3个细分指数加权计算而成，3个细分指数及权重是根据其对信托市场景气的影响程度而确定的。具体包括：发行规模指数，成立规模指数及参与信托公司指数。最终指数是经过回归法调整季节性因素影响而获得。

用益信托市场景气指数是一个行业指数，用来监测信托行业的景气程度。用益信托市场景气指数的计算方法参考并改进了采购经理指数（PMI）的算法。PMI是国际通用的宏观经济监测指标之一，PMI的有效性得到了广泛的认可。与PMI的判断标准相同，用益信托市场景气指数以50%作为信托市场景气强弱的分界点，用益信托市场景气指数大于50%，反映信托市场景气；小于50%，则反映信托市场不景气。

往期回顾：

12月信托市场景气度继续回暖 景气指数50

11月信托市场景气度止跌回暖 景气指数46

10月信托市场景气度持续走低 景气指数42

9月信托市场景气度继续降温  景气指数43