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7月1日，中共中央总书记习近平主持召开中央财经委员会第六次会议，研究纵深推进全国统一大市场建设等问题。本次会议可认为是中央对过剩产能出清问题的有力回应，不仅对实体企业、资本市场等领域影响深远，对信托行业也将造成多角度影响，故对其影响简析如下。

一、出台背景

我国制造业全球领先，但产业届苦内卷久矣。作为全球第一工业强国，中国已在绝大多数领域实现自给自足且技术领先，但同时由于普遍存在的过度竞争，产能过剩和盈利困难两大难题在钢铁、煤炭、光伏、汽车等行业尤为显著。以光伏行业为例，截至2024年底，光伏发电装机容量占全国电力总装机的1/4。中国企业技术领先，转化效率等KPI始终全球领先，生产能力基本囊括2024年全球出货量前十，但多数处于巨额亏损、关产裁员的状态，而排名第10的美国第一太阳能在美国政府补贴和保护政策下，实现盈利近百亿元。

行业层面的反内卷始终进行，无奈成效不彰。仍以光伏行业为例，经历了2020-2023年的行业大周期调整，光伏行业持续推动自身的供给侧改革，一是产能出清持续推进，通过自律性产业调节机制、指引性行业规范和推动行业兼并重组实现结构性优化。‌二是技术迭代推动产业升级，TOPCon、HJT等高效电池技术加速商业化，转换效率已接近26%，持续领跑全球。‌三是政策引导优化产业结构，国家能源局强调合理引导上游产能建设，避免重复建设。调整结果显示，2024年仅上市公司从业人员就减少了14万人，一线企业减产规模达15%-20%，多数企业接受了0.68元/瓦的价格“底线”；但光伏主产业链亏损年度超600亿元，主产业链各环节产能过剩均在一倍以上，出货量两位数增长而价格两位数下跌，却仍面临年度新增投资超500亿元的窘境。

亟待自上而下，全面推动第二轮供给侧改革。2015年末中央经济工作会议提出了推进“供给侧”结构性改革，2016年“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）取得显著成效，钢铁煤炭去产能任务提前完成，商品房待售面积持续下降，全国规模以上工业企业资产负债率有所回落，规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本同比显著下降，中央预算内投资向扶贫、基建、产业升级等领域倾斜，为后续我国经济长期高质量发展打下了坚实基础。

二、要点简析

会议层次高、内容全、力度大，有望实现破冰。会议指出，纵深推进全国统一大市场建设，基本要求是“五统一、一开放”，即统一市场基础制度、统一市场基础设施、统一政府行为尺度、统一市场监管执法、统一要素资源市场，持续扩大对内对外开放。会议强调，纵深推进全国统一大市场建设，要聚焦重点难点，依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出；规范政府采购和招标投标，加强对中标结果的公平性审查；规范地方招商引资，加强招商引资信息披露；着力推动内外贸一体化发展，畅通出口转内销路径，培育一批内外贸优质企业；持续开展规范涉企执法专项行动，健全有利于市场统一的财税体制、统计核算制度和信用体系；引导干部树立和践行正确政绩观，完善高质量发展考核体系和干部政绩考核评价体系。

纵深推进统一大市场建设、强化反内卷政策预期。本次会议将反内卷提到中财委会议层面，针对解决内卷式竞争做出部署，避免如地方政府干预造成的无序竞争、产能过剩等问题，说明国家对内卷整治波及的行业面、整治深度将进一步提升，但会议要点基本仍在2025年政府工作报告的框架之内，因此可持续关注各行业、各地区更多更有力举措的出台，为后续产业高质量创造更好的政策环境。广发宏观认为，6月汽车行业严格账期只是“反内卷”的开始，后续政策组合拳还可能包括提升产能利用率、严格规范新增投资、降低行业杠杆率、稳定下游价格以及鼓励并购整合等举措，共同驱动行业竞争结构优化和行业利润率正常化。

三、影响简析

（一）利好相关行业特别是龙头企业业绩，激发大额派息潜力。目前我国钢铁、水泥、煤炭、汽车、电池、光伏等多个行业产能过剩，参照上次供给侧改革成果，对相关行业严格限制新增投资、落后产能出清、价格信号正常化后，后几年行业盈利能力有望大幅提升、头部企业“剩者为王”，甚至诞生一大批新的高股息企业。本次供给侧改革相较2016年更多了三重利好，一是我国企业国际竞争力更为强大，产能过剩领域基本在全球遥遥领先；二是出口区域的均衡度进一步优化，对美国出口从第一大出口国（2015年末18%）降至第三大出口国（2024年末14.7%）；三是低利率环境使企业投融资环境更为友好，10年期国债到期收益率从2015年末2.9%降至2024年末的1.7%。

（二）利好相关行业的资本市场股价表现，有望迎来戴维斯双击。股市表现往往是产业发展的晴雨表，仍以光伏行业为例，股价表现领先业绩发布1-2年，万得光伏指数从2021年10月高点的5202已降至今年4月最低的1477，降幅达71.6%；而行业业绩高点多数在2022年年报（2023年一季度公布）出现。因此伴随本次供给侧改革，多个相关行业业绩有望加速迎来反转，市场偏好也有望逐步向其转移，走出三年半来的下降通道。

（三）信托公司可考虑加快调整风险偏好，把握多领域业务机遇。一是上市公司投融资领域，仍以光伏行业为例，多家头部企业一季报出现经营性现金流净流出的情况，融资需求特别是其子公司需求预计较大。鉴于相关行业处于周期底部右侧，对头部企业的业务审核建议不必再拘泥于过往三年业绩和负债情况，可更多关注市场地位、技术水平和季度业绩等因素，力争能通过雪中送炭，与个别企业形成深度绑定合作关系，带来多领域长期创收机遇。二是大类资产配置领域，可重点关注相关领域ETF、TOF或头部企业股票，一方面其预期面面临反转，本周股价已有异动；另一方面低利率环境下市场高度关注高息股，鉴于其高额派息的潜质，有望成为资金配置的新选择，实现投资收益和管理费的全面提升。三是破产重整领域，供给侧改革也伴随着经营不善企业和落后产能的加速出清，上述行业有望涌现更多风险处置服务信托业务机会，助力信托公司做大管理规模。