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整体来看，当前国内经济呈弱复苏特征，在宽松货币政策环境下，债券市场全面回暖，是拉动公募基金净值同环比增速保持正增长的重要力量；在外部扰动放缓下，基金净值环比增速反弹，市场热度有望持续回暖。高基数背景下，新发基金规模同比保持回落，但环比增速出现反弹。在新发行基金结构上，混合类基金和债券类基金占据主导地位。

（一）公募基金净值环比增速反弹

截至6月30日，二季度公募基金总体规模已296913.61亿份，同环比增速保持正增长为0.09%、1.04%，环比增速反弹（一季度同环比为15.47%、-2.48%）；基金净值323361.81亿元，同环比保持正增长，分别为5.33%和2.31%，（一季度同环比增速分别为9.60%和-2.13%），基金数量达到12907只。从结构上来看，股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金净值占比分别为13.37%、10.05%、31.99%和41.21%，股票基金整体比重较上一季度小幅提升，混合基金和债券基金占比变化不大，货币市场基金占比略有下行。二季度受美国关税政策扰动，股票市场震荡修复，但5月份降准降息落地，货币政策维持宽松，债券市场全面回暖，是拉动公募基金净值同环比增速保持正增长的重要力量。

（二）新成立基金份额环比快速反弹

截至6月30日，二季度新成立公募基金2593.74亿份，同比增长-1.03%，环比增长25.43%，环比快速反弹。具体来看，4月份成立规模为804.20亿份，5月份成立规模为584.26亿份，6月份为1205.28亿份。在发行节奏上，6月新成立基金数量显著增加，单月发行规模占二季度总量的近50%，反映市场情绪已逐步回暖。央行在二季度货币政策例会延续了“适度宽松”的提法，在下阶段货币政策主要思路方面，央行将根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏。在外部扰动放缓，美元指数趋势性走弱、国内基本面支撑和政策发力等因素综合作用下，预计三季度新成立基金份额延续快速增长态势。

（三）新成立股票基金和债券基金占据主导地位

从结构上来看，新成立基金份额中，混合类基金和债券基金占据绝对比重，混合类基金占比由4月的3.44%跃升至6月的23.92%，债券类基金则由4月的36.54%反弹至5月、6月的55.07%和48.13%。股票基金4月、5月和6月分别为49.61%、40.43%和18.38%，呈冲高回落特征。在市场方面，10年期国债收益率由一季度末的近1.90%的高点回落至1.65%左右，债券市场全面回暖，新成立的混合类和债券类基金快速反弹；沪深300指数则受外部因素冲击由一季度末的4000点以上回落至3500点左右后缓慢修复，市场风险偏好受到压制，新成立股票类基金占比有所回落。

为便于比较，剔除因规模较小或运作时间较短对短期业绩产生的随机扰动，我们选择成立一年及以上，且规模达到5亿元（商品类规模为1亿元）及以上的公募基金为基数，采取非合并口径进行业绩比较。从二季度整体业绩来看，股票类基金业绩小幅波动，被动指数型基金正收益行业扩围，中长期纯债券类基金收益回暖，商品型基金中贵金属保持上行。

（一）股票类基金业绩小幅波动

从股票基金情况来看，普通股票基金近三个月实现正收益145只，占比为64.16%，收益最高的嘉实互融精选A，收益率为25.98%；偏股混合型基金实现正收益620只，占比为66.81%，收益最高的易方达先锋成长A，收益率为30.00%；灵活配置型基金实现正收益301只，占比为72.53%，收益最高的为新华优选分红，收益率为28.550%。从收益水平来看，受美国关税政策影响，股票类基金业绩在二季度小幅波动，收益较高的基金重仓持股主要以医药、芯片及相关的信息技术行业为主，具有明显的结构性特征。

（二）被动指数基金正收益行业扩围

被动指数基金近三个月实现正收益420只，占比为75.68%。其中，排名靠前的汇添富国证港股通创新药ETF、银华国证港股通创新药ETF和广发中证港股通非银行金融主题ETF等收益率达到23.81%、23.59%和20.85%，持仓主要以港股医药、非银金融等相关行业为主，延续结构性特征。此外，军工、金融科技、银行等相关行业被动指数基金也表现优异，获取正收益行业不断扩围。

（三）中长期纯债券类基金收益回暖

从债券型基金来看，中长期纯债基金近三个月实现正收益基1757只，占比达到10.00%，收益最高的格林泓旭利率债，收益率达4.65%；混合偏债基金实现正收益基金106只，占比达到90.60%，收益最高的为富国久利稳健配置E，收益率达4.78%；混合债券一级基金实现正收益基金317只，占比达到99.69%，收益最高的为华夏双债增强A，收益率为3.25%；混合债券二级基金实现正收益基金261只，占比达到98.49%，收益最高的为博时信用债券A，收益率为6.49%。

（四）商品型基金中贵金属保持上行

从商品型基金来看，考察标的中共有46只基金实现正收益，占比达90.20%，贵金属保持上行，但增速有所放缓。收益最高的为建信上海金ETF联接C，收益率达4.84%。除贵金属外，其他商品型基金大部分下行，华夏饲料豆粕期货ETF下行0.29%，建信易盛郑商所能源化工期货ETF为-2.70%。

外部冲击的不确定性压力缓和，市场风险偏好有望持续修复。经过第一阶段的博弈，美国与多数国家达成关税协议的概率不断提升，市场风险偏好持续修复，纳指和标普重回历史新高。近期公布的美国经济和企业盈利表现也好于市场预期，外部风险有望阶段性缓和。在国内方面，国内经济弱复苏的结构性矛盾依然存在，6月份制造业PMI为49.7%，7月进一步降为49.3%。7月中央政治局会议强调要保持政策连续性稳定性，增强灵活性预见性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，宏观政策要持续发力、适时加力。在资产配置策略方面，可适度积极，增加权益市场配置比重。

在权益市场方面，今年以来，市场热度增多，行业轮动速度加快。近期创新药概念走强，银行股再创新高，反内卷政策引导下光伏、钢铁、建材等行业触底反弹，共同带动宽基指数上涨。在美国关税谈判、中报业绩报告等短期因素落地后，新质生产力、产业整合升级效能有望加速释放，在全球资金再平衡趋势下，中国资产仍具备较大的吸引力。在配置标的方面，可重点关注科技的AI算力、AI软硬件应用、自主可控等板块；受政策影响的反内卷和提振内需板块等。

在债券市场方面，上半年国内经济运行稳中偏强，人民币出现较为明显的升值，5月份降准降息落地后，当前处于政策观察期，再次降准、降息的必要性有所下降。十年期国债收益率在1.6%-1.7%的低位震荡，债券投资收益空间受到压制。

在美元信用弱化、全球地缘政治风险常态化的背景下，黄金作为战略储备与支付手段的配置价值仍在提升。6月中东局势（以伊冲突）一度推升金价至3400美元，但停火协议达成后避险情绪回落，避险属性短期弱化。短期来看，黄金价格可能在3300美元/盎司附近震荡。