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10月18-19日，全球财富管理论坛·2025上海苏河湾大会在上海市静安区顺利召开。工银理财党委书记、董事长吴茜在“2026年全球投资展望与创新趋势”主题论坛上发言。

吴茜表示，当前资管行业在投资管理和组合配置上面临较大挑战，多资产、多策略成为行业普遍共识。银行理财要坚守资管赛道自己的差异化定位，从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”，提升产品业绩的稳定性和一致性。下一步，要结合理财资金在负债端、产品端和资产端的特点，构建一套符合理财客户风险收益特征需求的工厂化、工业化管理体系，通过专业化分工、流程化控制、标准化输出，打造风险可控、可复制性强的资产配置新范式，真正通过理财投资底层逻辑的重塑和专业能力的提升，牢牢守住投资者对收益确定性的核心期待。

资管新变局 探寻“确定性”——在2025上海苏河湾大会圆桌论坛上的发言

（工银理财党委书记、董事长 吴茜）

非常荣幸能够在金秋十月参加今年苏河湾大会的主题论坛。随着全球宏观不确定性显著上升，金融市场波动明显加剧，资管行业共同面对很大的挑战，但相比其它资管子行业，银行理财虽然在负债端面临比较好的规模增长机遇，在资产端却面临更大的收益稳定压力，因此理财行业必须要回答好一个关键问题：“如何在一个不确定性日益加剧的资管新变局中，守住理财客户对收益确定性的核心期待”，下面我主要结合工银理财的业务实践，围绕“资管新变局，探寻确定性”汇报几点不成熟的观察和思考。

一、从行业趋势看，随着外部环境发生重大变化，银行理财资产配置的底层逻辑正在重构

我们可以看到，随着这几年居民财富再配置的浪潮，银行理财、公募基金、保险资管都得到了快速发展，最新AUM均超过了30万亿，开启了大资管行业全面竞合发展的新时代。截至9月末，理财行业规模已经超过32万亿，规模体量巨大，而且长期为客户贡献了稳定的投资收益，但我们也有一个共同感受，过去支撑规模增长的资产配置范式、方法、模型，开始逐步失效了，整体来看，理财行业主要面临三方面的挑战和趋势：

一是在“低利率、高波动、资产荒”环境下，多资产、多策略成为行业普遍共识。长期以来，理财的配置结构以固收类资产为主，占了八成以上，是“压舱石”，也分享到了利率下行的市场红利。但在“低利率”时代，底仓资产收益较低，各类资产波动都在放大，且经常呈现出“高相关性、同向波动”的特征，产品净值对利率变动的敏感度显著上升，仅靠某类资产做高、做稳收益的难度极大，在β上躺赢的时代一去不返，多资产、多策略成为资管行业的大势所趋，构建资产配置新范式，成为在高波动环境下探寻“确定性”的一把“金钥匙”。

二是在居民财富再配置大趋势下，理财必须走出资管赛道自己的差异化竞争路径。居民财富再配置为各类资管行业带来增长机遇，但我们也看到，今年在债市震荡、股市向好的驱动下，保险和公募的规模增速要高于理财，这个背后实际上反映出理财相比保险、公募的一些差异化特征。在居民财富再配置过程中，客户的风险偏好体现出明显的分层、分化特点，对财富管理的各类工具也有明确、清晰的定位，理财客户的风险收益偏好，就是要求产品净值稳、波动低、回撤小，客户的需求和负债的属性，决定了理财投资必须以“绝对收益”为主要目标，而在当前的市场环境下，实现“绝对收益”的难度也是很高的。

三是在理财“净值化3.0”时代，实现“稳健低波”对业绩稳定性、一致性提出了更高要求。随着稳估值资产、稳估值方式逐渐到期，理财产品从发行起点到业绩终点的关系发生了很大变化，过去更多是以获取稳估值资产等方式为客户带来稳定的收益预期，但在“净值化3.0”时代，产品净值对市场波动的敏感度大幅提升，单纯资产和资源驱动的模式实现“稳健低波”已不再现实，必须从“资产驱动”走向“策略组合能力驱动”，通过更多资产的低相关和分散化配置、更多策略的多元化和工具化组合，在直接反应市场波动的前提下，提升产品业绩的稳定性和一致性。

二、面对资管行业的新变局、新挑战，理财行业顺应趋势、主动作为，共同开展了一些有益的探索和实践

比如加强多元资产配置、调优组合结构，尤其是积极响应中长期资金入市的政策号召，稳步增加对A股和港股的配置力度。

在这个过程中，工银理财也是边思考、边实践，给出我们自己的多资产、多策略解决方案。比如，在产品端，我们构建了一套基于“分层回撤目标”的品控管理机制，实现对“固收+”产品的全链路、全周期管控，以及标准化、目标化管理，确保各个产品线目标清晰、风格稳定、品控严格，满足客户对收益和回撤的要求，让产品质量“控的准”。在资产端，我们持续拓展低相关资产和收益来源，持续加大对A股、港股、黄金、科创债ETF、可转债、美股等资产配置，积极参与港股IPO、REITs打新等新品种投资，这些操作都带来了非常好的收益增厚效果，真正实现了“固收+”，让产品收益“增的多”。在风控端，我们系统性强化了均衡度管控，通过对不同仓位的“固收+”产品复盘回测可以发现，组合中各类资产的均衡度越高，越有利于控制波动和回撤，因此，我们广泛运用风险预算、风险平价、全天候等策略和模型，开展动态精细化组合管理，让产品净值“涨的稳”。

三、展望未来，要形成一套清晰、稳定、可归因、可复制的管理体系，将好的实践固化下来、传承下去

总的来讲，是结合理财资金在负债端、产品端和资产端的特点，构建一套符合理财客户风险收益特征需求的工厂化、工业化管理体系，这套体系可以概括为“3122”，也就是“三层投资决策机制、一套参考组合指引、两大业务流程管控、两个管理工具赋能”，通过专业化分工、流程化控制、标准化输出，打造风险可控、可复制性强的资产配置新范式。在这个过程中，关键要解决好三个问题：

一是解决配置指引如何科学有效的问题。“多资产、多策略”首先要解决投资团队能力提升的问题，“平台化”需要完善自上而下和自下而上相结合的分层决策机制，明确各个层级的分工和权限，通过在投委会层面构建一系列资产配置参考组合，发挥基准和中枢指引作用，通过“点阵图”等方式发挥集中研讨、分散决策的效果，将“模糊的投资艺术”转化为“精准的工程图纸”。

二是解决过程管理如何精准到位的问题。通过建立“统一视图组合管理”和“动态回撤预警管理”两套流程体系，实现体系化管理和规则化投资，强调“客户需求-产品定位-投资人员-投资策略”的一致性，由专业团队对投资交易过程进行全面监测、预警和纠偏，以基准作为组合规则化管理的参照系，强化实际管理与策略目标的知行合一，落实稳健、规则的交易行为约束，通过策略工具化、工具产品化，将“手工作坊式操作”升级为“标准化流水线生产”，全面提升产品“良品率”和业绩一致性。

三是归因反馈如何及时高效的问题。“工业化”的目标不是取代人，而是构建以人为核心的多策略体系，以一位或多位核心投资经理为中心，沉淀一个个风格清晰、稳定的投资小组，成为策略组合的一环。通过投资经理画像和业绩归因分析两个管理工具，长期跟踪刻画不同投资团队和投资经理的风格特征、能力图谱，科学衡量投资绩效，识别收益来源，刻画投资能力，不断反馈赋能投资经理形成清晰稳定的投资框架，推动策略持续迭代升级。

在时代前进的大潮中，“变”是永恒不变的主基调。变化迫使我们走出舒适区、拓宽能力圈、探索新路径，也正是在这样的焦虑与探索中，我们才能更好把握新机遇、找到新方向。我也相信，只要坚守“人民满意”的初心使命，就一定能找到一条穿越周期、行稳致远的差异化发展道路，真正通过理财投资底层逻辑的重塑和专业能力的提升，牢牢守住投资者对收益确定性的核心期待，为理财客户创造“稳稳的幸福”。