用益信托网

很多同行问到《二十届四中全会公报》该如何解读，我们先简单说一下重点，细节将结合10月28日才能正式发布的十五五规划全文再做解读。

先说结论，《公报》内容没有什么超出预期的地方，未来五年还是“坚持稳中求进工作总基调”，这意味着政策层面不会大刺激、大放水，不过在“科技自主”“内需提振”“国家安全”三大领域肯定会精准滴灌，也即相关政策支持肯定会予以倾斜或持续加码。

从《公报》全文来看，下一个五年还是“以经济建设为中心”，不过强调的是“高质量发展”，要的是“质”而不是“量”，而且还特别强调安全（也即统筹发展和安全）。

我们认为，以下三个方向是今后投资领域的重中之重：

一是科技自立自强；

二是现代化产业体系建设；

三是扩大内需。

《公报》没有针对股市、楼市的具体着墨，但答案却很容易找到：

一是股市的中长期支撑主要源自科技自立自强，现代化产业体系建设的智能化、绿色化、融合化方向，以及国家安全背景下的粮食、能源、信息安全等领域。

二是楼市以“房地产高质量发展”为主线，房地产回归居住属性，“两轨制”进一步强化，一方面是高品质住宅和高端物业服务更加市场化，另一方面是保障性住房建设、城市更新等惠民生领域进一步加码。

我们在之前的文章中提到，尽管房地产下行带来的投资增长缺口已完全由产业投资等的迅猛增长填补，新质生产力的发展也已能完全对冲房地产的下行，但房地产必须尽快止跌回稳，因为只有房地产企稳才能稳住居民端占比达70%以上的存量财富，且稳住居民端存量财富才能真正提升居民端消费信心，当前“稳地产”甚至已比“稳股市”更为重要。

结合前文的分析，鉴于中短期内不太可能针对楼市再行出台强刺激政策，因此房地产行业还是得继续完成“市场化出清”，楼市的企稳回暖尚需时日，短期内想扭转预期几无可能，这对扩大内需和提振消费也肯定有很大的制约性影响。

值得庆幸的是，《公报》针对上述问题给出了相应解决对策，具体就是将“扩大内需”与“惠民生”进行绑定，不仅刺激消费，还同步解决“没钱消费”“不愿消费”的痛点，包括在社会保障、就业和收入分配、医疗健康、职业教育、银发经济等方面加强普惠性、基础性、兜底性民生建设，减轻居民端预防式储蓄的焦虑，并在根源上促进居民端的主动消费。

近段时间，一些地方国企反馈说中央可能会直接下场收购一二线城市的存量房，以尽快实现房地产市场的供需平衡，因这个话题今年以来已被市场各方多次提及但始终没有可以确证的政策踪迹，因此能否落地还很难说，即便落地也可能很小规模或者效果有限。

还需要注意的是，“十五五规划”的落地和执行需要在明年两会批准相关议案之后，因此《公报》发布后短期内还得静待具体的政策落地时间。

我们担忧的地方在于，对于房地产、城市更新和城投相关传统行业领域的从业人士来说，后面的路或许依旧崎岖。