用益信托网

2025年12月31日晚10点，当大家都在忙着筹备跨年时，证监会悄悄放出了一颗“重磅炸弹”——《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》正式落地。

这份文件,宣告了从2023年7月启动的公募基金费率改革"三步走"正式收官。但这次改革,远不止"降费"这么简单。它重构了整个行业的利益分配机制,改变了从投资者、理财经理、渠道方到基金公司的游戏规则。

公募基金行业经营逻辑正在发生根本性变化

从华泰研究所测算数据来看，公募基金市场在2021年达到2625亿元的收入高点后明显回落，虽然规模在增加，但是收入是在减少。

另外，本次调整并非集中在某一个环节，而是覆盖管理、交易和销售的全链条。

1.对基金公司而言：改革的核心是从规模导向转向业绩导向。不管是业绩比较基准的约束、浮动管理费产品的发行、薪酬跟业绩规划等，投研能力成为基金公司最核心的竞争要素。很多中小基金公司，我估计会面临被兼并。

2.对代销渠道而言：以前靠新发冲规模、靠频繁换仓赚手续费，不管客户死活。后面是考核保有规模、投资者盈亏、持有期限等真正帮客户赚钱。

3.对投资者而言：投资基金的综合成本大幅下降，更鼓励长期持有。

新规落地对不同类型产品的影响

1.认申购费：主动偏股型基金从1.5%降到0.8%，其他混合型基金从1.5%降到0.5%，指数型和债券型基金从0.8%降到0.3%；

2.赎回费：全部计入基金资产。过去销售机构能分25%，现在全部归入基金财产，“诱导客户赎旧买新”的模式彻底行不通了。

但是：个人持有债基满7天、机构持有满30天即可免赎回费。对债基和固收+都是利好。

另一个意外之喜是指数基金。个人持有指数基金（含指数增强）满7天就能免赎回费，而主动权益基金要满180天。这意味着指数增强基金竞争力飙升——既有超额收益，又有灵活流动性，2026年大概率会迎来发行热潮，甚至可能有主动权益基金经理转型布局。

3.销售服务费。除了货基满一年仍可收取销售服务费，其他产品满1年免计提销售服务费。如果平台费率不打折，以后买基金买C类就对了。

代销渠道可能的转型路径

新规对银行个金部门的冲击立竿见影：销售服务费下降、客户维护费缩水，赎回费不再分成等。这倒逼银行从“流量生意”转向“保有生意”。可能得转型路径：

1.发展投顾业务，靠专业的资产配置和陪伴服务赚稳定的投顾费；

2.提升AUM，靠优质服务拉长客户持有期限，总量上去了总收入未必少；

3.重点推固收+、指数增强等低波产品，契合新规导向和客户需求；

4.可以发展专户业务，定制产品等

5.当然也不排除，基金业务在很多渠道逐渐变得鸡肋，不主动推了。客户要买就自己买吧。

理财经理专业要求越来越高

考核指标的变化，直接改写了理财经理的工作逻辑：以前比“卖了多少规模”，现在比“客户赚没赚钱、盈利客户占比多少、平均持有多久”。

这要求理财经理必须具备三种核心能力：

1.资产配置能力，不能再瞎推产品，要根据客户风险偏好、资金属性做合理组合；

2.客户陪伴能力，市场涨跌时能安抚情绪、提醒风险，靠情感链接和专业能力让客户拿得住；

3.专业解读能力，不能再靠“明星经理”“短期业绩”话术，要真懂产品，讲清风格、场景和风险。

以前都是靠关系营销，后面还真得靠专业取胜。

现在银行指标这么多，理财经理任务也很重，大规模转型或者短时间大幅度提高专业性难度都比较大，我猜想后面会不会卖基金的理财经理越来越少；或者专门分流部分理财经理去给客户配基金？

行业未来猜想

1.从“规模为王”到“投资者回报为王”：这是最根本的转变，监管通过制度设计把行业利益和投资者回报绑定，“以投资者为本”不再是口号；

2.指数增强、固收+成黄金赛道：指数增强兼具超额收益和流动性，固收+波动小、客户拿得住，两者2026年发行量大概率激增，主动权益基金则会强者恒强、弱者淘汰；

3.买方投顾真正落地：新规倒逼投顾业务回归本质，靠真实的资产配置和陪伴服务收费，“假投顾”被淘汰，“真投顾”迎来机会；

4.马太效应加剧：头部公司靠品牌、直销能力、人才优势抢占更多份额，中小公司同质化严重、议价能力弱，行业并购重组会增多；

5.从“造星”到“造平台”：新规禁止过度宣传基金经理，“明星经理IP”时代落幕，行业更强调投研团队和平台的传承与复制能力。

总的来说，这次费率改革重塑了公募基金行业的底层逻辑。对投资者而言，成本更低、选择更清晰；对机构和从业者而言，转型虽有阵痛，但只有回归“为投资者创造价值”的本质，才能在新格局中立足。2026年的公募市场，值得期待更健康的生态！