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2026年初，资本市场的温度正随着春天的回温而悄然变化。北京的金融街和上海的陆家嘴，咖啡馆里又重新出现了不少西装革履、语速飞快的面孔。

然而，在最近刚出版的《中国证券业发展报告2025》一书里，有关整个行业的庞大数据，勾勒出了证券业另一副截然不同的面貌：

一场无声却规模浩大的人员迁徙，早在2024年就已经暗中发生。

2024年有1.86万人退出了彻夜闪烁的工作群聊，交出了他们通往云端的写字楼门禁卡。到了2025年，剥离的速度随着行情的修复有所放缓，但中国证券从业人员的数量，也正式跌破33万大关。

最近几年的《中国证券业发展报告》，我都会在出版后第一时间阅读，今年的也不例外。读完今年这本，才发现行业里更多值得关注的数据：

比如行业人力成本总额占营业收入的平均比重，从2022年的53%，已经降到了2024年的43.86%；比如整个2024年，近80%的券商总部业务线都在缩编；比如2022-2024年，证券公司应届毕业生招聘数量占比从28.37%下降至21.44%......

这本每年由证券业协会出版的行业最权威报告，真实且具体的数据展示出关于留下与离开、失落与重构、个人命运与宏观周期的剧烈碰撞，构成了过去两年中国证券业最真实，也最残酷的人间剧场。

投资银行的折叠

如果要在证券业寻找一个最耀眼的王冠，那无疑是投资银行业务。

这里曾是常春藤名校和清北复交毕业生挤破头想要进入的应许之地，承载着无数年轻人对于“华尔街之狼”的本土化想象。

过去的互联网上留下不少痕迹，百万级的年终奖、商务座与头等舱、五星级酒店和米其林餐厅，都曾是真假投行精英们打造自己IP的标配动作。

但如今，这顶王冠早已经历一轮深度的自我折叠。光环褪去后的线下，露出的是逼仄的生存空间，互联网上也换成了一群新的投行博主：

卖惨、卖课，卖现在自己没有工作但可以教你找到投行工作。

但真正需要关心的问题是去哪找？

《报告》显示2024年投行人员数量就已经掉头向下，同比骤降14.05%，平均每家券商投行人数降至310人。看起来310人是不少，但这个平均数掩盖了行业里陡峭的折叠曲线。

在全行业一百多家券商里，只有7家头部券商的投行业务人员配置超过1000人，他们组成庞大的军团，在存量博弈中守护着最大的业务阵地。

往下看，14家证券公司在500-1000人之间，7家证券公司在300-500人之间，41家证券公司在100—300人之间。

而金字塔最底部的39家证券公司，他们的投行团队已经少于100人。

在一个动辄需要数十人几个月连轴转，通宵达旦才能推一个IPO或重组项目的行业里，不到100人的总规模，意味着他们随时可能在激烈的竞争中被彻底边缘化，甚至失去留在牌桌上的资格。

《报告》调研了108家证券公司，数据详细到投行内部每一个细分赛道，更能感受到震荡的剧烈与无差别：

股权融资条线人员减少18.22%，债券融资减少4.03%，新三板融资人员减少25.58%，资产证券化减少23.95%，并购重组财务顾问减少19.39%……

整个投行版图中，除了“存续期管理、合规风控”人员增长3.42%之外，几乎全线收缩。合规人员的逆势增长，折射出在强监管周期下，防范风险成为了行业的新基调。

上次我写的那篇文章2025年，7783人在证券业下车，行业披露的2025年数据显示，投行还在继续折叠，已经到了投行业务最核心的从业者：保荐代表人。

这个曾经只要考出资格，就能拿到高额“转会费”和“签字费”的群体，2024年的数量其实还在增长，小幅增长166人。但在2025年首次出现净流失，一年内减少了近300人。

当粗放扩张的时代画上句号，那些依赖体力与关系网的人海战术，最先感受到了冬日的刺骨寒意，感受的也是最深的。

机构销售的离场

如果说投行是券商的业务矛头，那么研究所就被视为券商的最强大脑。

在过去很多年里，明星分析师的光环绝不亚于保荐人，他们的一篇深度研报、一次定向路演，甚至能引发相关概念股的涨停。

那些为了争夺新财富排名而各显神通拉票拜票的岁月，构成了证券业最热闹也最浮华的切面。

但在这场漫长的人员迁徙中，最强大脑们也未能幸免于被重估的命运。

《报告》对104家证券公司进行的深度调研，揭开了目前卖方研究业务板块的队伍构成比例，大约是5个埋头写模型的研究员，搭配2个在外奔波的机构销售。

然而在2024年，这两大群体的规模双双滑落，其中研究人员的降幅为5.14%，而机构销售人员的规模降幅则高达11.93%：

这个近乎翻倍的降幅差异，藏着卖方生态最残酷的洗牌逻辑。

随着公募基金降费改革的落地，以及分仓佣金模式的严格规范，过去那种仅靠请客吃饭、高频拜访就能换来派点和佣金的时代结束了。

当整个行业的研报蛋糕急剧缩小，那些缺乏核心投研服务能力、仅靠客情关系维系的机构销售人员，最先被挤出了牌桌。他们成了降本增效的大刀下，最先被斩断的“腿”。

《报告》里给出的2024年数据，全行业研究及机构销售业务线的平均人数下降至107人。其中，有18家头部券商的研究所，依然维持着超过200人的配置。往下走，20家券商在100至200人之间，14家在50至100人之间，20家在20至50人之间。

而行业里有多达32家证券公司的研究所，研究及机构销售总人数已经萎缩到了20人以下。

不到20人的团队，在这个需要覆盖数十个宏观、策略与行业赛道的庞大资本市场里，恐怕连最基础的行业全覆盖能力都难以维持。

曾经在深夜的路演群里发着大段语音、在高铁和航班上连轴转的分析师与销售们，如今有了大把的时间去审视个人的命运。

在这个降温的季节里，他们中的许多人悄然清空了朋友圈的社交动态，退出了曾经喧闹的名利场。

然而，在上次那篇2025年，7783人在证券业下车里的2025年数据，给出了一个出人意料的最新情况：

截至2025年末，分析师人数达到了6056人，逆势增长了338人。

在佣金大幅缩水的凛冬里，为什么还有机构愿意逆势囤积分析师？为此我前阵子专门问了一位卖方行业已经退休的老大哥，他跟我解释说：

“在这个时候，但凡有长期主义的券商，依然相信研究所能给予自己的品牌力量，远大于成本的消耗。”

要这么说，这两年似乎会成为卖方行业分化的一道分水岭。

大浪淘沙之后，留下来的卖方机构正在以一种更纯粹、也更笃定的方式，重塑自己的投研护城河。

但可惜我上次因为还没看到机构销售24年的下降数据，所以忘问老大哥了：

在券商眼里，研究所的品牌力量就没带上机构销售吗？

互联网金融的起落

在证券公司的业务线中，互联网金融业务这两年经历的跌宕起伏，最像一面镜子：照出了难以预测的资本市场。

《报告》显示，2024年互联网金融业务人员数量同比减少17.38%，这个降幅在券商总部各业务线中高居榜首。

原因可能很简单，由于前两年A股表现长期低迷，交易量萎缩，券商APP的建设也已度过了早期的烧钱拓荒期。

出于降本增效的考量，多家券商的决策层大笔一挥，陆续裁撤了网金部，或者将其打散并入财富管理部等其他架构之下。

他们收缩战线，砍掉了许多曾重金布局的外部引流入口，解散了那些负责精细化运营的互联网人才团队。

然而，命运开了一个巨大的玩笑。

2024年9月24日，一揽子超预期政策横空出世。积压已久的市场情绪瞬间被点燃，A股行情如火山爆发般喷涌而出，一场史无前例的开户潮呼啸而来。

此时许多券商才猛然惊醒，因为前期的裁员和架构调整，他们已经失去了接住这泼天富贵的互联网金融能力：

缺乏足够的线上运营人员、引流渠道已被切断、服务器扩容响应迟缓……

引流效果在行业内出现了极大的分化，许多原本牌照齐全且资本雄厚的大型券商，反而因为网金能力的缺失，眼睁睁看着海量的新生代投资者流向了反应更迅速的互联网头部券商。

“没有网金的券商，几乎错失了本轮行情的半壁江山。”

当时这句业内广为流传的叹息，成为了那个秋天最痛的领悟，可能也是-17.38%这个数据的最好注脚。

不止是网金，遍布在全国各地作为券商开疆拓土神经末梢的分支机构们，所经历的才是真正漫长而痛苦的收缩。

《报告》显示，2024年分支机构人员规模较上年大幅下降17.35%，平均人数降至1417人。其中，分支机构里的财富管理业务人员数量锐减62.30%。与此同时，总部财富管理业务人员却增长了5.81%。

一升一降之间，暗示着传统经纪模式的彻底解体。

过去那种股民在营业部大厅看LED红绿屏幕、靠客户经理端茶倒水维系感情的线下网点，早已失去往日的喧嚣。

券商正在将核心的投顾资源、智能算法和专业配置能力向总部集中，留给传统线下营业部的，只剩下空荡荡的真皮沙发和越发沉重的转型指标。

消失的年轻人

这场漫长的人员迁徙中，最深远的变化可能是发生在行业年龄结构上，中国证券业正在变老。

《报告》里的连续三年行业数据，清晰地刻画了这一轨迹：从2022年到2024年，从业人员平均年龄从35.96岁爬升到了36.67岁。

在职场上，35岁是一道微妙的荣枯线。但在如今的证券业，36岁及以上的员工占比，历史性地突破了一半，占比从42.19%上升到了50.56%。

与之相对的，是代表着行业未来与活力的25岁以下新鲜血液，占比从7.99%急速萎缩到了可怜的5.31%。

年轻人们去哪儿了？

曾经，即便知道要熬夜通宵写招股书、要在偏远厂房的尽调中吃灰、要牺牲掉几乎所有的周末与个人生活，年轻人们依然趋之若鹜，因为路的尽头有着清晰可见的回报。

但如今，当降薪成为常态，流动速度在肉眼可见地加快。

除了在同业之间进行有限的内卷式跳槽，越来越多心灰意冷的年轻人选择了向产业端转型。去上市公司的董办做合规，去实业公司的投资部做产业落地。他们将自己在金融圈练就的财务分析能力和资本运作经验，输出给了实体经济。

还有相当大的一部分人，转身加入了浩浩荡荡的考公大军。在社交平台上，曾经热衷于讨论CFA和CPA备考攻略的金融打工人，如今交流最多的是如何备战国考、省考，去体制内、去国企寻找一份不受周期摧残的确定性。

而报告展示了另外一个原因：行业向年轻人敞开的大门也在悄然收窄。

2024年，券商新聘员工数量跌至约2.9万人，占员工总数的比例从2022年的19.4%下降至2024年的11.36%。

其中，应届生招聘平均人数从2022年的每家154人，2024年直接腰斩至了平均65人。过去许多能在秋招中手握大把券商offer的硕博生，面临的是更加的僧多粥少。

但如果你看了这本报告，就知道缩招并不是在针对应届生。

因为在这一条环环相扣的缩编链条上，证券行业甚至连负责招人和裁人的HR部门也未能幸免：

2024年，券商人力资源管理人员数量下降10.89%，其中招聘这个职能模块下降比例为12.10%。

当扩张停止，连招募者的身份都未能幸免于难。

转场之后的明天

离开的人带着遗憾或释然，带走了行业的旧时光。而留下的人，则必须在熟悉又陌生的办公室里，直面一个更复杂的新世界。

虽然总人数在减少，但行业对人才的标准却在急速拉高。《报告》里指出，当前行业正面临着一种结构性尴尬，高端与复合型人才仍供给不足。

传统的投行、投研等看似高端的岗位，已经不再是首选的招聘人才。

过去三年，量化交易的普及、智能投顾的兴起、大模型的应用，让具备“金融+科技”、“金融+产业”复合背景的人才，被写到《报告》的证券公司人才高质量发展意见里点名需重点引入。

这不再是一个仅靠胆识、人脉、牌照垄断和通道优势，就能轻松分一杯羹的时代了。

从单纯的交易撮合向深度的财富管理转型，从粗放的跑马圈地向精细化、数字化、国际化转型，中国证券业正在经历一场痛苦的重塑。

2025年末跌破的33万从业者数字，在未来的岁月里或许还会继续波动，但这是行业跨越周期的必然转场。

那些选择离开的年轻人，散落到了更广阔的实体产业、科技前沿与经济洪流中，成为社会各个角落里不可或缺的齿轮。

而那些选择留下的从业者，将在这个褪去了虚假繁荣的市场里，迎着新一轮的日出，继续书写属于证券行业新的故事。