信托行业净值化管理转型的挑战

时间:2020/11/17 11:03:08用益信托网

2018年4月27日,中国人民银行联合其他三部委发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(以下简称“资管新规”),明确提出了对资产管理产品实行净值化管理的要求。


作为资产管理领域的“纲领性”文件,资管新规在第十八条规定:金融机构对资产管理产品应当实行净值化管理,净值生成应当符合企业会计准则规定,及时反映基础金融资产的收益和风险,由托管机构进行核算并定期提供报告,由外部审计机构进行审计确认,被审计金融机构应当披露审计结果并同时报送金融管理部门。


根据上述规定,未来资产管理产品按照净值化管理是各类金融机构开展资产管理业务一项基本的合规要求。虽然目前“资管新规”过渡期已被延长至2021年底,但是在向净值化管理转型的过程中,部分资产管理细分行业依然面临不小的挑战,比如信托行业。


那么,作为投资者,该如何看待资产管理行业的净值化管理要求?作为信托企业,面对净值化管理转型要求,又将会遭受怎样的困难与挑战呢?


1、净值化管理是打破“刚兑”的制度型安排,投资者将从多方面受益。


净值化管理要求是资产管理行业打破“刚兑”现象的一项重要制度性安排,有利于促进资产管理行业实现“卖者尽责,买者自负”。对投资者来说,将从多方面受益于净值化管理要求。


第一、净值化管理有利于投资者及时做出正确的投资决策。因为净值化管理要求受托机构遵循公允原则对投资资产进行估值,定期披露产品的净值变化情况及产品的运作报告,这有助于投资者及时掌握所投资产品的风险收益状况,从而帮助投资者做出正确投资决策。


第二、净值化管理有利于促进受托机构勤勉尽责,减少损害投资者利益的情况发生。因为在净值化过程中有托管机构、外部审计机构参与,一方面能督促受托管理机构按合同约定运用信托资产,防止信托企业通过关联交易等方式进行利益输送,另一方面有助于更加真实的反映信托资产质量,避免出现存续期间估值造假到期无法兑付的情况。


第三、净值化管理为创造二级市场流动性提供可能。在预期收益型管理模式下,因为缺乏对投资资产的公允估值,因此在转让交易时难以定价。而净值化管理后,产品会及时更新净值变化情况,上述难题就将不复存在。


第四、净值化管理有利于激励受托管理机构加强资产管理水平,为投资者创造更多的收益。净值化管理模式下,受托机构的报酬可以与净值表现挂钩,通过利益绑定激发受托管理机构为投资者创造更大的价值。


2、净值化管理将对以非标资产为主要投向的资金信托业务造成冲击。


根据“资管新规”第3条相关规定,资金信托属于资产管理产品,需要执行净值化管理要求。然而长期以来,资金信托的主要投向是非标资产,此类资产一般不存在活跃的交易市场,因此无法通过市值进行估值。尽管按规定非标资产可采用摊余成本法进行估值,但是由于该计量方法估值核算过程比较复杂,存在较高的估值难度。


此外,净值化管理并不仅仅是估值问题,它还需要托管机构和外部审计机构参与,以保障净值化管理过程的公正合理。然而目前为止,无论是托管机构还是外部审计机构对于此类业务仍然缺乏经验。现阶段信托行业非标资产的估值体系并没有完全建立起来,甚至有业内人士认为在“资管新规“延长期到期后较长一段时间内也难以建立起完整的非标资产的估值体系。


在估值体系不健全的时候,净值化管理要求将对以非标为主要投向的资金信托业务造成较大不利影响,一方面是造成存量非标类资金信托业务巨大的非标转标压力,另一方面是进一步扩大资金信托业务规模的下滑幅度。


3、净值化管理将削弱资金信托业务的募资能力。


长期以来,绝大部分资金信托产品都是按预期收益型产品进行管理。预期收益型产品某种程度上隐含了保本保收益的承诺,因为一旦此类产品出现风险无法顺利兑付,管理机构从维护自身声誉、保持企业正常运营等因素考量,一般会选择进行刚兑。


正是由于存在这种刚兑的现象,过去较长时间内资金信托产品对投资者来说,实际上是属于一种高收益低风险的投资产品。因此吸引了大量投资资金涌入信托行业,这也为过去信托行业资产规模的急剧扩大提供了资金基础。


然而,若按净值化管理要求,未来资金信托产品将不再事先约定预期收益率,产品的最终收益率将根据单位信托份额的净值波动情况计算。这意味着,资金信托产品将由固定收益率产品变为浮动收益率产品。极端的情况下,有可能出现单位信托份额净值大幅度下滑的情况,此时投资者就可能面临巨大损失。


因此,为了规避净值型产品本金及收益的不确定性风险,必然会有部分投资者“用脚投票“,减少配置信托资产,这将对直接削弱资金信托业务的募资能力。


4、净值化管理将引起信托企业经营理念的转变。


对于信托企业而言,净值化管理并不仅仅要求信托企业在产品形式及估值方式方面做出转变,更需要信托企业在经营理念方面做出深刻转变。


过去由于受“刚兑“思想影响,信托企业把本该属于表外资产管理的信托业务,一定程度上当成表内的负债业务经营。


未来,在净值化管理转型后,信托”刚兑“现象有望被彻底打破,因此,信托企业就必须回归资产管理人角色。这种角色转变必然要求信托企业的经营理念跟着转变,这样才能在市场竞争中占据优势。


那么在净值化管理要求下,信托企业应该持有怎样的经营理念呢?


信托企业应当主动回归信托业务本源,勤勉尽职充当好受托管理人角色,围绕市场及客户需求设计产品,通过提高自身专业资产管理水平获取更大的竞争优势。


5、净值化管理或使信托行业丧失部分竞争优势。


资管新规实施后,资管行业即迈入统一监管的大资管时代,虽然各类资管机构仍然存在不少差异,但是由于监管逐渐趋同,各类资管机构之间的异业竞争已不可避免。


而净值化管理的要求,或会使得信托行业在与其他类型资管机构竞争时,丧失部分竞争优势。


比如在净值化管理要求下,由于非标资产的净值化管理难度较大,信托企业有可能降低非标资产配置比例,转而加大标准化资产的投资比例。这将促使信托企业与公募基金、银行理财子、券商等机构,在标准化资产投资领域展开直接的竞争。


然而,信托企业暂不具备公募基金、券商等机构的投研能力和投资经验,或许无法在标准化资产投资方面,为投资者带来更加理想的投资回报,因此以投资标准资产为主的信托产品市场竞争力将相对降低。


总之,净值化管理对信托企业的挑战是多方面的。除以上四点外,净值化管理对信托企业的业务管理系统、产品设计能力、资产管理能力、业务人员专业素质等方面也提出更高的要求。这些短板也会对信托企业的发展形成挑战,此处就不在赘述。


关于信托行业的净值化管理转型,它将是一个系统工程,既需要信托企业转变经营理念回归受托管理人角色,补齐净值化管理的软硬件短板,又需要监管力量、行业协会力量和外部专业机构力量充分参与,尽快出台各类资产估值标准,完善信托产品托管服务和审计服务体系。


作者:陈 雨
来源:联 合 智 评

责任编辑:yuz

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