证券投资信托十年简史

时间:2021/01/26 11:35:50用益信托网

证券投资信托在2020年3季度末的规模已达到2.51万亿元,近10年来,证券投资信托在证券市场行情及重要监管措施的影响下,规模曾于2015年因“杠杆牛”行情迅速增长,后又于2018年因资管新规开始逐渐下降。从证券投资信托的运作方式来看,超过60%通过组合投资方式运作。


从合作方式来看,近5年与私募基金合作的资金规模较为稳定,约在13%左右,而银信合作的规模因资管新规的实施正逐渐萎缩。但随着信托业务去通道的进一步推进,外加资金信托新规对非标债权限额严格约束,证券投资信托将逐渐成为信托公司业务转型的发力点,其中TOF类证券投资信托是一个较好的突破口。


一、证券投资类信托发展情况


证券投资信托始于2004年,首支阳光私募产品——“深国投·赤子之心(中国)集合资金信托”的发行,标志着证券投资信托开始萌芽。2009年1月,银监会发布了《信托公司证券投资信托业务操作指引》,证券投资信托业务正式起步。


经历了16年的发展后,证券投资信托在2020年3季度末的规模已达到2.51万亿元。在这期间,证券投资信托经历了过山车式的跌宕起伏,整体规模自2015年开始快速增长,突破3万亿大关,后于2017年末达到3.58万亿的顶峰,又于2018年开始逐渐下降。


总体来看,证券投资信托的发展主要受到证券市场行情及重要监管措施的影响。2015年,证券投资信托在“杠杆牛”行情的助力下,规模迅速增长,而随着2018年4月资管新规出台,去通道、限杠杆和禁嵌套等一系列核心监管措施的落地,证券投资信托的发展受到了一定的挑战,但也迎来了新的发展机遇。


图1:2010年以来证券投资信托规模走势

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图片资料来源:普益标准


从证券投资信托的运作方式来看,组合投资的规模占比较高,2020年三季度末,其规模达1.72万亿元,占比为68.75%,且近五年来占比均超过了60%。其次是二级市场,2020年三季度末规模为0.59万亿元,占比23.62%,近五年来占比逐渐降低。


由于组合投资的投资范围涵盖股票、债券和基金,可以根据市场情况灵活调整组合,较好的平衡收益与风险,另外,通过采用FOF等组合投资的方式进行管理难度相对较低,因而多被信托公司采用,未来该类占比较高这一趋势大概率还会延续。


二、证券投资信托各细分类别情况


从证券投资信托的合作方式来看,2020年三季度,与私募基金合作的证券信托规模为0.33万亿元,占比13.31%,银信合作的规模为1.05万亿元,占比41.76%。就近10年的规模结构来看,阳光私募的占比自2011年大幅降至28%,随后波动向下,近5年在13%附近波动。


而银信合作的占比自2010年以来波动较为显著,在2015年因《关于清理整顿违法从事证券业务活动的意见》而大幅下挫,后又因2018年资管新规发布,更是急转直下。


综合来看,后期与私募基金合作的证券投资信托或保持稳定,而银信合作的程度会随着资管新规的实施而进一步降低。未来,信托公司或将更加依靠自主投资管理,通过信托产品的良好业绩来获得稳定的客户。


图2:2010年以来证券投资信托各类合作方式占比

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资料来源:普益标准


三、证券投资信托展望


从近10年证券投资信托产品的发行量来看,除了2016年受证券市场影响和2018年受资管新规影响而呈断崖式下跌外,证券投资信托在2020年的发行量达到了新的高度。随着信托业务去通道的进一步推进,外加资金信托新规对非标债权限额严格约束,证券投资信托将逐渐成为信托公司业务转型的发力点。


另外,过去证券投资信托可能更多的依赖于私募基金的投资管理能力,如今也有越来越多的信托公司正加大自主管理力度,其中TOF类证券投资信托是一个较好的突破口,TOF类信托可以通过FOF方式运作,较好地平衡收益和流动性,且投研成本低于底层的股票和债券,能为信托机构提供转型动力的同时,逐渐完善投研团队,为实施自主管理提供一定的基础。未来,证券投资信托或将减少对投顾管理的依赖,通过自主管理的实力增强信托产品竞争力。


图3:2010年以来证券投资信托产品数量和信托机构数量情况

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资料来源:普益标准


作者:郭 全 毓
来源:普 益 标 准

责任编辑:chenxianshi

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