常见债权类金融理财产品核心风险点简述

时间:2021/02/18 14:33:27用益信托网

一、房地产融资类:


近些年国家严控资金过渡流入房地产企业,加上去年8月的资金信托新规,进一步导致地产企业再融资效率不高,一旦遇到项目销售情况不佳,就可能导致企业资金链出现问题,从而导致企业出现债务纠纷;


常见的房地产债权项目的风控措施基本是:土地+在建工程抵押、集团担保、项目公司股权控制、财务控制、一票否决权等;


出现债务问题后,需要金融机构花时间去处置资产;因为有抵、质押资产在手,所以金融机构本息回收只是时间问题(抵质押物足值、金融机构评估无水分的前提下),只是投资人需要一定的时间等待。


这类项目我们一般建议参考头部房企为主,在满足基本风控条件下(必须要有实物资产抵押),尽量选择现金流较好,未触碰融资三条红线的头部房企(稀少)为主。

     

二、工商企业/上市公司融资类:


普通的工商企业遇到经济下行,容易出现经营问题;通常这种环境下金融政策也是偏紧的,金融机构大多会更青睐头部企业或者国有企业,所以普通工商企业很难获得金融机构持续稳定授信,多重因素叠加后,出现债务问题的概率较大;


工商企业项目常见的风控措施有:资产抵质押、集团担保、实际控制人担保等,不过一旦工商企业出现债务问题,风控措施很可能失效,通常会成立债权人委员会,统一出债务化解方案。另外,工商企业能够提供的抵质押物通常是设备、厂房、非上市股权,不像房地产企业那样直接提供土地、房产;在资产处置的时候,这类资产变现能力和效率都会比较低,如果评估有水分,就很可能出现抵押物不能覆盖债权;甚至部分企业在债务爆雷时,因为资产估值大幅度缩水,很容易出现资不抵债等情况。


近些年一般工商企业融资的项目我们几乎没有推荐,主要源于万一出现极端风险时,最终解决的结果较难预估。

 

三、资金池类:


这类产品最大的特点就是投资人在认购产品时,看到的资金投向是一个投资范围,而不是具体的融资方、项目及对应的风险控制措施(不要听信什么主动管理、大资金购买等等,这些都不是投资人选择他的理由,川信、华信等已有实际案例了)。


没有具体的投资标的,所以资金池业务是近些年监管重点监控的领域,投资是一个资产范围,这就给管理人创造了天然的腾挪空间,所以资金池业务最大的风险就是:道德风险+监管风险。


因为投资前无法直接看到具体的投资标的,所以资金池业务的风险系数不好评估,需要投资人完全信任管理人尽责尽职的管理资金,不用资金去接盘一些不好的项目及其他不尽责的情况,但是类似情况我们投资人及从业人员是无法左右的。


资金池业务从2013年左右就开始有开展了,我们未推荐任何资金池业务。

 

四、政府平台融资政信类:


这类项目涉及的融资主体是地方政府投融资平台,是地方基础施设建设的主体,融资方的股东往往是:人民政府、财政局、国资委、管委会等,部分还有政策性银行参股;


而政府平台的设立是源于1994年的分税制改革,主要为了解决地方政府融资、基建等问题,从成立之初就带有一定的政府信用,所以政府平台融资类项目一开始也带有一定的地方政府信用。


政信业务发展至今,风控措施有如下演变过程:


1)政府、人大、财政出具决议文件将融资纳入预算+土地抵押+平台担保;


2)出具财政预算文件+土地抵押+平台担保;


3)出具对政府或政府部门的应收账款质押文件+土地抵押+平台担保;


4)出具对政府或政府部门的应收账款质押文件+平台担保;


5)政府平台公司相互担保;


每个阶段我们筛选和推荐产品的标准略有差异,但是出发点是参考区域经济及融资环境、政府平台核心程度两个主要因素。


历史上仅有个别经济不发的区域(贵州、内蒙、云南等)出现了政府平台到期债务延期(主要是资管、契约基金产品),但是均有序逐步兑付投资人本息,只是效率不一。往往化解的资金来源于:上级财政拨款,持续发行债券资金,银行贷款等,尚无一例通过处置抵质押资产变现来兑付投资人本息。


经济发达区政府平台获得金融机构(银行、信托)的认可度较高,授信比较稳定,加上2020年国家层面主导的降低政府平台融资成本,目前江苏、浙江、山东、成都、重庆等具有代表性的区域均已实现降成本,主要采用债券、银行贷款等方式融资,非标信托融资的规模在逐步压降。


政信类项目因为借款人股东背景和历史特殊身份,出现资金紧张时,往往会获得政府的大力扶植和协调,所以经济发达区的政信项目均无任何延期记录。


近几年一直以政信业务为中心开展工作,核心原因在于政信类业务因为融资人是政府平台,资金往往用于政府基建,全程均有政府身影,所以这类业务没有终极风险问题,更适合绝大部分稳健投资人。


后期将继续重点关注经济发达区(或国家重点发展的城市群)核心政府平台融资的政信产品(信托/定融)。    


五、综述


正规金融业务因为有严格的监管和行业准入,所以不会出现诸如:P2P、网贷、民间借贷等灰色业务的跑路、造假等不可控风险。任何金融业务都离开的话题是:风险、收益,如何在这两者之间寻求最佳的结合,这是每位投资人在未来必须要理性面对的。


本次梳理在发生极端风险时,我们可能需要面对的情况,只有了解了最坏的可能性,我们才不会盲目的投资。


结合近些年各类金融风险案例及最终兑付的实际情况看,政信类业务应该是当下风险和收益的最佳组合,是稳健投资人重点参考的方向之一。


注:本文主要阐述的是非标债权类金融理财产品。


作者:彭华军
来源:用益投资

责任编辑:yuz

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