2021年“固收+”热度还将继续吗?

时间:2021/03/01 11:02:15用益信托网

2020年是黑天鹅事件频发的一年,在此期间,金融市场的动荡不安令投资者有些不知所措。“固收+”的崛起主要由于一是投资产品的净值化导致传统低风险固收类产品减少,而且低利率环境下,固收类产品收益率下行,投资者风险偏好被动提升;二是权益类资产的持续走高,投资者可通过“+”获得固收类产品低收益的基础上增厚收益。因此,“固收+”投资策略基金悄然而至并迅速走红,成为备受投资者青睐的投资工具。2021年,全球经济仍在恢复的过程中,各种风险事件依然接踵而来,股票市场仍将持续波动,“固收+”策略基金有望进一步快速发展。


01. “固收+”的神秘面纱


▍何为“固收+”?


“固收+”做为攻守兼备的投资策略,由“固收”和“+”两部分组成。通常以“固收”策略为主,仓位占比70%左右,主要投资债券等固定收益产品;以“+”策略为辅,仓位占比30%左右,主要投资股票、打新股、可转债等收益较高但波动较大的产品。在公募基金中,属于“固收+”投资策略的类型主要包括偏债混合型、混合一级债券型和混合二级债券型三种。


“固收+”策略基金主要特点是在获得固收投资收益的同时,可以通过低仓位的权益类资产达到锦上添花的效果。与其他金融产品相比,它体现出两大优势。一是比银行理财产品和货币基金产品收益率更高。这得益于其部分权益类资产的仓位;二是相比权益类产品波动性较小。主要由于其以固收类产品为主且权益类仓位多为较为稳健的优质权益类资产。


基于这两个优势,“固收+”策略基金可为投资者带来较好的投资体验。尤其是在震荡行情的市场中,“固收+”策略弥补了纯债类产品收益率较低和权益类产品波动较大的不足,起到了较好的平衡作用,做到了进可攻、退可守。


▍“固收+”高速成长


自2002年9月,首只混合二级债券型基金发行以来,“固收+”策略基金已经发展了近20个年头。但在2020年,“固收+”策略基金的发行规模和数量迎来了爆发式的增长。2020年累计发行459只,共3797.4亿元,两项均为历史最高。数量和规模分别是2019年的3.3倍和5.4倍,其中发行规模超过了此前6年的总和(3279.8亿元)。而发行“固收+”策略基金的机构也达到了历史新高的91个。说明“固收+”越来越受投资者的欢迎,从而吸引了更多机构来分享这一蛋糕。


在三类“固收+”基金中,偏债混合和混合二级债券型基金的发行规模均在2020年达到历史最高。尤其是偏债混合型基金在2020年为“固收+”大军贡献了345只,共计3205.7亿元的规模,占到“固收+”总规模的84.4%,其2020年的发行规模超过了此前历年的总和(2044.6亿元)。


三类同属“固收+”大家庭的基金,由于股票投资权重不同,导致投资者对它们的喜爱程度大相径庭。首先,最受投资者青睐的偏债混合型基金在2020年发行规模较2019年提升533.4%,是“固收+”家族中的中流砥柱。主要由于其投资权益类资产的仓位上限最高,可在20%-40%之间。在2020年的低利率环境下,多数投资者仍希望在稳健收益的基础上尽可能多地获得超额收益;其次是混合二级债券型基金,它的权益类资产投资比例不得超过20%,因此在收益方面可能稍弱于偏债混合型基金,但对于风险偏好较低的投资者仍是较好的选择,其2020年的发行规模较2019年也有224.4%的提升;最后的混合一级债券型基金,2020年发行规模出现了-65.8%的增长,由于其权益类资产的投资比例一般不超过10%,而且不能直接投资二级市场的股票。因此在固收类产品收益率较低的2020年,它成了最不受欢迎的“固收+”产品。


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不仅是规模上的提升,2020年,“固收+”策略基金达到了2015年以来最高值的11.1%。这一成绩远高于银行理财及货币基金等固收产品。在近十年中,“固收+”策略基金仅有2014年和2015年的收益率高于2020年。2020年“固收+”取得较好的成绩主要得益于股市的上涨提升了“+”部分的收益。但在2020年沪深300指数的上涨幅度(27.2%)小于2019年(36.1%)的情况下,2020年的“固收+”基金仍取得了好于2019年的成绩(10.9%),说明“固收+”策略进一步成熟,能更准确地踩准赛道。


在“固收+”策略基金的三类细分领域中,偏股混合型的收益率贡献无疑是最大的,它也是2020年唯一一个收益率高于2019年的,达到15.0%。而混合二级债券型和混合一级债券型收益率分别为11.2%和5.3%,较2019年分别下降0.6%和1.3%。偏股混合型基金之所以获得超过2019年的高收益,不仅因为股市的上涨,更在于其投资策略的调整。2020年偏股混合型基金的股票投资为931.2亿元,占所有“固收+”股票投资金额的44.0%,而2019年的占比仅为31.3%;而2020年混合二级债券型和混合一级债券型基金这一占比均小于2019年,分别为53.0%对64.7%和3.0%对4.1%。


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02. “固收+”的优质机构


▍易方达基金规模最大


截至2020年末,共有118家基金公司发行过“固收+”策略基金,其中发行规模最大的是易方达基金,达到859.7亿元;在发行数量上南方基金最多,达到55只,而且总发行规模也达到675.9亿元,排名第三。发行规模越大,越说明该基金公司的“固收+”受投资者喜爱程度大,也是其投资能力的体现。做为非货币基金规模最大的基金公司,易方达在“固收+”上也受到了投资的认可。


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▍国投瑞银基金集中度最高


基金公司“固收+”发行规模的集中度越高,越能体现出其在这一领域的专业性和针对性。在所有发行“固收+”策略基金的公司中,有两家公司的集中度达到90%以上,分别是博远基金(95.9%)和兴华基金(94.3%),但这两家基金的总发行规模也很小,仅为16.2亿元和2.2亿元。在总发行规模超过平均水平(1124亿元)的基金公司中,国投瑞银基金的集中度最高,为15.4%,体现出该公司既有较强的基金管理能力,也在“固收+”领域有较强的针对性。


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▍2020年泓德基金收益率最高


2020年,各基金公司在“固收+”策略基金领域的平均收益率为10.2%,取得最好成绩的是财通基金,收益率达到25.1%,但是其“固收+”规模较小,仅为5.4亿元,不具备较高的参考价值。在2020年“固收+”规模超过平均水平(65.6亿元)的基金公司中,泓德基金取得了20.9%的收益率,排名第一。主要由于其管理的9只“固收+”基金分别重仓了宁德时代、隆基股份、恒瑞医药、浙江鼎力、恒立液压、迈瑞医疗和万华化学这七只股票,而这七只股票在2020年分别取得了230.5%、274.6%、53.2%、98.8%、238.7%、135.5%和66.8%的涨幅,均远高于沪深300指数的涨幅。


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2020年在所有“固收+”策略基金中,易方达安盈回报取得了最高的收益率,为56.3%,但其规模较小,为5.0亿元。在所有规模超过平均值(7.7亿元)的“固收+”策略基金中,泓德致远A取得了最好的成绩,为44.8%,而且其规模远超过平均值,达到了37.9亿元,说明其基金经理有较强的管理能力。泓德致远的优异成绩不仅因为其在一、三、四季度重仓了恒瑞医药,并在二季度重仓了隆基股份,也由于其股票仓位占比超过了50%,因此相比其他“固收+”,其股票上涨带来的收益影响较大。


另一方面,规模超过平均值且收益率排名前十的基金均为偏债混合型和混合二级债券型。混合型一级债券型规模超过平均值且收益率最高的基金为诺安优化收益,收益率为24.5%,基金经理为谢志华。其较高的收益主要由于在较低的1-4季度的权益类资产中分别重仓了中科曙光、老百姓、东方财富和海大集团,这些股票分别在1-4季度获得了较好的收益率:26.3%、28.4%、18.8%和6.8%。


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03. 2021年“固收+”将何去何从?


▍发行规模或将维持2020年水平


截至2021年1月27日,“固收+”基金在2021年已发行630.3亿元。相比2020年各月,仅次于11月的736.9亿元,远超过2020年各月发行规模的平均值(316.4亿元),说明“固收+”基金的发行延续了2020年的热度,并处于持续升温趋势。


从细分类别来看,1月发行的主力军是偏债混合型,达到613.2亿元,占总体的97.3%;而混合一级债券型暂时没有发行。这是由于股市在2021年初的大幅上涨(1月沪深300指数上涨6.1%),促使更多“固收+”爱好者更希望尽可能多地博取“+”部分的收益。


短期来看,2021年2月由于工作日较少且包含春节假期,公募基金的发行量也会受到影响。同时,春节前市场流动性可能相对较紧,且投资者风险偏好可能适当降低,因此“固收+”的整体发行规模或较1月有所下降,而且混合二级债券型基金的发行规模占比可能提升。长期来看,由于疫情的影响还未彻底消散,多数投资者可能还处于谨慎的状态,因此攻守兼备的“固收+”仍将是投资者青睐的产品之一。


在预计2021年下半年股市可能相对上半年有走弱的趋势下,偏债混合型基金的发行热度或有所下降,从而导致“固收+”基金发行规模放缓。另一方面,2020年“固收+”发行规模较大的汇添富和易方达等基金由于其销售渠道、客户资源等方面已较为成熟,它们在2021年可能维持较高的发行量。在两者叠加的情况下,预计2021年“固收+”发行规模将处于维持或略低于2020年的水平。


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▍收益率或呈前高后低


由于固收类产品的收益率相对较为稳定,一般不会有较大程度的波动,“固收+”业绩的好坏大多取决于“+”的部分。因此,2019年和2020年“固收+”基金均取得了较好的成绩,主要得益于这两年股市的优异表现。在预计2021年股市将呈前高后盘的态势下,“固收+”基金上半年的收益率也将由于股市的上涨保持较高的收益率。随着经济的稳定,股市或在下半年逐步形成慢牛格局,“固收+”基金的收益率也将随之有所下降。总体来看,2021年股市上涨幅度可能较2019年和2020年有所收窄,导致“固收+”基金2021年的收益率可能略低于2020年。


▍ “固收+”模式可能优化


2020年是“固收+”的发展之年,随着其在市场上的声名鹊起,基金发行机构将在2021年进一步提升对其的重视并可能出现以下三方面的优化。


一是定开式“固收+”基金规模可能增加。由于“固收+”基金的主要投资方向是固收类产品,而固收类产品持有到期即可以提高基金整体的收益,也可以增强产品的稳定性。因此,增加定开投资方式可进一步提高“固收+”基金的收益率。2020年定开式“固收+”基金规模仅占所有“固收+”的3.6%,预计2021年这一比例可能提升。


二是为“固收+”基金配置优质股票型基金经理。由于“固收+”的高收益来源主要依靠权益类资产,因此,为其配置优质的股票型基金的基金经理可帮助其在2021股市风格的切换中把握热门行业,并准确捕捉到优质股票,以提升基金的业绩。


三是融合多元化金融工具。在博取“+”的收益方面,不仅可以依靠权益类资产,也可以通过金融衍生品投资、商品投资等方式。多种风险资产的配置可在不同领域分别获取超额收益,也可达到“+”的效果。


“固收+”策略基金是顺应时代的产物,它的异军突起也在情理之中。在全球疫情影响仍未消散的情况下,投资者的风险偏好可能不会有很大幅度的提升,这将促使“固收+”策略基金热度不减。


作者:路 宜 桥
来源:植 信 投 资 研 究 院

责任编辑:yuz

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