用益-信托经理参考：规范信托公司设异地部门 信托扩张时代结束
一周重点关注：
● 3月制造业PMI为51.9%，企业采购意愿增强
● 外资巨头加码投资 中国彰显开放“磁吸力”
● 财政部：2月全国发行新增地方政府债券4419亿元
● 国家外汇局：2022年末外债负债率13.6% 风险总体可控
● 公募基金积极布局 北交所公司持续迎来增量资金
● 年内30家公募基金旗下739只产品参与定增
● 私募基金使用衍生品工具渐成风气
● 银行理财月度平均收益0.31%
● 信托公司“换帅”密集获批 助力行业加速转型
● 有信托公司收到通知！5月31日前完成整改！
● 私行业务发展迅猛 家族信托受重视
● 新时代信托前总裁被终身禁业
● 建信信托战略投资首批新能源REITs
●【观察】信托业疯狂扩张的时代结束了！
●【观察】近期标品信托产品发行的主要特征
●【干货】新分类塑造信托公司业务发展新格局
一、财经视点
■ 3月制造业PMI为51.9%，企业采购意愿增强
3月31日，国家统计局发布数据显示，3月，我国制造业采购经理指数（PMI）为51.9%，低于上月0.7个百分点；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为58.2%和57.0%，高于上月1.9和0.6个百分点。三大指数连续三个月位于扩张区间，我国经济发展仍在企稳回升之中。
点评：制造业企业采购意愿增强。在生产和市场需求回暖的带动下，近期企业采购活动比较活跃，采购量指数为53.5%，是2020年12月以来高点；
■ 外资巨头加码投资 中国彰显开放“磁吸力”
3月29日，由商务部、广东省人民政府共同主办的“投资中国年”广东专场推介活动在广州举行。当日下午，众多跨国公司高层代表就马不停蹄地前往横琴、前海、南沙三地考察。此次推介活动促成外资合作项目74个，现场签约投资总额达905亿元。
点评：整体来看，在中国开放红利持续释放、经济稳步发展的背景下，中国已经成为外资企业的投资热土。中外企业的深度合作，必将在制造业、服务业等多个领域谱写出一篇篇动听的“发展乐章”。
■ 3月份信贷有望延续强势增长
开年首月信贷实现“开门红”后，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，又创下历史同期新高。
点评：3月份新增人民币贷款预计可达到3.6万亿元左右，在环比季节性大幅多增的同时，同比多增将在5000亿元左右。主要原因在于，高频数据显示出，3月份宏观经济延续修复势头，这会带动信贷供需两旺。
■ 财政部：2月全国发行新增地方政府债券4419亿元
2023年2月，全国发行新增地方政府债券4419亿元，其中一般债券1062亿元、专项债券3357亿元。全国发行再融资债券1342亿元，其中一般债券857亿元、专项债券485亿元。全国发行地方政府债券合计5761亿元，其中一般债券1919亿元、专项债券3842亿元。
■ 国家外汇局：2022年末外债负债率13.6%，风险总体可控
国家外汇管理局31日公布2022年末中国全口径外债数据。国家外汇管理局指出，2022年末，我国外债负债率为13.6%，债务率为66%，偿债率为10.5%，短期外债与外汇储备的比例为42.8%，上述指标均在国际公认的安全线以内，我国外债风险总体可控。
二、同业新闻
■ 公募基金积极布局 北交所公司持续迎来增量资金
近日，随着多家北交所公司陆续披露2022年年报，公募基金对其持仓情况浮出水面。年报数据显示，恒进感应、硅烷科技、吉冈精密等多家北交所公司获公募基金买入，其中，多家公司被两只以上基金持有。与此同时，两只北证50指数基金也将于近日发行。
点评：公募基金加大布局，以及北交所相关基金陆续发行，将极大提升北交所股票的流动性，改善整体市场生态。
■ 年内30家公募基金旗下739只产品参与定增
Wind统计显示，截至3月29日，年内已有30家公募旗下的739只产品参与了定增，总成本高达144.7亿元，较去年同期23家公募旗下465只产品参与定增总成本112.06亿元相比，数量规模均有一定程度增长。
点评：2023年定增投资的关键词或是“安全边际”与“相对均衡”。可从基本面、行业景气周期、折扣水平、估值水平等维度评估定增标的的安全边际；同时，可从行业、个股、风格等维度保持“相对均衡”的配置。
■ 私募基金“扶优限劣”年内超1500家被注销
近日，中国证券投资基金业协会发布公告称，现有北京夷吾投资基金管理有限公司等16家私募基金管理人存在异常经营情形，且未能在书面通知发出后的3个月内提交符合规定的专项法律意见书，中基协将注销该16家机构的私募基金管理人登记。截至3月28日，今年年内共有1519家私募基金被协会注销。
■ 私募基金使用衍生品工具渐成风气
今年以来，多家百亿级私募在招聘名单中都加入了衍生品研究员的岗位，睿郡资产合伙人董承非、和谐汇一创始人林鹏等百亿级私募大咖也纷纷用起了“雪球”、气囊等工具。
点评：随着资产管理行业逐步走向成熟，提升组合的抗风险能力愈发重要，包括衍生品在内的对冲工具值得深入研究和探索。当然，对冲并非简单地叠加，而是需要管理人深刻理解其风险收益特征，结合自身的组合特征来适当运用。
■ 发行和存续双降，混合类理财产品成了“鸡肋”吗？
2021年末以来，混合类理财产品发行数量和存续规模持续下降，月度产品发行数量由2020年12月的1061只下降至2023年2月的70只，存续规模自2021年10月开始一路下降至2023年2月末的1.09万亿元，截至2023年2月混合类理财产品存续规模占比仅4.24%。
点评：一方面，监管政策的影响，资管新规的出台、净值化转型的推进都影响了机构发行混合类理财产品的决心；另一方面，产品定位的限制，银行理财的投资者多为稳健型，风险承受能力相对较弱，银行理财产品设计一直倾向于投资低风险、收益相对固定的资产。
■ 银行理财月度平均收益0.31%
根据银行业理财登记托管中心统计，截至2022年年末，全国共有278家银行机构和29家理财公司有存续的理财产品，存续产品数量为3.47万只，较2022年年初下降4.41%，存续产品规模为27.65万亿元，较2022年年初下降4.66%。根据Wind不完全统计，存量银行理财产品中，有2月完整月度收益统计（成立时间不晚于2023年1月31日且2023年2月28日已更新净值）的产品共19,124只。2月，产品月度平均收益率为0.31%。
■ 一键直达开户！支付宝也加入券商导流大战？
日前，支付宝“股票”模块已经上线了“券商直达”功能。这一功能的开发，也符合此前市场消息的传闻，证券行业三方导流新规或即将重启，券商数字金融部门正在与头部互联网寻求合作。不过，这不是互联网大厂与券商导流开户的首次合作。在支付宝加入之前，腾讯自选股APP已经上线“交易”板块、京东金融也可以为券商提供开户导流服务。
三、信托动态
■ 信托公司“换帅”密集获批 助力行业加速转型
依据公开信息不完全统计，截至3月28日，今年以来，已有厦门信托、华润信托、华宸信托和中原信托等信托公司董事长资格相继获批；百瑞信托、大业信托、中信信托、长城新盛信托、昆仑信托等信托公司新任总经理任职资格已被监管部门核准。此外，还有部分信托公司副总经理、总经理助理等职务尘埃落定。
点评：近年来，信托高管变动作为信托公司业务转型的重要表现形式，近几年来信托业转型压力加大，高管的密集变更亦是顺应发展趋势的体现。
■ 有信托公司收到通知！5月31日前完成整改！
近日，从业内人士处获悉，有信托公司收到监管部门近日下发的《关于进一步强化信托公司互联网合作贷款规范整改的通知》。该《通知》明确提出，信托公司应于2023年5月31日前完成互联网合作贷款业务规范整改工作，包括重签合作协议、落实上述“三个自主”底线要求等。
点评：监管主要目的是出于防控风险的考虑，疫情三年来消费金融业务风险有比较明显的上升，对信托行业的消费金融业务监管也持续收紧，业务的门槛会有所提升，未来这类业务可能会出现分化趋势。
■ 私行业务发展迅猛 家族信托受重视
截至3月29日，已有招商银行、平安银行、中信银行、光大银行、民生银行、浙商银行6家银行在2022年年报中披露私行业务发展情况。私行客户数方面，招商银行客户数最多，为13.48万户。平安银行、中信银行、光大银行的私行客户数也均超过5万户，分别达8.05万户、6.68万户、5.65万户。民生银行、浙商银行分别为4.22万户、1.09万户。近年来，中资银行私行业务发展态势迅猛。挖掘企业家客户至关重要，也有助于服务民营经济发展。从转型路径和细分业务来看，数字化转型和家族信托受到各方重视。
■ 消费基础设施信托基金发展提速
近日，中国证监会发布《关于进一步推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）常态化发行相关工作的通知》，提出四方面12条措施，进一步推进REITs常态化发行工作。同日，国家发展改革委发布《关于规范高效做好基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）项目申报推荐工作的通知》，从六方面进一步提升REITs项目申报推荐质量和效率，促进基础设施REITs市场平稳健康发展。自2020年4月基础设施REITs试点启动以来，各项工作平稳有序推进，市场认可度较高，运行总体平稳，达到预期目标。
■ 中国银行私人银行首笔企业委托人慈善信托落地江苏
日前，“中国银行·SXZN慈善信托”在江苏签约。据悉，该笔信托是中国银行系统内落地的首笔企业委托人慈善信托，也是江苏中行为企业家客群提供“人、家、企、社”四维服务的积极实践，进一步丰富了江苏中行“企业家办公室”品牌服务的内容与内涵，为社会力量参与慈善事业、加快实现共同富裕的目标提供更畅通的途径。据介绍，该笔慈善信托委托人是江苏中行多年密切服务的客户。
■ 新时代信托前总裁被终身禁业
3月31日，银保监会披露相关“行政处罚决定书的送达公告”显示，陈祥盛在新时代信托股份有限公司工作期间，是该公司经营层存在未按授权管理开展业务、违规开展账外经营等违规事项的直接责任人。根据《中华人民共和国银行业监督管理法》第四十八条第一款第（三）项的规定，我局决定禁止你从事银行业工作终身。
■ 北京信托投资银行四部原总经理被查
近日，据北京朝阳区监委披露消息，北京信托投资银行四部原总经理冯鑫涉嫌严重违法，经北京市监委指定管辖，目前正接受朝阳区监委监察调查。另据了解，2022年11月中旬，北京纪委网站披露，两名保留市管企业正职待遇干部周瑞明、何晓峰因涉嫌严重违纪违法，接受纪律审查和监察调查。在此之前，上述二人分别担任北京信托董事长、总经理职位。
■ 光大信托高水平研究体系建设助力二次创业再出发
为强化投研体系建设，助力创新转型，3月28日，光大信托发展研究与战略管理部组织召开2023年研究需求座谈会，深入了解业务部门以及管理部门研究需求，加强投研体系内部协同和交流。调研结果显示今年的研究需求主要集中在基建信托区域机遇、涉众资金服务信托、债券策略研究、股市行业配置研究、大类资产配置研究等主题
■ 建信信托战略投资首批新能源REITs
3月28日，我国首批新能源REITs发行上市。在建行总行相关部门的大力支持下，建信信托以自有资金参与国电投新能源REIT的“战略投资”，投资规模约1.2亿元；同时参与国电投新能源REIT及京能光伏REIT的“网下投资”，成为首批新能源REITs重要的机构投资人。
■ 国通信托落地首单重整服务信托
日前，“国通信托·凯迪生态重整服务信托”正式成立，由凯迪生态等21家企业交付信托财产，发挥风险隔离的优势功能，通过信托财产处置变现向受益人分配信托利益的方式对债权人进行清偿。该信托能够平衡多方利益和诉求，化解重整中的痛点难点，提升企业破产重整的效率和清偿率，实现资产管理运营与价值最大化。
四、市场观察
■ 信托业疯狂扩张的时代结束了!
4月1日，银保监会发布《关于规范信托公司异地部门有关事项的通知》（银保监规〔2023〕3号），剑指多数信托公司对异地部门缺乏有效管控，影响监管政策传导执行、对金融监管带来挑战，甚至部分信托弱化虚化注册地住所的职能的乱象，对信托公司未来影响如何？
业内观点：
1、整顿信托业异地展业，是监管为了行业稳健发展，进一步弱化信托业影子银行职能，敦促其业务转型的政策加码。
2、监管的意图是好的。但信托公司一旦迁回注册地，人才和客户资源将是信托公司面临的最大问题，甚至影响到信托公司的生存。不是不愿意支持西部，而是西部的经济无法支撑公司发展。
3、此次整顿治理的核心还是风险，信托这几年都在为过去的疯狂买单，地产、城投支撑了信托行业的高速发展，但近几年从地产到城投非标，暴雷不断。长期看，信托业赖以生存的融资类信托等非标业务消亡是趋势。融资类信托基本上已经完成历史使命。
■ 近期标品信托产品发行的主要特征
根据用益信托的不完全统计，1月标品信托产品成立规模190.82亿元，环比减少64.33%，2月成立规模218.10亿元，环比增加14.30%。受资本市场波动等因素影响，近期标品信托产品有哪些特征呢？
业内观点：
1、标品信托规模波动较大，但整体呈上升趋势。一方面，年初以来，受外部不确定性因素影响，加剧了资本市场波动频率；另一方面，受春节假期及信息披露时滞因素作用，1月、2月标品信托成立规模环比出现较大的波动。
2、固收类标品信托占据新发行产品的绝对比重。一方面是信托公司近年来大力发展标品信托业务，固收类标品信托受托服务和主动管理业务是各家信托公司重点突破方向，其整体规模一直占据绝对比重；另一方面，权益类产品受资本市场波动及主动管理能力制约，其发展规模尚不稳定。
3、存续产品收益是影响标品信托发行的重要因素。随着国内经济稳步复苏，以及外部风险因素影响的减弱，资本市场环境将大为改善，标品信托整体收益有望提高，这也能够增强标品信托吸引力，进一步提高发行规模。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2023年3月27日-2023年4月2日）集合信托产品成立市场明显上行，成立规模持续增长。据公开资料不完全统计，本周共有359款集合信托产品成立，环比增加2.28%；成立规模137.86亿元，环比增加61.35%，日均成立规模27.57亿元。
2、本周集合信托发行市场行情继续保持上行，产品发行规模继续小幅增加。据公开资料不完全统计，本周共36家信托公司发行集合信托产品214款，环比减少2.28%；发行规模127.97亿元，环比增加2.15%，日均发行规模25.59亿元。
3、本周投向房地产、工商企业和金融领域的集合信托产品成立规模均有明显增加。据统计，本周金融类信托的成立规模70.28亿元，环比增加88.78%；房地产类信托的成立规模10.22亿元，环比增加72.95%；基础产业类信托的成立规模30.80亿元，环比增加1.60%；工商企业类信托的成立规模25.07亿元，环比增加10.95倍，具有较大的偶然性因素的影响。
五、干货推荐
■ 新分类塑造信托公司业务发展新格局
3月21日，监管部门正式印发了《关于规范信托公司信托业务分类的通知》（以下简称《通知》），将信托业务分为资产服务信托、资产管理信托、公益慈善信托三大类共25个业务品种。相对于之前的征求意见稿，《通知》将资产服务信托放在了信托业务的第一类，并完善了相关业务品种的定义，对落实信托公司主体责任、加强监管引领提出了明确要求。《通知》于6月1日起正式实施，将从四个方面塑造信托公司业务发展的新格局。
促进财富管理服务信托发挥“引擎”作用
以委托人的财富需求为出发点提供受托管理服务，是信托公司“受人之托，代人理财”的本源体现。正因为如此，财富管理信托在新的信托业务分类中具有非常重要的地位。此前，多数信托公司的财富管理业务主要围绕资产管理、私募投行业务进行产品销售，而未来将通过家族信托、家庭信托、保险金信托、特殊需要信托、遗嘱信托、其他个人财富管理信托以及法人与非法人组织财富管理信托等7类具体业务，满足客户的财富管理需求。因此，未来财富管理服务信托将从以往销售为主的定位，向“资产配置+受托服务+产品销售”的定位转变，并将发挥重要的业务引擎作用。
一方面，财富管理服务信托的资产配置功能将带动产品销售。财富管理服务信托在信托财产的管理运用中，要配置于不同的资产，有的业务对资产配置还有一定要求，比如家庭服务信托被普遍认为具有广阔的市场需求和发展前景，其配置标的主要是以标品为基础资产的信托产品或其他资管产品。因此，未来信托公司可以通过做大家族信托、家庭服务信托等财富管理业务规模，通过资产配置去实现公司资产管理信托产品的销售。
另一方面，财富管理服务信托的受托服务功能将带动产品优化。从信托目的与功能来看，财富管理服务信托可以实现委托人养老、特殊照料、财产传承、财产保护等多样化的信托目的，对信托资产管理有“安全性、流动性、收益性”等核心要求。因此，信托公司的资产管理信托产品，也应根据委托人的不同信托目的优化产品设计，比如对于特殊照料、养老等信托目的，产品配置要更加注重安全性以及与收益分配相匹配的流动性，这对产品的投资策略、流动性安排等均提出了一定要求。
要求资产管理信托建立丰富的产品体系
在新分类的要求下，信托公司开展的资产管理信托业务属于集合类、私募型资产管理业务，且适用于资管新规。尽管新分类从固定收益类、权益类、商品及金融衍生品类和混合类四个角度对资产管理信托进行了划分，但从实际业务而言，信托公司的资产管理信托业务主要集中在公开市场与非公开市场，标品信托与股权投资信托将成为资产管理信托业务的主流。由于大部分信托公司此前的传统业务主要集中在非标准化、融资类信托业务领域，尽管近年来部分公司在标品信托方面加大了发展力度，但与券商、基金等专业开展资本市场业务的机构相比，信托公司的专业能力整体相对不足。
着眼于未来，通过建立丰富的产品体系，信托公司仍可以努力打造资产管理信托业务的比较优势。一是加强与财富业务的联动，根据客户需求设计特色化产品。前文已从财富端分析了其对产品设计的带动作用，而作为产品端，对不同类型的客户设计不同的投资策略，优化相应的产品期限，灵活设计产品架构，是信托的特色优势。二是充分发挥私募资产管理业务的特点，在产品风险和收益特征上建立比较优势。据中诚信托投资研究部的统计，自2022年以来，标品信托的收益率情况与市场上相应类型私募证券投资基金的表现类似，明显优于公募基金产品，这体现了资产管理信托业务的“私募”特点带来的一定优势。三是发挥信托公司在传统融资类业务积累起来的优势，对于信托公司较为熟悉的领域和交易对手，在通过公开市场或非公开市场开展投融资业务时，可以更为有效地识别风险、挖掘价值。
此外，信托公司的资产管理信托业务未来在市场上虽然面临激烈的竞争，但也与其他资管机构一样面临广阔的市场需求空间。因此，只要发挥好信托公司的比较优势，面对客户需求不断丰富产品类型、完善产品设计，持续提升专业投研能力与运营管理能力，资产管理信托业务就能实现持续较快的发展。
更加凸显管理规模对信托公司的重要意义
近年来随着信托行业的转型发展，信托公司的经营压力明显提升，根据信托业协会公布的数据，2022年信托业营业收入同比下降30.56%，利润总额同比下降39.76%，降幅在近十年中前所未有。而新业务分类下，信托公司的主要信托业务是信托报酬率普遍较低的资产服务信托与资产管理信托，因此不断扩大管理规模对信托公司未来的经营具有更为重要的意义。
一方面，扩大管理规模可以为信托公司贡献稳定的信托业务收入。不同于以往融资类信托以“利差”为基础的信托报酬计提模式，资产服务信托、资产管理信托的信托报酬主要来源于相对固定的管理费，并且这两类业务普遍期限相对较长，信托报酬的累积效应更加明显。因此管理规模越大、存续期限越长，业务产生的信托业务收入就越稳定，信托公司经营业绩的基础就越牢固。
另一方面，扩大管理规模有利于增强信托公司的业务竞争优势。和所有金融行业一样，信托业在发展过程中也呈现强者更强的马太效应，行业分化将会越来越明显。尤其是在新的业务分类下，信托公司面临新的市场竞争机遇，如果能尽快扩大管理资产规模，在业务竞争中赢得渠道的认可、客户的信任，在经营管理中提升运营能力、吸引专业人才，那么信托公司的核心竞争力必将快速提升。
同时需要注意的是，新业务分类下的管理规模的持续扩大，不同于历史上个别信托公司快速扩大融资类信托规模而产生潜在风险，这是由于资产服务信托与资产管理信托的业务属性决定的，不存在“刚性兑付”问题。但规模的扩大也要遵循良性的市场竞争原则，避免通过简单粗暴的竞争方式，对市场竞争秩序以及受托人的市场价值造成影响。
推动信托公司提升专业与协同发展水平
新分类下为促进业务发展、塑造新的竞争优势，信托公司的经营管理模式也面临调整，尤其是要不断提升专业与协同发展水平。
从专业发展的角度来看，主要体现在四个方面：一是专业的运营体系，对于资产管理信托特别是标品信托，需要满足业务对于估值、交易、投资管理等要求，从目前的信托公司实践来看，专业的运营管理体系已成为标品信托业务发展的核心竞争力之一；二是专业的服务体系，对于资产服务信托特别是财富管理服务信托，由于存续期限较长、设立之后的服务事项较多，需要通过建立专门的业务管理系统，确保提升服务效率和质量；三是专业的研究体系，无论是资产管理信托还是资产服务信托，都需要信托公司强化专业研究能力，对资产管理信托提供必要的策略研究和信评研究，对资产服务信托的专业法税问题、架构设计问题、资产配置问题等提供相应的研究支持；四是专业的人才体系，由于新业务分类边界清晰，突出业务的专业化发展，对于不同的业务类型也需要在人才引进、组织架构上体现专业化要求。
从协同发展的角度来看，主要体现在三个方面：一是业务协同，特别是资金端的财富管理业务与资产端的资产管理业务之间的协同，在两者之间建立紧密、高效的协同、反馈机制，强化资金需求与产品供给的衔接；二是渠道协同，在资产管理信托业务方面建立与私募资产管理业务相适应的优秀投顾渠道、产品代销渠道、受托资源渠道，在财富管理服务信托各方面建立与财富市场相匹配的金融机构客户服务渠道、产品配置渠道、法税等综合服务渠道，并且做好渠道维护与生态建设工作；三是股东协同，不同的信托公司的股东资源各有特色，已有部分信托公司依托股东资源，在业务创新转型方面实现了成功探索，未来在股东资源的支持下，信托公司将会通过一定的差异化竞争实现更好的发展。
作者：和晋予
往期回顾：
用益-信托经理参考：信托入局特殊资产处置 有望盘活“存量”资产
赣公网安备 36010802000153号
