用益-信托经理参考：信托公司紧急报警 保险柜又被人抢！
一周重点关注：
● 11月份制造业采购经理指数为49.4%
● 2024年地方债提前批额度已在路上
● 11月内人民币对美元汇率持续上涨
● 前10个月我国服务进出口总额同比增长8.7%
● 公募基金新发市场回暖，这些增量资金正在入市
● 老牌私募承诺跟投“永不主动赎回”
● “稳健低波”产品受捧 理财规模现回升态势
● 信达证券出手，3亿设立资管子公司
● 11月集合信托成立数量和成立规模双双攀升
● 涉嫌非吸！雪松信托数十名员工被警方带走调查
● 昆仑信托被罚，相关责任人被警告！
● 金谷信托紧急报警：保险柜又被人抢！
● 12名千万级投资人起诉民生信托
●【观察】家族信托业务面临问题及方向
●【观察】信托财富管理业务面临问题及出路
●【干货】城投信仰要破了
一、财经视点
■ 11月份制造业采购经理指数为49.4%
11月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.4%、50.2%和50.4%，比上月分别下降0.1个百分点、0.4个百分点和0.3个百分点，我国经济景气水平稳中有缓，回升向好基础仍需巩固。
点评：11月份PMI指数继续小幅回落，表明经济回升动能仍需加强。制造业企业中反映市场需求不足的企业占比超六成，市场需求不足仍是当前制造业恢复发展面临的首要困难。
■ 2024年地方债提前批额度已在路上
财政部数据显示，今年前10个月，各地在批准下达的新增债务限额内，发行用于项目建设的专项债券35192亿元，主要用于市政建设和产业园区基础设施、社会事业、交通基础设施、保障性安居工程、农林水利等重点领域建设。
点评：新增地方政府专项债是带动扩大地方建设项目有效投资、稳定宏观经济、促进经济增长的重要手段，也是扩大就业、拉动内需、刺激消费、激活市场的有效举措。
■ 央行开展6630亿元7天期逆回购
为维护月末流动性平稳，11月30日中国人民银行以利率招标方式开展了6630亿元7天期逆回购操作，操作利率维持1.8%不变。鉴于当日有5190亿元逆回购到期，故央行公开市场实现净投放1440亿元。
点评：近期DR007高于政策利率，主要原因在于政府债券发行规模较大、信贷需求边际回升等，期间央行并未通过降准操作予以对冲政府债券集中发行，而是采取公开市场操作的方式对冲，资金面整体呈现紧平衡状态。
■ 11月内人民币对美元汇率持续上涨
11月份以来，人民币对美元汇率持续走强。Wind数据显示，截至11月28日16点30分，在岸、离岸人民币对美元汇率分别报7.1539、7.1587，月内涨幅分别为2.26%、2.40%。
点评：对于近期人民币汇率走势，主要受国内外两方面因素影响。国内方面，10月份经济数据显示国内经济继续边际改善，同时政策发力、结汇需求季节性释放，对人民币形成一定支撑；国外方面，美国10月份经济数据表现偏弱，美元指数下行，叠加中美利差收窄，人民币面临的外部压力趋缓。
■ 前10个月我国服务进出口总额同比增长8.7%
12月1日，商务部发布数据显示，今年1月份至10月份，我国服务贸易继续保持增长态势。服务进出口总额53445.3亿元，同比增长8.7%。其中出口21826.7亿元，下降7.4%；进口31618.6亿元，增长23.5%；服务贸易逆差9791.9亿元。
点评：知识密集型服务贸易快速增长，且出口增速大于进口增速，表明我国知识密集型产业发展的国际竞争力不断上升，获得了国际市场的广泛认可。此外，旅行服务快速恢复，表明我国商务旅行和旅游市场的需求快速释放，境外旅游和商务访问的需求持续回升。
二、同业新闻
■ 公募权益基金年度冠军争夺正酣
今年前11个月，基金业绩表现“此起彼伏”。不少“顶流”基金经理业绩欠佳，多位新晋权益基金经理业绩可观。数据显示，今年以来截至11月29日，共有2047只权益基金斩获正收益，310只产品收益率超过10%。其中，华夏基金张城源、东方基金周思越、华夏基金顾鑫峰等基金经理所管产品业绩十分抢眼，前11个月斩获40%以上收益率。
■ 公募基金新发市场回暖，这些增量资金正在入市
步入2023年最后一个月，第一财经注意到，此前受A股震荡调整、基金业绩承压影响，陷入“艰难时刻”的基金发行市场近期有所回暖，增量资金正在持续涌入。Wind数据显示，11月公募基金发行份额超过1300亿份，创下今年4月以来的新高。此外，有近300只基金产品处于正在发行或排队入场的状态，有部分基金的募集截止日期设置在了明年2月底左右。
■ 老牌私募承诺跟投“永不主动赎回”
11月29日晚，百亿元级私募林园投资发布跟投补充公告称，承诺跟投份额“永远不主动赎回”。同时，下半年已有多家私募机构以自购、产品“开门迎客”等方式表达积极布局当下市场。截至2023年11月28日，林园投资自2007年2月28日开始展示业绩至今，累计收益高达1054.65%，大幅跑赢同期沪深300指数，平均年化收益率为15.73%。今年以来，林园投资实现2.22%的正收益，再次跑赢同期沪深300指数。
点评：多家私募尤其是百亿元级私募纷纷行动，释放了专业投资机构对当前‘市场底部’的共识，有利于缓解市场下行压力。
■ 私募基金监管要进一步加强
日前，多家私募机构发生违约行为导致兑付困难，引发投资者关注。今年以来，监管部门持续完善相关法律法规。4月份，中国证券投资基金业协会发布《私募证券投资基金运作指引（征求意见稿）》，明确提出私募证券投资基金架构应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。
点评：近期发生的私募基金爆雷事件暴露出多家私募证券投资基金存在多层嵌套、私募产品估值表难以保证真实性等问题，提示要进一步加强对私募基金的监管。
■ “稳健低波”产品受捧 理财规模现回升态势
近日，从多家银行网点调研了解到，“稳健低波”风格、底层资产为固收产品的理财产品近期受到不少消费者青睐。不少理财经理的重点理财产品推荐名单，多为固收类产品。 随着固收类理财产品供需两端发力，银行理财市场规模有所回升，延续跨季后的回升趋势。拉长时间来看，自今年3月理财规模触底以来，呈现明显修复趋势，整体规模持续回升。
■ 提振市场信心 银行理财公司出手自购
12月1日，招银理财在微信公众号发布题为“坚守价值，坚定信心”的文章，宣布以自有资金投资旗下股票型理财产品1000万元。近期，兴银理财推出一款红利策略产品，甄选高质量且具有持续分红能力及潜力的优质股票，提出为提振市场和客户信心，计划运用自有资金投资该产品，不超过该产品净资产10%，最高投资3000万元，最终以产品募集量为准。
点评：理财公司自购既是基于对中国资本市场的信心，也是基于对自身投研能力、管理能力的信心。
■ 信达证券出手，3亿设立资管子公司
近日，信达证券向监管递交了专业子公司设立审批的材料，监管已经接收。据悉，该专业子公司就是信达证券的资管子公司。暂定名称为，信达证券资产管理有限公司。投资金额人民币3亿元。券商资管子公司的申请和设立明显提速。今年以来，包括长城证券资管、华安证券资管、国联证券资管、国信资管等相继获批。此外中信建投证券、中金公司、华创证券等券商的资管子公司也在排队申请设立当中。
三、信托动态
■ 11月集合信托成立数量和成立规模双双攀升
据用益金融信托研究院不完全统计，截至12月01日，2023年11月共有45家信托公司成立了2514款集合信托产品，成立数量环比增加978款，升幅为63.67%；成立规模439.07亿元，环比增加88.03亿元，升幅为25.08%。
点评：集合信托市场大幅升温，反映了尽管当前的经济金融环境复杂多变，但信托市场的发展韧性依然较强，信托依旧是高净值客户重要配置产品之一。
■ 涉嫌非吸！雪松信托数十名员工被警方带走调查
11月30日，据财新报道，近期，因违规销售金交所发行的理财产品，雪松信托上海分公司数十名员工被警方带走调查，案由为涉嫌非法吸收公众存款。接近上海市经侦部门的人士确认了这一消息。
点评：从全行业来看，当前信托产品爆雷频频，但从未发生过销售人员“涉嫌非法吸收公众存款”的刑事案件。多个信源确认，上述员工涉案，因为他们协助大股东违规销售由金交所发行的理财产品，与雪松信托发行的信托产品爆雷并无关联。
■ 交银信托变更总裁
12月1日，据交银信托官网公布相关公告，公告显示，据交银信托第五届董事会第五次会议以及2023年股东会第四次会议(临时会议)决议，聘任赵海慧为本公司总裁，选举赵海慧为本公司执行董事。同时，交银信托表示，赵海慧担任本公司总裁、执行董事任职资格已获国家金融监督管理总局湖北监管局批复核准(鄂金监复〔2023〕184号)。
■ 昆仑信托被罚，相关责任人被警告！
12月1日，国家金融监督管理总局披露了对昆仑信托有限责任公司的罚单。因标准化监管数据错漏报、标准化监管数据交叉核验不一致，昆仑信托被国家金融监督管理总局宁波监管局罚款80万元。时任昆仑信托托管部经理武义双对昆仑信托上述违法违规行为负直接管理责任，被处以警告。
■ 万向信托多款产品延期兑付
据不完全统计，万向信托已有二十多个信托产品延期，其中政信涉及健康教育六盘水红桥医院、西南交投、贵州强创、樊登开投、遵义和平投资、贵州毕节市碧海建投、都匀经开、贵州新世纪、铜仁高新产业发展集团、广安华泰国际医院等；房地产项目包括湖南郴州汇景雍和居、金科安顺东方天悦、佳兆业东戴河栖樾台、六盘水新红桥阅云轩、中昂余姚祥云府、海伦堡昆明地产、祥生岳阳金麟府、重庆彭水飞洋华府、飞洋湄潭梦想城、兰溪保集澜湾苑、三盛霞浦璞悦山河二期等。
■ 重庆信托：因不实信息严正声明！
近期，重庆信托发现有不法分子冒用重庆信托名义，诱导投资者添加腾讯QQ号码办理“清退”“结清”“兑付”等业务实施诈骗，我公司已向公安机关报案。重庆信托从未授权任何主体利用其他网站或线上平台以“重庆信托”名义组织前述相关服务。不法分子所发布的内容、展示的重庆信托印章及相关文件均为伪造，其从事的一切行为均与重庆信托没有任何关联。
■ 金谷信托紧急报警：保险柜又被人抢！
11月28日晚，金谷信托旗下“锐银195”号信托计划遭遇合作方“采取以非常规手段将保管章证照的保险箱强行带离原储藏地”，金谷信托印鉴管理人员当即向公安机关报警处理。根据金谷信托与共同债务人咸阳炯憬签署的《印鉴监管协议》约定，其委派现场人员作为印鉴管理人员与咸阳炯憬员工对咸阳炯憬的章证照进行共管，印章、证照以时刻存放在保险箱中为原则，金谷信托保管保险箱钥匙，咸阳炯憬保管保险箱密码。
■ 国投泰康信托助力无锡产业集团成功发行全国首单混合科创类REITs
11月30日，由国投泰康信托担任特定目的载体管理机构的“无锡产业发展集团有限公司2023年度第一期定向资产支持票据（类REITS/混合型科创票据）”（“23无锡产业ABN001”）在交易商协会成功发行。本项目是全国首单混合科创类REITs。本期类REITs由宁波银行、南京银行共同申报，江苏银行、邮储银行、建设银行、北京银行联合承销，发行规模9.8亿元，优先级票面利率3.29%，全场认购倍数2.25倍，创2023年以来银行间类REITs发行新低。
■ 浙金信托携手浙商银行联合推出“善本信托”品牌
11月28日，“贯彻中央金融工作会议精神 践行善本金融系列活动”之金融助力企业家善行联席会议在杭州举行。会上宣布成立了全国首个“金融助力企业家善行”的非营利、公益性慈善金融综合服务平台—“善行资本公益联盟”，并启动“善本信托工程”，首批33家企业参与。公司与浙商银行签署战略合作协议，联合发布金融助力企业家善行计划核心服务品牌“善本信托”。
■ 北方信托首批“信世系列”家庭服务信托项目发行
近日，北方信托首批“信世系列”家庭服务信托项目发行圆满成功！“信世系列”家庭服务信托是北方信托在深入学习贯彻中央金融工作会议精神基础上，以信托业务三分类新规和市委市政府“三量”工作要求为指引自主研发的家庭服务信托项目，是在信托领域发挥金融机构促进长期资本形成功能的积极探索，旨在为委托人提供全生命周期的一站式财富管理服务，引导投资者长期投资理念的形成。
■ 12名千万级投资人起诉民生信托
11月28日，*ST泛海（SZ000046，股价1.07元，总市值56亿元）发布《关于累计诉讼、仲裁情况的公告》。 在*ST泛海披露的子公司民生信托的诉讼纠纷中，有11位自然人和1家公司起诉民生信托，单笔涉案金额均1000万元及以上，诉讼类型为营业信托纠纷，受理法院为北京市东城区法院。12起案件基本情况为，起诉方因与民生信托就信托产品本金及收益兑付问题发生纠纷，向法院提起诉讼。
四、市场观察
■ 家族信托业务面临问题及方向
当前，信托公司的家族信托业务普遍具有很大的依附性，难以独立支撑。对内来说，依赖于信托公司整体行业排序及品牌声誉，依赖于信托公司架上可售产品质量。对外来说，依赖于外部合作机构（主要是银行）客户资源，而外部合作机构挟客户资源优势，在多家信托公司之间实行“赛马机制”，不断压缩成本，提高服务要求。面对这些问题，信托公司应如何发展家族信托业务呢？业内人士王中旺认为可采取如下方案：
观点：
1、需要信托公司重新认识家族信托业务的价值定位，摒弃急功近利的浮躁念头。家族信托业务虽短期较难带来显性盈利，但可通过架构工具及外围服务生态大幅提高客户粘性，隐性价值巨大，一则可为信托公司发展债券、股票等标品或非上市股权投资资管业务提供长期稳定资金；二则可深挖客户需求，将客户多元需求转变为可带来盈利的多元业务，助力信托公司由单纯利差型盈利模式向多元服务型盈利模式转变。
2、顺应国家支持民营经济发展和探索股权、不动产信托财产登记机制的大势，大力发展主要体现风险隔离、财产集中管理及分配传承等架构功能。不以单纯投资资管产品以实现保值增值为目的，以股权家族信托、不动产家族信托、涉外家族信托等为代表的功能型家族信托，将实务中大量存在的资产代持、遗嘱继承等需求纳入到信托架构中，开明渠，堵暗道，规范管理，利国利民。
3、广泛与律所、会计所等专业咨询机构以及医养、教育、酒店等中高端服务机构合作，打造专门满足财富客户生活、经营需求的“服务集采平台”，营造服务生态，发挥家族信托对商家客群引流作用及信托专户消费支付功能。
■ 信托财富管理业务面临问题及出路
由于近些年房地产市场日渐萎靡，土地财政难以为继，原来做了很多房地产和融资平台非标融资项目的信托公司，面临着接二连三的项目“爆雷”，融资方无法依约还款，纷纷延期。不解决项目兑付问题，无法赢得投资者信赖，很难顺利发行新产品募集资金；而不发行新产品获取盈利，又不利于信托公司扩大风险项目处置兑付的腾挪空间，于是陷入了“宽严皆误”的死胡同。如何跳出这个死循环呢？业内人士王中旺认为可采取如下措施：
观点：
1、面临大量债权清收任务的信托公司应全力以赴，前队变后队，将业务部门整合、转变为多个风险处置部门，大幅增加风险处置力量；“重赏之下，必有勇夫”，制定合理的激励政策，根据清收成果，能者多得，庸者少得或不得。下大力气盘活存量资产，让投资者少损失或不损失，也是财富管理的应有之义。
2、减少投资者和信托公司的内耗，相向而行，由投资者推选代表，与信托公司一道组建各风险项目处置小组，协调各种资源，清查财产线索，通过诉讼、调解等多种手段灵活处置，最大限度维护受益人权益。
■ 一周信托产品市场综述
1、本周（2023年11月27日-2023年12月03日）集合信托产品成立市场持续火热，成立数量及规模大幅增加。据公开资料不完全统计，本周集合信托产品共成立480款，环比增加14.83%；成立规模73.23亿元，环比增加36.55%，日均成立规模14.65亿元。
2、本周集合信托发行市场“数减量增”，发行数量下滑，但发行规模明显增加。据公开资料不完全统计，本周共39家信托公司发行集合信托产品230款，环比减少15.13%；发行规模192.39亿元，环比增加16.95%，日均发行规模38.48亿元。
3、本周投向实体经济三大领域的产品成立规模超大幅增长。据统计，本周金融类信托的成立规模36.88亿元，环比增加7.35%；房地产类信托的成立规模0.42亿元，环比增加6.29倍，但偶然性因素影响大；基础产业类信托的成立规模24.67亿元，环比增加74.56%；工商企业类信托的成立规模11.01亿元，环比增加116.91%。
五、干货推荐
■ 城投信仰要破了
最近很多同行都暂停了城投债和城投非标方向的投资业务，从地产投资业务转型到城投方向，大部分机构都还不到两年时间，但现在从业人员却又不得不再次迈出转型或转行的脚步。自今年7月24日中央政治局会议指出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”以来，市场各方赖以展业的“城投信仰”似乎又得到了充值，但在1万多亿地方特殊再融资债券逐步落地的情况下，很多省市依旧频繁出现的城投非标产品爆雷与债务打折兑付，却反而让市场更加相信城投融资将打破刚兑，城投信仰也将不复存在。
事实上，今年以来，全国各地城投平台的整合、转型、撤并已明显加快，同时各个地方政府及城投平台也在严控融资规模和融资成本，今后城投的融资也势必大幅收缩。从趋势上来判断，分税制改革后充当着地方政府融资和基建建设最重要辅助功能的城投平台将逐步退出市场，并最终转变为中央财政加杠杆的形式，以此替代城投平台原来的融资功能。
我们认为，截止当前，地方政府、城投平台的基建和融资在底层逻辑上已发生根本性的变化，城投平台向经营性的地方国企转型，这意味着我们的投资逻辑需要从城投信仰的“重主体”转到市场化的“主体信用+项目风险”的双重考虑上。
我们在之前的文章中有提到，明年的投资策略方面，对交易对手的选择依然需要优先于对项目的选择，比如城投类融资主体的评级，然后才是对投向的选择，包括10月底中央金融工作会议强调的保障性住房、城中村改造、平急两用基础设施这“三大工程”，地方国企和城投平台的存量土地与存量资产盘活业务等。除此之外，上市公司、民营制造业、专精特新的租赁、流贷等非标融资业务也非常值得关注，毕竟这些业务也跟政策走向紧密相连。
需要注意的是，在业务操作层面，以地方国企、城投平台主导的城市更新、城中村改造以及保障性住房（定销房）项目为例，我们的投资逻辑虽然已更侧重项目本身的自平衡，比如项目整体的经济测算方面至少要能算得过账，但中短期内还是非常依赖于交易对手（中高评级的国企或城投）的回购承诺或担保兜底。
当然，随着城投平台向地方国企转型趋势的加快，金融机构开展投资业务的风控逻辑肯定也得从城投信仰转向市场化的风险自担。简单来说，依赖于传统城投信仰的投融资业务将大幅萎缩，针对地方国企项目的市场化投资业务却将大力兴起。
一言以蔽之，“城投信仰”的时代已悄然结束，以市场化为核心的地方国企融资时代将全面开启。
我们在之前的文章中有提到，国务院办公厅10月份发布《关于金融支持融资平台债务风险化解的指导意见》（国办发【2023】35号）之后，城投平台在国内的债券、非标融资对于各类金融机构、投资机构来说到底还有多少业务机会，目前各方都忧心忡忡。地产行业歇菜后，如果城投类投资业务全线崩塌，那么绝大多数机构都可能得喝西北风了，毕竟绝大多数机构都存在对“城投信仰”的长期依赖。
前两天，网传的XX省防范和化解地方政府债务风险的“八个不准”更加印证了上述趋势，“八个不准”具体如下：
1. 稳妥处置非标债务，不准增加非标债务规模。
2. 必须处理好利率高于7.5%的高息贷款，不准继续举借高息贷款。
3. 及时处置今明两年到期的公司信用类债券，不准出现违约风险。
4. 严格执行“三个不得立项”，不准脱离财力上项目。
5. 严格落实专项债券项目融资与收益平衡的要求，不准虚增收益发债建设项目。
6. 稳妥有序按计划完成隐性债务化解任务，不准延长期限。
7. 坚决遏制新增隐性债务，不准通过国有企业举债建设无收益公益性项目。
8. 严控融资平台数量，不准新设融资平台公司。
我们认为，尽管城投平台在中短期内不太可能退出历史，但城投融资业务打破刚兑已是既定事实。除此之外，我们需要特别注意城投平台的转型方向或者转型的前期动作，以江苏为例，近两年对融资平台的管控大概率会成为今后城投监管方向和转型探索的样本，江苏的具体做法总结如下：
1. 融资平台整合撤并和市场化转型：比如近一年来已有超过230家城投平台退出政府融资平台功能，也即转为地方国企。
2. 严禁非标融资：全省清理和置换高成本非标融资，要求不得新增定融产品，扬州广陵区还要求暂停全部非标产品的融资。
3. 严控融资成本红线：全省持续压缩债务规模，清理、置换高成本债务并明确融资成本红线，比如南通等地设置综合年化6.5%的成本红线，扬州等地设置综合年化5.5%的成本红线。
4. 严控经营性债务：比如高邮市经开区、建湖县等都明确提出要确保经营性债务增幅控制在市规定的15%以内。
总的来说，中国正在经历从地方土地财政转向中央财政的关键时期，很多同行问我们城投业务还有多久的红利期，按我们目前的估算，最多还有2年，也即2年以后，包括城投债在内的所有融资产品都回归市场化的风险定价。
来源：西政资本
往期回顾：
赣公网安备 36010802000153号
