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主要观点：

》11月股债双弱，不同策略产品业绩表现分化显著。A股震荡下行背景下股票策略产品普遍承压，仅有不足三成产品实现正收益；债市整体表现疲软，债券策略产品整体业绩承压但相对稳健，是资金避险的较好选择。

》从机构看，山东信托的部分组合基金策略信托产品业绩表现突出，尤其是多款自主管理的组合基金策略信托产品业绩实现超过2%的月度回报，在市场逆风的背景下较为突出。精品化、自主管理的差异化策略产品展现了优势，也强调了自主管理能力的重要性。

一、标品信托产品的整体业绩表现

1、11月国内资本市场走势

11月A股市场冲高回落，主要指数集体收跌，仅北证50逆势上涨。指数层面，上证指数月内触及4029.5点十年新高后回落，最终跌1.67%；深证成指跌2.95%；创业板指跌4.23%；科创50重挫6.24%；北证50涨4.41%。上证指数在消费和金融板块支撑下表现相对坚挺，而创业板指和科创50则因科技股高位回调而跌幅较大。权益市场从前期的科技成长主导，转向消费与科技的均衡配置，内部板块分化明显。

11月债市在多重因素扰动下震荡偏弱，主要指数小幅调整，长端利率明显上行，信用利差略有走阔，可转债表现出较强抗跌性，市场情绪受降息预期降温、基金销售新规潜在影响及万科债券展期事件等因素扰动。在权益市场出现明显调整的背景下，债市却未能出现明显的上行，整体表现较为弱势。

2、各投资策略产品的业绩表现

11月存量标品信托产品的平均收益率及中位数收益率再度下行。纳入统计48家信托公司的17623款存续产品中，11月整体平均收益率为-0.32%，环比下滑0.21个百分点；中位数收益率为0.14%，环比下滑0.14百分点。其中，收益为正的产品数量11298款，占比达到64.11%。

股票策略：11月产品平均收益率为-1.42%，环比增加0.35个百分点；中位数收益率为-1.25%，环比下滑0.07个百分点，股市调整之下股票策略产品的收益继续回调。同期上证指数、中证500指数、沪深300指数分别下滑1.67%、2.46%和4.08%，前期大涨的科技板块大幅回调，而周期股和北交所主题相对抗跌，股票策略信托产品的业绩表现跑赢大盘指数，净值回撤幅度收窄。

同期股票型公募基金的平均收益率为-2.45%，中位数收益率为-2.42%，业绩回撤幅度高于股票策略信托产品。11月权益市场风格快速转换，资金从成长板块转向价值板块、从大盘向小盘转换，科技成长类产品普遍回调导致股票型公募基金受到较大冲击。与之相对应的，股票策略信托在震荡市中表现出较强的抗风险能力。

债券策略：11月产品平均收益率为0.05%，环比下滑0.26个百分点；中位数收益率为0.18%，环比下滑0.14个百分点，整体表现弱于上月。同期的中债-新综合指数财富指数环比下滑0.08%，国债指数环比下滑0.07%，企债指数和沪公司债则分别上涨0.18%和0.17%，债券策略信托产品的平均收益率跑赢国债指数和中债-新综合指数财富指数，而跑输企债指数和沪公司债指数。11月债券市场震荡偏弱，但债券策略信托产品抗压能力显著，近八成的产品实现正回报，投资回报相对稳健。同期债券型公募基金的平均收益率为-0.07%，中位数收益率为-0.13%，债券型公募基金整体回撤更加明显。

组合基金策略：11月组合基金策略信托产品平均收益率为-0.58%，环比下滑0.50个百分点；中位数收益率为-0.02%，环比下滑0.33个百分点；同期FOF型公募基金的平均收益率为-1.43%，中位数收益率为-1.13%，组合基金策略信托产品的平均收益率和中位数收益率明显优于FOF型公募基金产品。组合基金策略信托产品以绝对收益为导向，资产配置稳定性高，赎回压力小，在权益市场调整、债券市场震荡的背景下抗风险能力更强，但股债市场同时承压对收益的影响仍较为明显。

其他策略（以多资产策略为主）：11月产品平均收益率为-0.12%，环比下滑0.09个百分点，中位数收益率为0.03%，环比下滑0.20个百分点，债市震荡叠加股市调整，其他策略信托产品月度收益率受到较大影响。同期混合型公募基金的平均收益率为-2.04%，中位数收益率为-1.67%，其他策略信托产品的业绩表现明显优于混合型公募基金，以固收类资产为主的配置能较好的应对市场调整。

二、按投资策略的机构业绩排名

①股票策略

11月合计有2676款股票策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-32.53%,25.95%]，首尾收益率差距收窄。其中收益率为正的产品有788款，数量占比为29.45%。权益市场延续调整，权益市场调整对股票策略信托产品造成持续影响，净值回撤成为11月的主基调。

前十机构中，仅五矿信托1家机构的产品平均收益率和中位数收益率维持在正数，产品在逆风行情中业绩表现突出。从平均收益率看，东莞信托、财信信托、云南信托、平安信托和建信信托的产品业绩回撤在1%以内，抗波动表现相对较好。从中位数收益率来看，平安信托和建信信托的净值回撤相对较小，产品业绩相对稳健。

11月信托公司自主管理的股票策略产品披露净值的有178款。前十机构中，五矿信托旗下产品平均收益率和中位数收益率均保持正数，主动投资能力表现突出。另外，建信信托、外贸信托和中原信托的股票策略信托产品的平均收益率在行业均值水平之上，表现相对抗压。

②债券策略

11月合计有10183款债券策略产品纳入统计排名，月度收益率区间为[-15.95%,33.33%]，首尾收益有所收窄，但11月债市的震荡格局对债券策略产品的整体业绩有较大影响。其中，实现正收益的产品合计8197款，数量占比为80.50%。债券策略信托产品的业绩表现相对稳健，但债市行情偏弱限制了此类产品的业绩表现。

从平均收益率看，排名前十机构的产品月平均收益率均在行业平均水平之上，其中粤财信托、杭州信托2家机构的产品平均收益率在1%以上，业绩表现突出但波动性也较大。从中位数收益率看，前十机构中，多数机构的债券策略产品中位数收益率高于行业平均水平，收益没有巨大的差异，业绩表现稳健。

11月信托公司自主管理的债券策略产品中，披露净值的有7439款。前十机构债券策略产品平均业绩率表现均在行业平均水平之上，多数机构的债券策略业绩表现稳健，自主投资管理能力较强。

③组合基金策略

11月共3822只组合投资策略产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-17.69%,9.40%]，头部产品和尾部产品的业绩差距明显收窄。其中，收益率为正的产品有1838款，数量占比为48.09%。股债市场双弱导致公募基金等资管产品的业绩承压，组合基金策略信托产品的业绩表现受较大影响。

从平均收益率看，排名前十的机构中，11月仅有山东信托1家机构的组合基金策略产品的平均收益率在1%之上，而大业信托、交银信托、中粮信托、国通信托4家机构产品的平均收益率维持为正，业绩表现相对稳健。从中位数收益率看，前十机构，山东信托的组合基金策略产品业绩领跑，中粮信托、上海信托和浙金信托3家机构的组合基金策略产品中位数收益率高于0.2%，业绩表现优秀。

自主管理的485只组合基金策略产品中，山东信托的组合基金策略信托产品在平均收益率和中位数收益率遥遥领先，在同类产品中表现相对突出，主动管理能力较强。

④其他策略

其他策略产品共有942只产品纳入业绩排名，月度收益率区间为[-6.13%,6.67%]，首尾产品收益差距仍是各类策略中最小。其中，收益率为正的产品有475款，数量占比为50.42%。11月权益市场调整叠加债券市场震荡，其他策略信托产品表现稳健，但业绩回报受到一定的影响。

从平均收益率看，前十的公司中，中原信托等7家机构产品的产品平均收益率在行业平均水平以上，业绩表现稳健，其中中原信托的其他策略信托产品平均收益率为1.31%，表现最为突出。从中位数收益率看，中原信托和山东信托的其他策略信托产品中位数收益率在0.3%以上，业绩回报明显优于其他机构。

自主管理的其他策略产品中，披露净值的有254款。其中，山东信托、中信信托和平安信托自主管理的其他策略产品的平均收益率和中位数收益率明显高于其他机构的同类产品，自主管理能力相对突出。

三、市场展望及建议

进入12月，将召开中央政治局会议和中央经济工作会议，成为市场博弈政策的窗口期，中央经济工作会议定调与资金面宽松形成共振，权益市场有望开启跨年行情；与之相对，债市目前缺少明确的方向，市场做多的机会不多，大概率需要耐心等待跨年后布局。从资产配置看，年末行情大概率会相对保守，经历前期一年的大涨后，很多资金或将落袋为安，市场情绪偏保守，应以防御性配置为主。

往期回顾：

2025年10月标品信托月报：权益产品承压 债券策略回暖

2025年9月标品信托月报：平安、中信领衔股票策略 债券策略普遍低迷

2025年8月标品信托月报：股债策略业绩“冰火两重天”

2025年7月标品信托月报：A股站上3600点 股票策略业绩领涨

2025年6月标品信托月报：股票策略收益飙升 上行空间或打开