用益-信托经理参考:标准化转型共识下信托公司该如何干?

时间:2021/02/01 07:04:21 作者:用益金融信托研究院 来源:用益信托网 责任编辑:UTS

一周重点关注:

 

● 国家统计局:1月份PMI指数51.3%,扩张势头有所放缓

● 央行4天净回笼5500亿:银行间流动性吃紧

● 北京银保监局严查个人信贷资金违规流入房地产市场

● 银行资管机构近半数认为未来3个月仍处于上升趋势

● 资管新规过渡期“倒计时” 银行理财净值化转型加速

● 公募REITs业务规则发布 上市首日涨跌幅30%

● 保险资管阵营扩容 首家外资独资公司花落安联

● 2020年我国新增慈善信托财产规模约3.9亿元

● 近一年来,多位“信托老兵”相继离开

● 上周集合信托平均年化收益提高至7.25%

● 去年59家信托公司平均计提资产减值损失2.19亿

● 信托一哥”2.55亿踩雷贵州城投 遵义播州区债务违约

●【观察】标准化转型共识下信托公司该如何干?

●【观察】金融科技可以广泛运用于资管全链条

●【干货】新监管逻辑下信托投资业务版图


一、财经视点

 

■ 国家统计局:1月份PMI指数51.3%,扩张势头有所放缓


1月30日上午,国家统计局服务业调查中心、中国物流与采购联合会联合发布2021年1月中国采购经理指数(PMI)运行情况。1月份,中国制造业采购经理指数(PMI)为51.3%,比上月回落0.6个百分点,连续11个月位于临界点以上。从分类指数看,在构成制造业PMI的5个分类指数中,生产指数、新订单指数均高于临界点,原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。1月份,非制造业商务活动指数为52.4%,较上月回落3.3个百分点,连续11个月位于临界点以上,表明非制造业保持恢复态势,但势头有所放缓。


点评:春节前后是我国制造业传统淡季,加之近期局部聚集性疫情对部分企业生产经营产生一定影响,制造业总体扩张势头有所放缓。往后看,短期内国内局部散点疫情仍将继续对制造业PMI形成扰动,但国内经济修复动能已切换至需求端,加之前期政策效果犹在,预计国内外经济将整体处于向上修复期。

 

■ 央行4天净回笼5500亿:银行间流动性吃紧


央行公开市场28日进行1,000亿元7天期逆回购操作,因有2,500亿元逆回购到期,净回笼1,500亿元,净回笼量较前日增五成。本周央行累计净回笼资金已超5,500亿元,周五央行逆回购到期规模为20亿元。全国银行间同业拆借中心数据显示,1月27日质押式回购成交金额为3.2万亿元,较去年12月28日的4.5万亿左右的成交水平已有回落。


点评:月底流动性本已相当紧张,今日央行继续回笼,加剧了资金面的紧张态势。预计央行后续或加大投放以补充春节资金缺口,但目前资金“紧平衡”态势难有明显改善,机构对跨节资金面的担忧有所加重。

 

■ 北京银保监局严查个人信贷资金违规流入房地产市场


针对近日部分媒体报道有关购房者挪用消费贷、经营贷资金作为购房款的现象,北京银保监局1月30日表示,将严查个人信贷资金违规流入房地产市场,积极配合维护北京地区房地产市场平稳健康发展。北京银保监局相关负责人表示,已注意到近期出现的相关舆情,针对舆情反映的问题第一时间开展了大数据筛查,并就筛查发现的疑点线索向辖内银行机构下发监管提示函,要求各行对2020年下半年以来新发放的个人消费贷款和个人经营性贷款合规性开展全面自查,并要求银行对发现的问题立即整改,加强内部问责处理。


点评:上海、北京相继发布房地产相关信贷政策,实际上对资金进出进行了管控。从资金进入的角度看,各类消费贷和经营性贷款的流入会面临管控。同时,对于各类贷款资金的流出或使用,明确对‘无用途、虚假用途、用途存疑’的贷款进行管控,防范此类用途不清晰的贷款流动。

 

■ 央行和财政部规范储蓄国债(凭证式)业务发展


据央行网站1月26日消息,人民银行与财政部联合发布《储蓄国债(凭证式)管理办法》,并于2021年3月1日起施行。《办法》主要明确了储蓄国债(凭证式)的概念和范畴、发行方式、发行对象、计息方式、销售渠道等内容,规范了储蓄国债(凭证式)购买限额的设置方式和方法;规定了投资者购买储蓄国债(凭证式)、提前兑取和兑取本金利息的一般情况及特殊情况处理流程等内容。

 

■ 财政部:全国地方政府债务余额为256615亿元


1月26日,财政部网站发布的2020年12月地方政府债券发行和债务余额情况显示,截至2020年12月末,全国地方政府债务余额256615亿元,控制在全国人大批准的限额之内。其中,一般债务127395亿元,专项债务129220亿元;政府债券254864亿元,非政府债券形式存量政府债务1751亿元。 截至2020年12月末,地方政府债券剩余平均年限6.9年,其中一般债券6.3年,专项债券7.5年;平均利率3.51%,其中一般债券3.51%,专项债券3.50%。

 

■ 海航集团被申请破产重整


1月29日傍晚,海航集团官方微信公众号发布声明,债权人申请法院对集团破产重整。破产重整是一种保护措施,而非破产清算。29日深夜,海航系旗下的上市公司也密集发布公告披露相关事项。声明显示,海航集团当日收到海南省高级人民法院发出的通知书,主要内容为:相关债权人因海航集团不能清偿到期债务,申请法院对该集团破产重整。海航集团表示,将依法配合法院进行司法审查,积极推进债务处置工作,支持法院依法保护债权人合法权益,确保企业生产经营顺利进行。


■ 商务部:2020年社会消费品零售总额39.2万亿元


在1月29日商务部举行的2020年商务工作及运行情况新闻发布会上,商务部有关负责人介绍,2020年,我国消费稳步复苏、对外贸易再创新高,数据显示,2020年社会消费品零售总额39.2万亿元,下降3.9%,降幅较上半年收窄7.5个百分点。最终消费占GDP比重达到54.3%,消费仍然是经济稳定运行的“压舱石”。其中,汽车销量连续12年全球第一。实物商品网上零售额同比增长14.8%,连续8年成为全球第一大网络零售市场。

 

二、同业新闻

 

■ 资管新规过渡期“倒计时” 银行理财净值化转型加速


从多家银行了解到,2020年以来,银行保本理财产品正在加速退出,多数银行相关产品到期后不再滚动续发,少数银行甚至直接开启未到期理财产品“强退”模式,越来越多的银行保本理财产品已宣告彻底清零。截至目前,已有包括交通银行、邮储银行、兴业银行等多家银行宣布保本理财清零。中国银行业协会数据显示,截至2020年11月末,保本理财产品占比仅为5.7%,较2020年初减少11个百分点。伴随保本理财产品加速退出,银行净值型理财产品发行数量和占比不断提升。据普益标准统计,2020年共有20家银行理财子公司发行了3852款理财产品(包含母行迁移产品),均为净值型产品。


点评:在打破刚兑的大背景下,净值化转型成为必然趋势,因此契合稳健理财需求的“固收+”产品关注度有所走高,并成为银行理财市场的主打产品。在净值化转型进入冲刺阶段,现金管理类产品等业务整改压力值得关注,加码权益类配置则成为银行比拼投研实力的“新战场”。

 

■ 公募REITs业务规则发布 上市首日涨跌幅30%


1月29日,沪深证券交易所发布公募REITs三项主要业务规则,分别是《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)业务办法》、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则指引第1号——审核关注事项》、《公开募集基础设施证券投资基金(REITs)规则指引第2号——发售业务》。据了解,与征求意见稿相比,此次正式发布的规则主要优化了原始权益人战略配售安排,明确作为基础设施项目控股股东或者实际控制人的原始权益人,持有最低战略配售份额原则上应当不低于本次基金发售总量的20%;将上市首日涨跌幅调整到30%,后续交易日的涨跌幅保持10%;明确应选定流动性服务商为基础设施基金提供报价服务等等。


点评:伴随着基础设施公募REITs的正式落地,万亿元量级的全新投融资市场将被激活,这对中国资本市场建设以及引导基础设施领域股权投资具有里程碑意义。

 

■ 银行资管机构近半数认为未来3个月仍处于上升趋势


针对银行资管机构调查显示,由于我国经济仍在向好发展,同时重要政策提振市场信心,银行资管机构对股票市场绝对信心大幅增强,近半数认为未来3个月股票市场将处于上升趋势。据了解,此次调查涉及了各类银行,共抽样调查22家商业银行,其中全国性银行(国有大行+股份行)3家,城市商业银行12家,农村金融机构7家。对于未来三个月较之当前的股市行情相比,其中,有45.45%的银行认为股票市场将处于上升趋势,有4.55%的银行认为股票市场会变得更差,有半数银行认为股票市场会保持震荡。


点评:这体现出银行资管机构对资本市场中长期表现的判断,反映机构投资者对于当前市场的看法,由于银行理财规模大,且其他资管机构管理规模有部分来自银行理财,因此银行资管机构对资本市场的看法将在一定程度上影响市场走势。

 

■ 保险资管阵营扩容 首家外资独资公司花落安联


1月27日,银保监会批准安联(中国)保险控股筹建安联保险资管公司,这是国内首家外资独资的保险资管公司。根据批文,安联保险资管公司注册资本1亿元,注册地北京,拟任董事长为陈良、拟任总经理为甄庆哲。除安联保险资管公司外,此前已有工银安盛资管、交银康联资管、中信保诚资管、招商信诺资管、中意资管、中英益利资管等多家合资保险资管公司获准开业。


点评:拥有独立的资管公司,在一定程度上直接关乎保险公司在项目获取过程中的优先权和成功率,并可节省下一笔不菲的管理费。因此,建立独立保险资管公司,成为保险公司提高资金运用收益的有效途径。安联保险资管公司获批筹建,对于不少正在翘首盼望的外资而言,无疑是个好消息。

 

■ 新规实施在即 指数基金将迎大发展


根据上交所和深交所近日发布的《指数基金开发指引》,自2月1日起,基金管理人拟开发指数基金并在交易所上市交易的,需要符合以下条件:如果标的指数为非宽基股票指数的,标的指数的成份证券数量应不低于30只;标的指数的单一成份证券权重不超过15%,且前5大成份证券权重合计占比不超过60%。《指引》还指出,2月1日起,新开发指数的发布时间应不短于6个月,中国证监会认可的指数基金,其指数发布时间要求则可适当放宽。值得一提的是,在此前的指引征求意见稿中,新开发指数的发布时间是不短于1年。


点评:相关约束政策的出台是针对ETF产品申报“大跃进”的乱象。在市场环境改善的基础上,指数基金有望成为投资者多维度参与市场行情的重要选择工具,这也有望为市场持续引入中长期增量资金。

 

■ 应对火爆销售 至少44只基金本周宣布“限购”


近日,明星基金经理张坤管理的易方达蓝筹精选混合基金突然宣布,从1月28日起下调大额申购上限至5000元。而这并非近期唯一限购的基金。根据市场统计数据后发现,在本周的5天时间里,至少已有44只基金发布基金限购公告。Wind资讯数据显示,截至目前,全市场已宣布进行基金限购的权益类基金产品合计744只(A\C份额分开计算)。其中限购上限为10万元的基金最多,共有168只;限购上限为1万元、5万元、100万元的基金数量分别为83只、83只和145只。

 

■ 华融资产管理股份有限公司原董事长赖小民被执行死刑


经最高人民法院核准,2021年1月29日上午,天津市第二中级人民法院依照法定程序对赖小民执行了死刑。临刑前,赖小民与其近亲属进行了会见。2021年1月5日,天津市第二中级人民法院以受贿罪、贪污罪和重婚罪,判处赖小民死刑,剥夺政治权利终身,并处没收个人全部财产。赖小民上诉后,天津市高级人民法院裁定驳回上诉,维持原判,并报请最高人民法院核准。

 

三、信托动态

 

■ 2020年我国新增慈善信托财产规模约3.9亿元


中国慈善联合会日前发布的《2020年中国慈善信托发展报告》显示,2020年我国新增慈善信托257单,财产规模约3.9亿元,累计备案慈善信托537单,财产规模约33.19亿元。报告显示,2020年以社会组织为委托人设立的慈善信托增加89单,同比增加169.7%,财产规模约1.2亿元。特别是2020年上半年,多个社会组织设立了与抗击新冠肺炎疫情相关的慈善信托。报告显示,2020年,多家信托公司受托设立了以抗击新冠肺炎疫情为目的的慈善信托,共92单,财产规模约1.48亿元。这其中,由中国信托业协会倡议设立、国通信托作为受托人的“中国信托业抗击新型肺炎慈善信托”得到行业积极响应,共61家信托公司出资委托。

 

■ 近一年来,多位“信托老兵”相继离开


近两年,信托业正处深刻变革期。随着行业监管不断趋严、监管政策陆续出台,信托业加速转型调整。在此背景下,为适应行业变革,高管变动也频繁上演。据不完全统计,近一年多来包括最近的光大信托、西藏信托、国通信托和中信信托在内,北京信托、大业信托、爱建信托、粤财信托、苏州信托、长安信托等14家信托公司董事长或总经理(总裁)发生变更,其中8家为董事长,其余6家为总经理(总裁),相较2019年高达24家,涉及28位董事长或总经理(总裁)调整有所减少,两年内已有超过半数信托公司发生高管变更。

 

■ 上周集合信托平均年化收益提高至7.25%


上周集合信托成立市场继续回暖,募集规模有较大程度回升。据用益金融信托研究院不完全统计,上周共有231款集合信托产品成立,环比增加8.45%;募集资金184.39亿元,环比增加43.15%。与此同时,上周成立的集合信托产品平均年化收益率也再次提高,环比增加0.18个百分点,达7.27%。用益信托金融研究院研究员喻智表示,产品收益上行的主要因素或在于产品结构的调整。标品业务中浮动型产品比重增加,传统非标中房地产业务转向股权投资,固收类产品比重下滑影响平均预期收益率走势。


点评:总体来看,集合信托产品的募集目前已回归正常水平。值得关注的是,短期内金融类产品募集情况相较于2020年下半年的火爆已有所降温,这既有信托产品在标品业务的劣势和信托投资者接受度方面的问题,也可能有近期股市火爆导致资金分流的因素。

 

■ 去年59家信托公司平均计提资产减值损失2.19亿,同比超六成


截至目前,已有59家信托公司在中国货币网公布了未经审计的2020年业绩快报。数据显示,2020年59家信托公司平均计提资产减值损失2.19亿元,较2019年59家公司同期的1.32亿元增长超过六成。具体来看,2020年,资产减值损失计提的范围在2亿元-3亿元、大于等于3亿元这2个区间的信托公司均较2019年增加了3家,资产减值损失计提的范围在5000万元-1亿元的信托公司较2019年增加了4家。资产减值损失计提对信托公司利润水平的影响明显加大。从59家信托公司的数据来看,2020年平均资产减值损失对利润总额的影响程度为15.88%,而2019年为10.11%。


点评:资产减值计提对利润水平的影响加大,反映出信托公司风险水平对持续经营的冲击。即使信托公司的经营业绩增长较快,也难以承受风险水平的持续提升。

 

■ 信托一哥”2.55亿踩雷贵州城投 遵义播州区债务违约


1月26日,有媒体披露,中信信托旗下一款投向遵义市播州区的城投项目融资人还款发生逾期。该项目原本应于2021年1月10日向投资者兑付的信托利益,截至发稿仍未足额兑付。针对项目违约处置的最新进展,中信信托相关负责人表示,目前正在与相关方加紧沟通,全力保障投资者权益。根据投资者透露的信息,发生逾期的信托本金规模约2.55亿元,到期日为2021年1月10日。截至目前,投资者只收到部分款项,并且播州国投公司及相关交易对手未给出剩余融资的还款方案。

 

■ 贵州城投公司信托融资逾期 地方政府被判担责


热衷于为贵州等高负债地区城投公司提供融资的中泰信托最近烦恼不断。因为信托计划逾期,中泰信托已经将贵州多个地方政府和城投公司告上了法庭。上海金融法院近期公布的两起判决书显示,中泰信托以合同纠纷将贵州省遵义市汇川区人民政府和六盘水大河经济开发区管理委员会等告上了法庭,要求当地政府承担应收账款的支付义务。原来这类信托融资的模式,都是信托资金用于受让城投公司对政府的应收债权,政府作为应收账款债务人,具有向中泰信托履行应收账款偿付义务。最终,法院一审大多判决了地方政府承担支付未偿还应收账款的责任。

 

■ 北方信托又一公司高管任命获批


日前,杨大宇出任北方信托副总经理获批,其也成为北方信托本月第三位获得监管核准经理人。至此,北方信托选聘经理人工作接近完成。银保监会公开消息显示,1月20日,天津银保监局对《北方国际信托股份有限公司关于申报杨大宇同志高级管理人员任职资格的请示》进行批复,核准杨大宇北方信托副总经理任职资格;并要求拟任人员应自我局批复之日起3个月内到任,同时要求北方信托及时向天津银保监局报告拟任人员到任情况。1月11日天津银保监局也发布了《天津银保监局关于黄河任职资格的批复》的公告,这表明,自批复三个月内黄河将走马上任北方信托总经理一职,全面负责北方信托日常经营管理活动。

 

■ 四川信托:正组建委托人沟通代表委员会 已收4461件产品登记


1月26日晚间,四川信托官网公布了一则“关于开展委托人沟通代表推选工作的公告(征求意见稿)”的消息。公告中称,为加强与委托人的有效沟通,完善相关工作机制,保障信息有效传达,决定开展委托人沟通代表推选工作,现发布推选方案并向全体委托人征求意见。截至2021年1月15日,四川信托共收到投资人通过邮箱申报资料3513封、通过邮递申报资料948件。此前的2021年1月4日,四川信托在公司网站发布了《信托产品份额登记公告》。四川信托在2021年1月25日表示,公司正按份额登记工作安排有序进行审核、登记,并对部分申报表要素不全、不符合登记要求的情况向投资人进行反馈。

 

■ 信托转型“窗口期”:陕国投启动36亿定增


22日晚,陕国投抛出了最新一轮融资方案,宣布启动36亿元的定向增发,这是2021年开年以来,第2家省内金融类上市公司的“再融资大计划”。19日晚,陕国投发布了2020年度业绩快报,全年净利达到历史新高,约为6.86亿元,同比增加17%。而如果拉长时间轴线,大家可以发现自2006年起,陕国投的赚钱能力早已飞起来了。陕国投董事长薛季民曾公开表示:董事会一直把扩大资本实力视为战略级任务。而按照这一定位,本财经统计发现:“几乎每一轮信托增资潮中都出现了陕国投的身影”。

 

四、市场观察

 

■ 标准化转型共识下信托公司该如何干?


在资管新规统一资管产品监管标准、打破刚兑、要求资管产品实行净值化管理的背景下,信托公司亟待进一步提升大类资产配置的专业管理能力,构建核心竞争优势。可以说,逐步打造和丰富标准化投资产品线对信托公司下一步转型发展至关重要。在行业已经达成标准化转型共识的基础上,未来信托公司在产品线上可能会出现什么样的变化呢?


业内观点:

1、在标品业务方面的政策平等化对信托公司的顺利转型至关重要,希望能尽快拉齐信托机构与其他资管机构的监管标准。而目前看来,信托机构以买方投顾身份介入的模式,或许可以探索出一条特色化道路。

2、战略上信托公司应在传统融资类业务发展的基础上加大对资本市场投资类业务的布局,扩展能力圈,将非标的投资优势向债券及权益等领域进行适度延伸。具体来看,包括围绕资本市场挖掘“固定+浮动”类资产,打造“固收+”的产品线等。

3、从业内数据来看,固收类的标准化产品是目前信托公司开展主动管理类投资业务的主流,已有几家信托公司做的较大且该类业务已产生规模效应。而对于权益类和混合类TOF/FOF主动管理类业务,信托公司则起步较晚,主要是以前开展类似阳光私募等证券通道业务规模较大的信托公司,在与各家私募管理人长期合作的基础上逐步从通道向主动管理类转型。

4、一方面可以看到资管新规及相关配套细则鼓励信托发展标品业务;另一方面也需要注意,标品业务费率在持续走低,规模增加比较快的标品业务板块目前还难以构成收入支撑。

 

■ 金融科技可以广泛运用于资管全链条


毕马威中国相关人士表示,金融科技可以广泛运用于资管全链条。要把握发展创新和防范风险的平衡,比较有效的手段是监管沙盒制度,同时,发展监管科技能进一步推动对科技创新业务的风险把控。


主要观点:

1、科技在资管领域的应用正在全面提速,未来具有领先地位的资管机构必然是金融科技应用的佼佼者。资管新规出台近三年,行业规范取得显著成效,各类资管机构积极转型, 主动管理能力大幅提升,这其中也离不开金融科技在资管业务的各个价值链关键环节的大力支持,尤其在投资研究、风险控制、运营效率和客户服务等方面。

2、金融科技的风险可以分为两部分,一是金融本身的各类风险,如信用风险、市场风险、操作风险等,可能通过科技手段变得更加隐蔽,或者被放大;二是科技资深的风险,包括网络安全、数据的安全性、人工智能算法模型可能存在的模型风险等。总的来说,与金融相关的风险正随着监管不断强化被识别和防范。

3、目前来看,要把握发展创新和防范风险的平衡,比较有效的手段是监管沙盒制度。很多时候风险并不是在一开始就能被识别且防范的,可能需要通过一段时间或不同维度的运行。总体而言,监管相对滞后于创新,沙盒则提供了有效的预防机制。

4、监管科技的发展能够进一步推动对科技创新业务的风险把控。目前,部分综合金融科技类企业也积极响应监管科技的开发及建设,配合监管机构运用现代科技手段提高数据处理率,进而提升监管有效性、建立公平竞争的市场环境、维护金融稳定。

 

■ 一周信托、资管产品市场综述


信托:

1、本周(2021年1月25日-2021年1月31日)集合信托成立市场行情火爆,募集规模大幅上升。据公开资料不完全统计,本周共有296款集合信托产品成立,环比增加28.14%;募集资金275.23亿元,环比增加49.27%。

2、本周集合信托发行市场行情转热,产品发行数量和规模大幅增加。据公开资料不完全统计,本周共41家信托公司发行集合信托产品268款,环比增加5.93%;发行规模443.80亿元,环比增加21.63%。

3、本周多个投向领域产品募集规模大幅增长。据统计,本周金融类集合信托募集资金108.46亿元,环比增加76.72%;房地产类信托的募集规模61.53亿元,环比增加177.21%;基础产业类信托募集资金33.87亿元,环比增加29.71%;工商企业类信托募集资金58.22亿元,环比增加139.89%。

 

资管:

据公开资料不完全统计,本周(2021.01.25- 2021.01.31)集合资管产品发行数量为21款。其中,券商资管产品发行数量13款,发行规模为15.87亿元;基金子公司集合资管产品发行规模为10.67亿元,产品发行数量7款;本周期货资管产品发行数量为1款。 

 

五、干货推荐

 

■ 新监管逻辑下信托投资业务版图

 

1、新时代、新金融、新方向

 

党的十九届五中全会全面系统地总结了“十三五”规划实施情况,同时对制定国民经济和社会发展“十四五”规划和二〇三五年远景目标作出了战略部署,开启了全面建设社会主义现代化国家新征程。新时代、新金融、新方向。信托公司应顺应新发展阶段要求,主动融入新发展格局,加快转型变革,积极适应国家发展战略和经济增长模式转变对金融服务提出的新需求。

 

2020年12月初,银保监会副主席黄洪在信托业协会年上的讲话为信托公司转型发展提出了十分明确的方向和路径。那就是建设守正、忠实、专业的受托人文化,谨守受托人定位,深化受托服务,围绕服务实体经济、服务人民日益增长的美好生活需要,在资产管理、财富管理与服务信托等业务领域,拓展投资渠道,丰富资产配置,优化业务结构,创造价值,推进信托公司高质量发展。

 

信托公司应坚定走转型发展道路。党的十九届五中全会审议通过的《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》明确提出加快培育完整内需体系,畅通国内大循环,促进国内国际双循环;提升产业链供应链现代化水平,巩固壮大实体经济根基;提升人民生活品质,尤其是扩大中等社会群体的收入等着力点。信托业必须抓住这个战略新机遇,树立赚“辛苦钱”的理念,埋头实干,从“端茶倒水”到“上桌吃饭”,通过创造价值、提供高质量服务获取相应报酬。

 

2、信托投资业务四大版图

 

随着信托公司转型发展的迫切需要,且国家从战略层面支持建立健全多层次资本市场体系,优化融资结构,提高直接融资比重,压缩信托非标融资空间。未来,信托公司要在大资管市场占据一席之地,就必然要大力发展投资类业务。

 

(一)传统业务升级投资模式

 

信托转型发展,必须根植于自身资源禀赋,而不是凭空找一些看似美好的陌生领域去发展。相较于其他资管同业,信托公司长期耕耘非标领域,熟悉非标资产,完全可以利用自身在非标领域积累的客户和经验优势,升级传统非标业务。

 

(1)地产业务升级

 

在非标融资受限的背景下,信托公司传统地产融资模式逐步转向地产股权投资。相较传统地产业务,信托公司地产股权投资难点在于没有了抵质押和担保等措施,完全依赖于信托公司对项目本身、合作伙伴和产品结构设计的判断。这对信托公司的业务能力和风控能力都提出了更高要求。从项目投前分析研判、投中风险控制及监督管理,再到清算退出,信托公司都要对项目进行主动管理并全流程把控投资风险。

 

另外,永续债信托也是可考虑的方向。永续债信托此前一直属于非主流信托产品,但2020下半年,各家信托公司需要压降融资类信托规模,房企又面临“三道红线”的高压,亟需降低负债率。永续债在会计上可以计入企业的权益资产,不属于负债,又能给企业补充现金流,解决融资问题。但永续债是“债”还是“股”,永续债信托是否算融资类业务,还需要看具体条款约定。

 

(2)政信业务升级

 

2020下半年开始,越来越多的信托公司购买地方城投平台的私募债券。城投私募债是地方投融资平台作为发行主体,公开发行的企业债和中期票据。从场外挪到场内,城投私募债可以说是信托非标在逻辑上最平顺的转型方向。

 

随着中央对地方政府隐性债务扩张的限制,以及考虑到当前地方政府财政压力,设立城市发展基金这一产业基金模式,可以较好地缓解地方政府的财政融资压力。对于信托公司来说,城市发展基金是以政府信誉作保障,相对投资风险较小,同时采用高信用评级的方式,可以有效提高投资人投资的安全性。此外,通过参与发展基金,可以发挥信托投融资灵活的优势,由赚取利差的传统政信模式,向通过提供综合金融服务方案等赚取服务费的经营模式转变。

 

(二)重点布局标品信托

 

标品信托属于资金信托,最终投向公开市场发行交易的金融产品,期限灵活,一般没有预期收益率,但价格主要受市场影响,故而主要风险特征为市场风险,以及由此带来的声誉风险。信托公司在标品投资领域投入与积累较少,缺乏经验和优势。但资金信托新规非标集中度30%和50%的限制,迫使信托公司必须做大标品规模,才能获得非标业务额度。

 

(1)TOF业务

 

TOF是一种专门投资基金产品的信托产品。客户投资母信托产品,信托公司根据投资人风险偏好,通过投资公募基金、私募基金等在内的资产组合,为投资人获取更加稳定的投资收益。作为投资基金的产品,TOF具有二次分散投资、平滑低风险的作用。信托公司目前开展TOF业务有纯通道业务型、投顾合作型、自主管理型三种类型。在信托公司尚欠缺标品投研能力和运营能力的当前,聘请外部投顾有助于信托公司TOF业务起步,补足标准化产品运营能力。长期来看,信托公司还是要提高自身在资本市场和标准化产品方面的投研能力。

 

(2)证券投资

 

证券投资信托业务是指信托公司将集合信托计划或单独管理的信托产品项下资金投资于依法公开的交易场所公开交易的证券的业务。2020以来,货币基金、银行理财、甚至是信托公司的固收类产品,收益率持续走低,越来越多客户倾向选择配置权益类资产,加上2020股票市场一路走牛,证券类信托产品的发行及募集呈升温态势。监管部门也乐见信托公司加大证券投资信托展业力度,在坚持价值投资理念和长期业绩导向的基础上,为资本市场提供更多长期稳定的资金。

 

(3)定增业务

 

定向增发投资信托是通过信托募集资金投资于上市公司在一级市场非公开发行的新股。信托公司可以两种方式参与定增业务:一是受托管理服务,为私募基金等机构参与定向增发提供配资、估值清算等服务,属于通道业务;二是股权质押融资,为大股东及关联方参与定增提供场外融资,属于主动管理业务。产品一般通过结构化、补仓线设置、保证担保等风控措施进行防范投资对象风险、锁定期流动性风险、股票锁定期和解禁后破发风险等。

 

(4)打新业务

 

根据目前的上市首发规则,打新(首发配售)分为网上打新与网下打新。专业机构投资者参与双创板打新具有一定准入门槛,参与打新的产品需要具备相应规模。业务模式可采用信托计划投资资管计划以构建底仓资产、参与科创板、创业板新股网下配售。采用100%对冲的底仓策略,现货可以完全复制沪深300或者采用增强策略,期货做空相对应的股指期货,然后利用底仓作为市值参与深交所和上交所的全部股票的网下配售。在符合风控要求、业务标准的前提下,信托公司可谨慎开展打新业务。

 

(5)“固收+”业务

 

信托产品净值化管理趋势越来明显,“固收+”策略的产品也越受重视。“固收+”是一种投资策略,实质是以标债筑底,积累安全垫,并在此基础上加入股票投资、可转债、积极权益、量化中性、衍生品或打新等策略,以增厚收益。“固收+”产品在承担较低风险的基础上获取稳定的固收收益,同时可分享更高收益潜力资产上涨带来的超额收益,以更少的波动取得更稳健的收益,较好匹配信托公司客户的风险收益偏好,也较符合信托公司的专业能力。该业务对信托公司资产配置能力要求很高。

 

(三)积极尝试私募股权投资业务

 

信托公司过去几年虽以融资业务为主,但主要资金投向是基础设施、房地产和工商企业,因此积累了大量的产业经验和专业人才。在鼓励由间接融资向直接融资转标的政策影响下,信托公司应根据股东背景和经验积累,积极尝试私募股权投资业务,以产业投行切入,以资源整合助力,以综合服务为纽带,灵活运用私募股权投资基金为不同类型、生命周期的企业提供个性化的金融服务,拓宽服务实体经济的广度和深度。

 

(四)寻找新投资品类

 

除了升级传统业务模式、布局标品信托之外,信托公司还可以寻找新的投资品类,比如场外发行的收益凭证。收益凭证是证券公司以私募方式向合格投资者发行的,约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券,分固定收益、浮动收益两种。

 

当前不少信托公司发行的雪球结构收益凭证就是其中一种。雪球型收益凭证产品是一种“障碍期权”。所谓的障碍,可以理解为设置了两条栏杆,一条是敲出价格,即上轨;一条是敲入价格,即下轨。只要挂钩标的资产价格不发生持续单边大跌,持有期限越长获利越多,像滚雪球一样。雪球结构收益凭证是结合了信托公司客户的需求,将权益类资产通过产品设计赋予一定风险敞口下类固收特征的一种探索方向,可以丰富信托公司产品线,吸引新客户,增加新老客户的粘性。

 

3、打铁还需自身硬

 

相较其他资管同业,信托公司在标品投资领域尚未具备竞争优势。但为了自身的长期发展,投资类业务乃是兵家必争之地。打铁还需自身硬,转型浪潮中信托公司必须加强能力建设,才能在竞争激烈的投资市场上获得份额,争得一席之地。

 

(一)风险管控能力建设

 

信托公司应探索构建与投资类等创新业务特点相匹配的全面风险管理体系,从产品设计、产品营销、信息披露、风险揭示、投后管理等全流程增强投资类业务风险管控能力。

 

(二)投研能力建设

 

信托公司要积极探索构建符合信托业发展要求的投研体系,提升主动投资管理能力。引进培养专业化运营人才和投资团队,建立更加系统化的政策、流程、管理及投研架构;开发设计出更多符合客户风险偏好的产品,更好服务于投资类业务拓展和公司经营。

 

(三)资产配置能力建设

 

信托公司要逐渐改变以融资人需求为核心的业务逻辑,建立以客户需要为导向的资产配置模式。逐步对公司客户进行精准画像,了解客户的基本情况、风险偏好、资产状况,根据客户的画像结合内外部经济环境、公司产品情况给出资产配置的建议。

 

(四)净值化运营管理能力建设

 

标品业务迫切要求信托公司建立完善产品估值、净值计价、信息披露管理机制,加强信息系统建设,提升金融科技支撑功能,提升综合化管理服务能力。

 

作者:中粮信托战管部

 


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