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用益-信托理财周刊（2020.08.31-2020.09.06）.pdf

每周高净值理财产品精选

产品点评与配置建议

本周投资者关注度排名前五产品的投向领域较为分散，其中投资者关注度最高的为信托产品，“恒信共筑328号-兴闽7号集合资金信托计划（第十一期）”由五矿信托发行，预计收益7.4至7.9%。该信托资金用于上海市松江新城国际生态商务区项目（对应松江区中山街道国际生态商务区6号地块及11号地块）开发建设。该产品主要风控措施有：1、股权质押：西安三迪房地产开发有限公司将其持有的西安迪越、西安迪航100%股权为信托贷款提供质押担保；2、保证担保：福州高佳房地产开发有限公司为融资人偿还贷教本息提供保证担保；3、保证担保：实际控制人郭加迪夫妇为融资人偿还贷教本息提供保证担保；4、土地抵押：西安迪越、西安迪航以其持有的国有土地使用权提供抵押担保，初始抵押率70%。

信托产品净值化进程亟待推进。据记者了解，中国信登与中债估值中心正联手打造信托行业公允价值基准，拟于今年底前推出首批信托资产估值。净值化管理是资产管理行业通行的做法，对于信托产品而言，实施净值化管理从表面上看是采用一定方法产品价值，但是从实质上看将彻底改变信托 业务模式和盈利模式。预期收益型产品由于刚性兑付，不同管理人之间的管理能力水平差异无法体现。而在实行净值化管理后，管理人的真实管理能力和水平可以及时有效地直接地反映在产品净值的波动变化中，既有助于投资者更好地进行对比分析和投资决策，更是对管理人本身的一种隐性约束和潜在激励，促使管理人致力于提高主动管理能力，更好地履行受托人的专业职责。产品净值化管理后，还有利于信托公司创新收入模式，管理费收入可与产品净值直接挂钩，除收取正常管理费外，还可约定对超额收益部分提取业绩报酬，有助于激发管理者进一步提高主动管理能力的积极性，实现投资者与管理者的互利共赢，创造更多的社会财富与价值。

不动产投资领域当中，目前可供私募基金选择的行业或产品并不是很多。以下“特殊机会资产”就是值得关注的价值洼地：第一类，存量的商业物业再改造。第二类，工业地产。第三类，司法拍卖的资产。第四类，待重组的企业的存量资产。由于特殊机会资产本身的复杂性，投资时关注风险控制要比关注价值价差更为关键。第一是充分的尽调。留足够长的时间、多维度地完成尽调，除了法律尽调、财务尽调以外，对资产本身的属性、用途、周边的市场，甚至实际控制人信用等等都要充分考察，尤其是对一些重组或者不良类项目。时间长一点不是坏事，因为这些资产的价值并不会因为时间长而灭失。第二是客观定价。特殊机会资产中，被投资方的议价机会和空间不大，基本上是以投资方定价为主，如何定价就是专业能力的体现了。要判断对历史瑕疵的问题的解决需要付多少成本、需要多长的时间周期，包括改造方式和新用途等。第三是有效的风险隔离。要学会运用法律和财税工具，比如多重SPV的设立、防火墙的设置、债权债务公告、工商税务等手段提前的介入等等，减少被投资项目风险的“反噬”。如果不能做到有效隔离，可能会陷入漫长的纠纷解决当中。第四是司法救济。目前司法救济的手段越来越多，司法机制也越来越成熟，我们要有良好的纠纷解决和司法协同能力，但同时也要理解这些司法手段的利弊，并不一定所有手段都是合适的。

市场分析 

信托发行市场评述

市场概述：本周集合信托发行市场遇冷，发行规模大幅下滑。据公开资料不完全统计，本周共35家信托公司发行集合信托产品226款，环比减少4.24%；发行规模318.08亿元，环比减少20.49%。从发行情况来看，本周集合信托产品的发行有所降温；从投向领域来看，金融类和房地产类产品依旧是热点，其中房地产类产品发行63款，发行规模114.35亿元，占比有所下滑。

资管发行市场评述

市场概述：据公开资料不完全统计，本周集合资管产品发行数量为21款。其中，券商资管产品发行数量15款，较上周减少2款，发行规模为11.23亿元，较上周减少3.12亿元；基金子公司集合资管产品发行规模为4.34亿元，较上周增加1.33亿元，产品发行数量5款，较上周增加1款；本周期货资管产品发行数量为1款。

其它金融资产评述

股票市场：本周市场全线收跌。沪指报收3,355.37点，周涨跌幅-1.42%；深证成指报收13,656.66点，周涨跌幅-1.41%；创业板指报收2,732.15点，周涨跌幅-0.93%。本周交易量较上周基本持平。沪指周成交额1.77万亿元；深证周成交额2.87万亿元；创业板周成交额1.38万亿元。本周北向资金净流出222.61亿元。其中，沪股通合计净卖出134.16亿元，深股通合计净卖出88.45亿元。本周行业板块大部分收跌。中信一级行业中，汽车、基础化工、电子涨幅居前，非银金融、银行、农林牧渔跌幅居前。

债券市场：利率债方面，全周利率债收益率上行。具体来看，国债1年期上行10.16bp，3年期上行7.94bp，5年期上行11.06bp，7年期上行6.95bp、10年期上行5.56bp；国开债1年期上行2.24bp，3年期上行3.88bp，5年期上行5.78bp，7年期上行5.71bp，10年期上行7.23bp。信用债方面，全周收益率不同幅度上行。本周信用债收益率不同幅度上行。本周公布的8月PMI仍维持较高水平，基本面短期延续复苏态势。在基本面向好的背景下，短端利率上行或体现市场加息预期上升。本周央行大额净回笼扰动市场情绪，存单收益率持续上行，金融体系的负债压力加大，配置力量相对缺位。但央行仍展现了资金利率维稳的态度，同时经济增长恢复压力仍在。目前来看债券利率上下行空间较小，市场将持续偏震荡态势。目前投资策略不建议拉长投资久期，建议挖掘短久期中收益和风险平衡的资产。

往期回顾

用益-信托理财周刊（2020.08.24-2020.08.30）

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