用益-私募机构观点：私募基金三季度策略观察！
【长城基金：双轮驱动下的创新药投资框架】
长城基金将创新药行情拆解为“海外授权+国内放量”双轮驱动：海外授权：海外MNC管线补充需求刚性，中国企业在EGFR/CD3/CLDN18.2等热门靶点的进度与疗效已领先全球，预计2024-2025年对外授权交易金额年复合增速>50%，首付款占比提升至25%以上；国内放量：医保谈判续约规则优化，创新药纳入医保后第3-5年销售额复合增速有望达40%-60%，重点关注2025年医保目录调整中PD-1联合疗法、ADC、双抗三大品类的潜在增量。
三季度组合将围绕三条交易线索展开：①Ⅲ期临床数据读出（如EGFR ADC、CD3双抗）；②首付款到账的License-out催化；③医保谈判价格落地后的销售弹性测算。仓位策略上，保持核心品种≥60%权重，剩余仓位灵活配置临床早期但具备平台价值的公司。
【中欧基金：AI“硬件-软件-硬件”周期再临，国产算力集群明年放量】
中欧基金提出AI产业正进入新一轮“硬件→软件→硬件”波动周期，当前阶段核心矛盾是海外推理端需求爆发与国内算力供给追赶：海外侧：多模态大模型+MCP全家桶应用带动GPU推理需求指数级增长，预计2024年海外AI服务器出货量同比+120%，直接拉动HBM、CoWoS等上游环节；国产侧：华为昇腾、寒武纪、海光等芯片大厂形成“集群效应”，互联网大厂测试验证进入尾声，预计2025Q2开始批量导入国产AI服务器，届时国产算力市占率有望从当前<10%提升至30%+。
组合配置上，中欧基金维持“大模型+算力芯片”双主线：大模型公司享受应用爆发红利，算力端重点布局先进制程突破、集群效应明确的国产GPU/ASIC龙头，并前瞻配置光模块、液冷等配套环节。
【大成基金：银行股迎来系统性估值重塑】
大成基金指出，本轮银行行情与过去十年的“脉冲式”波动截然不同：估值中枢出现系统性抬升，核心驱动力已超越交易层面，根植于三大基本面共振——净息差触底回升、资产质量持续向好、资本约束边际放松。当前市场对银行的价值重估仍停留在“表观低估值”阶段，对其盈利韧性与分红能力认识不足。大成基金认为，在宏观政策稳杠杆、行业监管精细化、股东回报制度化三大趋势下，优质城商行、零售型股份行将率先享受估值溢价，未来三年PB有望从0.5×修复至0.8×以上。策略上，大成将沿“高股息+高ROE”双维度精选个股，对盈利质量突出、拨备覆盖率充足、分红比例持续提升的龙头银行给予核心配置，并动态跟踪净息差、不良生成率等关键指标，捕捉板块分化中的超额收益机会。
【弘扬投资：3500点关口震荡，科技与红利均衡配置】
深圳弘扬投资董事长余少波认为，指数逼近3500点心理关口后，市场进入“高波动+高轮动”阶段：银行股短期回调压制权重，而CPO、ERP、算力芯片等科技细分景气度持续向上，形成风格跷跷板。操作上，他建议以“平常心”应对震荡，采取“高抛低吸+滚动止盈”策略：短线关注中报业绩超预期且下半年订单能见度高的科技龙头；中线逢低吸纳高股息电力、运营商等防御品种；长线则借ETF或行业龙头布局AI、新能源车、工业软件等政策红利赛道。余少波特别强调“认知与操作的一致性”，建议投资者根据自身风险承受能力选择工具：稳健型以宽基ETF打底，进取型重点跟踪成交活跃、资金共识度高的龙头，严格执行止盈止损纪律，避免情绪化交易。
【玄元投资：科技股估值重估后进入“验证期”】
玄元投资指出，科技板块经历一轮估值快速扩张后，当前整体处于“合理偏上”区间，后续行情将取决于业绩兑现与资本开支节奏。流动性层面，宏观“资产荒”延续，市场仍在寻找高景气稀缺资产。公司重点跟踪二季度互联网头部厂商CAPEX指引及云、AI业务营收占比变化：若云收入增速重回30%+且AI相关订单落地超预期，将驱动新一轮估值抬升；反之则需警惕阶段性回撤。组合管理上，玄元维持“核心成长+卫星主题”架构：核心仓位配置具备平台生态优势、现金流稳健的科技巨头；卫星仓位博弈AI应用、半导体设备等高弹性细分，并设定8%回撤阈值进行动态再平衡。
【念空科技：红利指增从“冷门”到“热门”】
念空科技总经理王丽坦言，红利指增产品年初募集冷清，主因指数波动小、绝对收益弹性不足。然而，随着中小盘指数阶段性高位，机构与家族办公室开始“高低切换”，6月以来相关产品申购量环比提升超50%。策略层面，公司引入大模型处理的另类数据（如专利引用、供应链舆情）与纯量价模型互补，精准捕捉高股息个股，2024年以来超额收益达6.3%。王丽预计，红利指增规模有望在三季度突破百亿，成为低波动资金的重要“避风港”。
往期回顾：
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