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【畅力资产：政策与资金双轮驱动，慢牛格局中的轮动机会】

畅力资产董事长宝晓辉认为，本轮行情由“反内卷”政策带来的盈利预期修复与持续宽松的流动性共同驱动。财政端专项债前置、货币端MLF利率下调，为市场提供了充裕弹药；海外美联储降息预期则进一步压低全球无风险收益率，提升权益资产相对吸引力。历史对比显示，2014-2015年的杠杆牛与2019年的估值牛均在“政策底+资金底”出现后启动，但前者因监管去杠杆快速终结，后者因盈利跟进而延续两年。宝晓辉指出，本轮行情的最大不同在于“没有全面泡沫”：小微盘股虽涨幅较大，但权重板块估值仍在历史低位，机构资金稳步加仓而非杠杆急升。她建议投资者用“核心+卫星”思路配置：核心仓持有低估值蓝筹等待轮动，卫星仓参与中小盘弹性，同时设置10%战术现金应对波动，避免追高杀跌。

【星石投资：牛市上半场，盈利接力流动性只是时间问题】

星石投资副总经理方磊用数据刻画牛市节奏：过去四轮牛市平均持续26个月、万得全A累计涨幅中位数达108%，且均启动于估值低于历史30%分位。本轮启动前，A股经历了三年估值压缩，PE-TTM一度降至12倍，为行情提供充足空间。方磊强调，当前处于“流动性驱动”向“盈利驱动”过渡的临界点：社融增速已连续三个月回升，PPI环比转正预示企业利润拐点临近；同时，无风险利率下行使股债收益比维持2.3倍高位，居民储蓄向权益资产迁移的势能仍在释放。星石组合重点配置三条主线：一是政策催化强的高端制造（半导体设备、工业母机）；二是盈利触底回升的消费服务（餐饮链、医疗服务）；三是全球科技共振下的AI算力与应用。

【淡水泉：家庭资产负债表迁移的慢牛根基】

淡水泉提出“财富效应-资金正循环”框架：中国家庭金融资产占比仅20%，远低于美国70%，房地产调整迫使超40万亿储蓄寻找新出口。随着指数上涨带来的示范效应，银行理财、保险、养老金等低风险资金开始增配高成长板块，形成“上涨-申购-再上涨”的正反馈。淡水泉测算，若居民资产再配置比例提升5%，可带来约2万亿增量资金，相当于当前A股日均成交额的10倍。策略上，淡水泉维持“红利打底+科技增强”杠铃结构：底仓为高股息央企与互联网平台（回购+分红提升ROE），增强仓为具备全球竞争力的半导体、医疗器械龙头，目标在控制回撤15%的前提下获取年化15%以上的收益。

【名禹资产：创新药与反内卷板块的双重戴维斯双击】

名禹资产指出，创新药板块经历四年调整后，2024年海外BD首付款已超25亿美元，相当于2019-2023年总和，标志着“研发-支付”正循环开启。国内医保简易续约规则落地，创新药续约降价幅度从50%降至20%，进一步改善盈利模型。反内卷板块方面，化工、光伏等行业产能利用率已降至70%以下，供给收缩推动价格反弹，部分龙头二季度毛利率环比提升5-8个百分点。名禹组合当前超配：1）创新药龙头（海外授权+国内放量）；2）化工细分冠军（产能出清+价格弹性）；3）AI算力基础设施（订单能见度>12个月）。仓位管理上，采用“70%核心+20%卫星+10%现金”动态平衡，逢急涨减仓卫星仓，回调时回补核心标的。

【中欧瑞博：仓位优先于选股，港股A股同步进攻】

中欧瑞博董事长吴伟志用“周期律”解释当前市场：A股每十年左右出现一次系统性机会，当前距离2015年高点已九年，时间窗口成熟。他提出“仓位>选股”原则：在牛市初期，系统性β收益远大于个股α，因此保持80%以上高仓位比精选个股更重要。港股方面，恒生指数PE仅9倍，为全球主要市场最低，且回购金额创历史新高，形成“A股进攻+港股防守”组合。具体方向上，吴伟志重仓半导体、军工、券商三大板块，认为其兼具政策催化与业绩弹性，可充分享受指数中枢抬升红利。

【明世伙伴基金：AI应用“从0到1”阶段，云厂商估值仍处洼地】

明世伙伴张妍哲将AI产业周期分为“硬件-云-应用”三段，当前处于云厂商“从0到1”爆发前夜。她指出，中国云厂商AI收入占比不足5%，而海外龙头已超20%，差距即空间。以某头部云厂商为例，AI相关订单Q2环比增长200%，但股价对应2025E PS仅18倍，显著低于海外同行35倍。张妍哲预计，随着大模型API调用量指数级增长，云厂商AI收入占比有望在两年内提升至15%，带来业绩与估值双击。组合上，她维持40%仓位配置AI应用公司，30%配置云基础设施，剩余30%配置半导体设备及材料，形成“应用-云-芯片”全链条布局。

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