用益-私募机构观点：科技抱团明显 看好多资产策略
【望正资产：核心蓝筹+创新成长双轮驱动】
望正资产表示，对于组合的构建，仍然维持此前核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路：第一是坚持以企业经营质量为纲，自下而上持有一些明显低估的优质公司，主要分布在互联网、电子、汽车等行业；第二是关注高景气、持续兑现业绩的创新成长方向，产品和商业模式成熟、收入利润进入快速增长通道的行业，包括AI算力、AI应用、智能驾驶等。
【安爵资产：极致抱团科技股隐患渐显】
安爵资产董事长刘岩表示，今年以来A股市场资金极致抱团科技股的趋势愈演愈烈，市场结构性分化问题愈发凸显，消费、地产等非科技板块持续遭遇资金抽血，估值跌至历史低位仍乏人问津，投资不同板块的投资者收益差距拉大。科技股中机构持股高度集中，部分个股流通盘被紧握，其隐患方面也不容忽视，抱团行情高度依赖增量资金持续入场，一旦市场情绪转向、资金流入放缓，交易拥挤的科技股极易引发集中抛售，造成流动性踩踏。此外，科技行业技术路线迭代迅速，若出现新的技术突破当前抱团股的核心投资逻辑将瞬间被颠覆。回顾2015年创业板、2021年新能源等抱团泡沫破裂后，由于股价暴跌导致基金净值大幅回撤的历史案例，也为当前行情提供了一定的警示作用。
【畅力资产：资金闭环+情绪共振再现】
畅力资产董事长宝晓辉分析本轮科技股行情与2021年的新能源行情究竟有何异同之处称，从相似性来看，两轮行情的核心驱动力均围绕 “资金闭环+情绪共振”展开。资金层面，都是先由局部赚钱效应打破市场平衡，吸引首批资金入场推升股价；股价上涨进一步强化赚钱效应，引发后续资金跟风涌入，最终形成“资金入场→股价上涨→更多资金入场”的正向循环。在2021年新能源行情中，相关主题基金规模激增，成为推动板块上行的核心力量；当前科技板块同样呈现这一特征，AI、半导体等主题基金认购火热，市场情绪的传导逻辑高度相似，都是由基金抢购热而带来的。从差异性来看，宝晓辉指出，2021年新能源行情后期，行业面临补贴退坡、产能过剩预警等政策与市场层面的潜在压力，整个行业已进入快速成长期向成熟期过渡阶段，新能源车销量、产业链业绩均处于高基数下的兑现期，后续增长预期易受增速放缓影响，且部分领域已实现国际领先，短期难有新的增量空间。
【宽投资产：多资产分散配置平滑波动匹配多元需求】
宽投资产创始人钱成介绍，今年前三季度，私募多资产策略产品备案数量达到1278只，占比14.30%，同比大幅增长84.68%。仅在9月一个月，多资产策略产品备案就有155只，占当月备案产品总数的15.08%。“近期我们的多资产策略还引起了境外家族办公室的关注，这也从侧面反映出基于中国境内资产的多策略产品存在着广阔的蓝海需求。”钱成说。“不要把鸡蛋放在同一个篮子里”是多资产策略的核心本质。他详细阐述了三大优势：首先是降低非系统性风险，平滑组合波动，通过分散配置股票、债券、黄金、期货等低相关性资产，当某一类资产回调时，其他资产可能保持稳定甚至上涨，形成天然对冲；其次是市场适应性强，能够适应不同经济发展阶段，减少投资者频繁择时的犯错机会；第三是能更好地匹配不同风险偏好，为保守型投资者提供更多选择。
【洛书投资：多资产打造全天候收益源】
洛书投资宏观负责人罗迪认为，多资产策略的核心价值在于通过同时投资多种大类资产，让组合具备多个不同宏观属性的收益来源，同时让因宏观周期变化带来的不同品种价格波动相互削弱甚至抵消，从而实现在多种市场环境下都能获得收益，最终降低整体组合的净值波动，提升产品的性价比。罗迪认为，好的多资产策略需要管理人具备多种能力。首先是建立系统化的宏观研究体系，深入理解宏观变量与市场之间的关系；其次是需要有完善的策略框架，其所在的洛书投资基于量化基因，采用完全系统化的方式实现全天候多资产策略，避免主观判断可能带来的高波动；第三，跨资产跨市场投资对风险管理提出了更高要求，需要形成事前、事中、事后的全链条风险管理体系。
【新方程：多资产长期配置价值突出】
新方程投资研究员陈潇介绍，多资产策略的理念可追溯到知名投资机构桥水基金提出的风险平价理念，即基于风险的角度去均衡配置多资产。这种策略客观上提供了较为平稳的收益，同时能让基金经理拥有更全局的视角，更不容易发生主观上的风格偏移，从而更客观地看待每一类别资产的机会和风险点。陈潇从配置视角补充说，只要私募策略的多资产属性显现，得益于分散化，这类策略长期的配置价值较为突出。陈潇进一步分析，当下虽然有部分投资者担忧权益资产或者商品价格处于历史较高位置，但对多资产策略而言，各类资产之间的负相关性可提供对冲，而部分商品价格在长周期之中可能还处于底部。随着市场环境的不断演变，多资产策略有望在国内资管行业中占据越来越重要的位置。
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