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一、要闻

香港券商免佣成常态，与内地同入竞争深水区

当下的香港证券市场，不同类型的券商各出奇招，“免佣”成为行业标配，将佣金战推向新高度，优惠力度不断加码。作为佣金战的先行者，从互联网券商、到传统银行、再到香港本土券商，港股免佣成为常态，港美双市场“免佣+免平台费”的双免模式普及，美股费率也跌至历史低位，富途、老虎、微牛等还推出股票、代金券、零碎股等高价值入金奖励吸引客户。值得一提的是，香港券商的佣金变革，与内地市场的佣金竞争形成了跨市场的呼应，“交易通道趋于免费化”已成不可逆转的共识，以零佣金或超低佣金获客，佣金不再是利润来源。相比内地佣金已进入“万1”的微利时代，香港市场的收费结构依然细碎且复杂，印花税、代收股息费等法定税费仍是投资者交易成本的大头。但两地券商的生存逻辑正趋于一致，当佣金降无可降，从“通道收费”向“综合的财富管理与生态服务提供商”转型正成两地券商的共同选择。

二、金融市场动态

股市：市场低开高走

2月12日国内市场三大指数集体收涨，创业板指、科创50指数均涨超1%。大小指数分化，微盘股指数跌超1%。沪深两市成交额2.14万亿，较上一个交易日放量1575亿。全市场超3200只个股下跌。从板块来看，算力产业链集体爆发，算力租赁概念走强，CPO概念快速拉升，算力芯片概念午后走高，液冷服务器概念表现活跃，电网设备概念集体走强，大消费板块集体走弱，影视院线、旅游酒店、零售、食品饮料等板块跌幅居前。截至收盘，沪指涨0.05%，深成指涨0.86%，创业板指涨1.32%。

点评：今日市场延续震荡分化走势，其中创业板指偏强涨超1%。科技成长股方向再度走强，电网设备、液冷、燃气轮机、算力租赁等细分均涨幅居前，而有色板块反复活跃。另一方面，传媒影视以及大消费板块陷入调整。市场整体仍以震荡结构看待为宜。

债市：市场分化趋势初现

债市周四（2月12日）表现稍有分化，国债期货主力合约尾盘回落、半数收跌，银行间现券收益率延续下行1BP以内；30年期主力合约跌0.03%报112.7，10年期主力合约涨0.02%报108.585元，5年期主力合约持平于106.065，2年期主力合约跌0.02%报102.458。中证转债指数收盘上涨0.45%，报528.73，成交金额813.29亿元。银行间主要利率债收益率普遍下行，10年期国开债“25国开20”收益率下行0.55BP报1.9435%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行1BP报1.776%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.15BP报2.2255%。

点评：公开市场单日净投放4480亿元，资金利率普遍回落。机构认为，临近春节假期，机构持券过节意愿较高，使得盘面呈现“偏暖而克制”的特征；展望节后，市场焦点或回归基本面与政策节奏。央行对国债买卖常态化的表述让长端利率更有“锚”，短期波动空间被压住，对配置盘实际比较有利。

期货市场：商品主力合约涨跌互现

2026年2月12日，国内商品期货收盘主力合约涨跌互现。有色板块方面，沪银主连涨0.62%收于20626点，沪金主连涨0.03%收于1126.12点。能源化工板块和黑色系板块方面，焦炭主连跌0.30%收于1664.0点，而焦煤主连跌0.53%收于1120.0点，玻璃主连跌0.47%收于1065点。农产品板块棕榈油主连跌1.50%收于8782点。

点评：2026年开年，商品市场板块轮动脉络清晰：贵金属率先领跑，工业金属接力走强，能源化工低位起势。当前商品市场正从“普涨” 转向 “结构性分化”，资金逐步向低估值、基本面扎实的板块切换。在全球宏观经济周期更迭中，大宗商品的轮动上涨与下跌，如同一面多棱镜，折射出经济状况、政策调控、产业变迁与全球贸易格局的复杂脉络。短期需重点关注两大信号：一是地缘博弈对能源价格影响的持续性；二是国内扩内需、“反内卷”政策落地后，黑色系、化工、农产品及软商品的轮动机会。

外汇：美元走势短线走强

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2026年2月12日银行间外汇市场美元兑人民币汇率中间价为：1美元兑人民币6.9457元。美元指数方面今日开盘报96.922，昨日收盘于96.919，截至发稿前美元指数报96.982，涨幅0.07%，最高价97.072，最低价96.772。今日预计交易区间为96.84支撑位和98.66阻力位之间。技术面来看，日内价格站稳枢轴区间上方，14日RSI呈现偏多信号且出现看涨背离，短期反弹动能尚存。日内核心节奏以“支撑位企稳反弹”为主，若能有效突破日内高点，将向97.64一线阻力发起冲击；若失守96.84关键支撑，短线偏强格局将被破坏，价格或重回低位震荡区间。

点评：美元指数短线走强主要得益于美国1月非农数据超预期（新增13万人，失业率降至4.3%）、美联储官员鹰派表态及2年期美债收益率短线抬升，但中长期仍受制约，市场仍定价2026年降息周期开启，2025年11-12月就业数据下修带来劳动力市场隐忧，叠加德银等机构对美元长期熊市的预期，限制其反弹空间，晚间出清失业金等数据将进一步指引走势。

黄金：金价短线回落静待时机

今日周四(2月12日)亚盘时段，现货黄金回落积蓄力量，截至发稿时，黄金日内最高上探5098.98美元/盎司，最低触及5043.99美元/盎司。现货黄金维持在5050美元点位震荡，日内调整0.31%。对于黄金而言，最近5天金价涨跌幅2.01%，最近10天涨跌幅3.50%，最近15天涨跌幅1.59%，最近30天涨跌幅16.93%，最近60天涨跌幅24.24%，今年以来黄金价格涨跌幅16.93%。

点评：目前，投资者的目光紧紧聚焦于定于周五揭晓的美国1月消费者物价指数(CPI)数据。市场普遍预测，总体通胀率与核心通胀率将分别从2.7%和2.6%的水平，同比回落至2.5%。周五即将发布的美国1月CPI数据，将成为洞察美联储未来数月政策走向的关键窗口。倘若通胀增速高于预期，那么即将履新的美联储主席凯文·沃什，在推动降息举措方面将面临重重挑战。

三、市场观点

国投证券：春节后科技成长风格将有望卷土再来

在过去一段时间，2026年A股配置的关键是短期仓位重心在“四大金刚”（资源品有色、周期品化工、AI科技的AI应用与电网设备、出海的工程机械与专用设备）与中期“四个再均衡”（1、新旧再均衡；2、科技向下游；3、出口出海向中上游；4、资源品金融属性下降商品属性回升）。就春节前后（前后一个月）而言，历史统计的启示是：1、风格切换概率较大；2、若春节前偏向价值与大盘，那么春节后偏向科技成长与中小盘概率大；3、春节后科技成长占优往往对应流动性宽松+宏观基本面弱+科技产业存在催化。目前评估看，价值风格在春节后进一步压倒性占优成长并不具备充分逻辑依据，更倾向于认为在春节后科技成长风格将有望卷土再来。

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