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资本市场：强势开局 高位震荡

1月，A股强势开局、高位震荡，主要指数全线收涨，月线两连阳，呈现量能放大、结构分化特征。上证指数收4117.95点，月涨3.76%，站稳4100点；深证成指涨5.03%，创业板指涨4.47%，科创50以约12%涨幅领跑。全月两市日均成交额约2.85-3.05万亿元，交投活跃度显著提升。走势上，月初快速突破4000点，中旬冲高后震荡整理，月末深V企稳。风格偏向成长与周期，有色金属、算力、半导体、新材料领涨，消费、金融等权重相对滞涨。资金面整体向好，北向资金净流入，两融余额小幅抬升。市场情绪前高后稳，节前资金偏谨慎，赚钱效应集中于主线赛道。1月A股以放量上涨、结构牛市收官，为全年奠定强势基础。

黄金：牛市逻辑依然还在

黄金的长期牛市基本盘依然存在，根本动力在于美元信用体系的重塑和全球央行战略性增持。作为投资者，需适应的是，未来一到两个季度，黄金市场可能呈现“高位大幅震荡”的新常态，而非单边流畅上涨。当前市场处于高波动率的范式转换期。投资者应首先采取防御姿态，耐心等待市场波动收敛与技术面企稳。在后续的布局中，可以将4300-4500美元/盎司区间视为重要的技术观察窗口。有效止跌并在此区域上方构筑整理平台，是空头动能释放完毕的必要信号。

城投市场：市场信心有所修复

1月份，城投债发行与净融资显著回暖，净融资规模转正，为近10个月以来首次，标志着城投再融资压力阶段性缓解、市场信心修复。政策托底、流动性宽松与注册发行提速共同驱动市场回暖，信用分层加剧、优质主体受益成为核心特征。当前修复以“稳接续、控风险、优结构”为主，不代表融资政策全面放松，后续市场仍将沿分化格局演进。预计2026年全年净融资额或呈“季度间波动、整体温和正增”格局，难以回到大规模扩张阶段，重点服务于债务接续与合理项目融资。

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